穩(wěn)定分布下股指期貨的保證金設(shè)計(jì).pdf

1、對(duì)金融資產(chǎn)收益率的研究由來(lái)已久，最早也最為經(jīng)典的描述金融資產(chǎn)收益率的分布函數(shù)是正態(tài)分布。然而，后來(lái)的許多研究者在他們的研究中發(fā)現(xiàn)，由于市場(chǎng)的極端值運(yùn)動(dòng)比正態(tài)分布假設(shè)下預(yù)測(cè)的要頻繁得多，從而使得金融資產(chǎn)的實(shí)證分布出現(xiàn)高峰及厚尾的現(xiàn)象，而傳統(tǒng)的分布往往對(duì)這種特性描述不足。穩(wěn)定分布是一族允許存在尖峰和厚尾的分布族，它能較好的描述金融數(shù)據(jù)中的兩個(gè)重要特征：尖峰和厚尾，此外，它還能刻畫(huà)數(shù)據(jù)的偏性，具有一系列良好的性質(zhì)。
　　 本文的結(jié)構(gòu)安

2、排如下：
　　 第一章緒論部分，主要說(shuō)明了本文研究問(wèn)題的有關(guān)背景及國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)，并闡述了本文的研究意義。
　　 第二章在介紹了穩(wěn)定分布的相關(guān)概念和基本理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，選取滬深300指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)分布假設(shè)的檢驗(yàn)和穩(wěn)定分布的擬合與檢驗(yàn)。通過(guò)偏度檢驗(yàn)，峰度檢驗(yàn)，Jarque-Bera檢驗(yàn)以及QQ圖等一系列的正態(tài)性檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的日收益率序列均拒絕了傳統(tǒng)的正態(tài)分布假設(shè)。而用穩(wěn)定分布對(duì)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬

3、合，可以較好地刻畫(huà)收益率序列的尖峰厚尾特征。隨后，本文接著利用R/S分析方法來(lái)檢驗(yàn)收益率時(shí)間序列的分形特征--長(zhǎng)期記憶性，計(jì)算結(jié)果得出Hurst指數(shù)值明顯大于0.5，表明滬深300指數(shù)具有強(qiáng)烈的分形結(jié)構(gòu)。由此進(jìn)一步說(shuō)明穩(wěn)定分布比正態(tài)分布能更有效地描述金融數(shù)據(jù)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。
　　 第三章主要闡述VaR模型的基本思想以及VaR的計(jì)算方法，重點(diǎn)對(duì)歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法和方差-協(xié)方差方法這三種傳統(tǒng)的計(jì)算VaR的主要方法進(jìn)行了比

4、較說(shuō)明，對(duì)它們各自的優(yōu)劣勢(shì)及適用情況進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，為后續(xù)章節(jié)的實(shí)證分析計(jì)算提供理論基礎(chǔ)。
　　 第四章在穩(wěn)定分布的假設(shè)下建立了VaR的新模型，將該模型下的VaR計(jì)算結(jié)果同運(yùn)用歷史模擬法計(jì)算及正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型計(jì)算進(jìn)行了分析對(duì)比，實(shí)證分析的結(jié)果表明，穩(wěn)定分布下的VaR模型對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度量效果更好，而正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型容易低估市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)精度要求越高時(shí)，低估得越厲害，這與收益率分布是尖峰厚尾的結(jié)論是吻合

5、的。同時(shí)，本文接著利用VaR模型的正確性檢驗(yàn)--Kupiec失敗頻率檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行?，結(jié)果也表明了在置信水平較高時(shí)，穩(wěn)定分布下的VaR模型比正態(tài)分布下的VaR模型更有效，能夠更好地測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　 最后，本文結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的保證金制度，應(yīng)用穩(wěn)定分布下的VaR模型對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨的保證金水平進(jìn)行了設(shè)定研究。通過(guò)具體算例，文中計(jì)算出了分別針對(duì)股指期貨多頭和空頭投資者在不同置信水平及不同持有期下的VaR數(shù)值，

6、得出了較為謹(jǐn)慎和有效的保證金水平，從而為投資者確定最優(yōu)儲(chǔ)備保證金水平提供參考。
　　 我國(guó)處于推出股指期貨的初期，交易安全性尤為重要，滬深300股指期貨是我國(guó)推出的第一個(gè)金融期貨，因此把握金融市場(chǎng)呈現(xiàn)的尖峰厚尾特征，有效刻畫(huà)滬深300指數(shù)收益序列的分布以及度量滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，對(duì)加強(qiáng)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理有很重要的意義。本文的研究目的就是要給出合理而具有可操作性的衡量滬深300指數(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的方法和技術(shù)，從而能夠使滬深