控股股東定向增發(fā)擇時問題研究.pdf

1、我國上市公司再融資具有明顯的股權(quán)偏好，定向增發(fā)自確立以來，已迅速成為上市公司再融資方式的首選。伴隨著資本市場對定向增發(fā)高度熱情一起出現(xiàn)的，是過度融資、頻繁增發(fā)，利益輸送等問題，定向增發(fā)已從簡單的再融資方式發(fā)展為上市公司控股股東進(jìn)行資本運(yùn)作的手段和途徑。本文結(jié)合證券發(fā)行管制制度，基于擇時理論，從市場時機(jī)和政府管制時機(jī)兩個維度出發(fā)，對上市公司控股股東定向增發(fā)過程中的擇時問題進(jìn)行系統(tǒng)研究。
　　本文在理論分析的基礎(chǔ)上，通過研究2010-

2、2016年6月滬深兩市A股定向增發(fā)成功的上市公司，并采用logistic回歸估計研究方法，分析了定向增發(fā)過程中市場時機(jī)以及政府管制時機(jī)變化對控股股東定向增發(fā)行為的影響，并將樣本進(jìn)一步分離，檢驗不同市場行情下的控股股東擇時行為，比較市場時機(jī)與政府管制時機(jī)對于控股股東定向增發(fā)行為的影響程度。研究發(fā)現(xiàn)，控股股東的定向增發(fā)具體行為，是斟酌市場時機(jī)和政府管制時機(jī)的結(jié)果。市場時機(jī)相較于政府管制時機(jī)，對控股股東定向增發(fā)行為影響更深。在上述研究結(jié)論基礎(chǔ)