基于債務結構的控股股東利益侵占約束問題研究.pdf

1、股權集中的現(xiàn)象導致公司控股股東的地位突顯出來，控股股東對自身利益最大化的追求導致了控股股東的利益與中小股東及債權人等外部投資者利益不一致的情況?？毓晒蓶|的利益由分享公司收益的股權收益和侵占外部投資者利益的私人收益兩部分組成，在追求股權收益的過程中，控股股東與外部投資者的利益是一致的，而在追求私人收益的過程中，控股股東與外部投資者的利益就不一致了。由于對公司具有絕對或相對的控制權，控股股東比外部投資者對公司各方面的信息了解更全面，同時，也

2、更能夠左右公司的各項經(jīng)營決策，具有信息優(yōu)勢和控制權的控股股東往往不會滿足于與外部投資者同等分享公司收益，他們有追求更大利益的動機，而對本不應屬于他們的利益的追求必然導致對公司和外部投資者利益的侵占，這不但損害了外部投資者的利益，也不利于公司的長遠發(fā)展，最終也會影響資本市場的健康發(fā)展。為了維持各方利益的平衡和市場的健康發(fā)展，約束控股股東的利益侵占行為是很有必要的。
　　以往對控股股東利益侵占問題的研究已經(jīng)注意到通過優(yōu)化公司股權結構、

3、組織結構以及加強法律和市場監(jiān)管等方法可以約束控股股東的利益侵占行為，同時也有學者提出債務融資對約束控股股東利益侵占能夠起到積極的作用。他們認為公司的債權人作為提供公司運營資本的一方，是公司的外部投資者，為了保證債權得到還本付息，會對控股股東加強監(jiān)督，防止其做出僅對自身有利而有損于公司和全體投資者利益的行為，這就可以對控股股東的利益侵占行為起到一定的約束作用。這種觀點是將債務作為一個整體來研究的，然而，債務本身就具有多種形式，不同的債務具

4、有不同的質(zhì)，從債務結構的角度進行細化研究能夠更好的揭示債務融資對控股股東利益侵占行為的約束作用究竟是怎樣的。
　　本文分三種不同的債務結構:債務期限結構、債務優(yōu)先權結構和債務布置結構分別進行研究，在LLSV于2002年首次提出的控股股東利益侵占基本分析模型的基礎上加入債務因素，建立改建模型，通過數(shù)學方法求解得出三種類型的債務結構與控股股東利益侵占的相關關系，闡述了二者相關性的經(jīng)濟含義，得出的結論是:債務期限結構中的長期債務、債務優(yōu)