基于LSM模型的中國可轉債定價問題研究.pdf

1、中國可轉債市場起源于20世紀90年代初。一直以來，可轉債市場法律法規(guī)的不完善以及投資者認識的不足使得可轉債市場的發(fā)展并沒有受到足夠的重視。歸根結底，導致這一問題主要是由于評估可轉債的價值具有一定的難度?？赊D債是一種附加多種條款，并且具有路徑依賴性的美式期權，同時可轉債條款以及條款之間的相互作用也都影響著可轉債的價格，這些因素都增加了可轉債的定價難度。雖然近幾年，國際上一些先進的方法正逐漸被中國可轉債市場所認識和接納，但由于中國可轉債條款

2、的復雜性，在為中國可轉債定價時會存在一定的偏差。
　　有鑒于此，本文通過引入博弈理論分析可轉債條款之間相互作用對發(fā)行人與投資者行為的影響。在此基礎上，本文考慮了可轉債的路徑依賴性及美式期權特性，采用最小二乘蒙特卡羅模擬(Least Square Monte Carlo Simulation，LSM)方法來模擬可轉債標的股票價格的波動路徑，并綜合考慮轉股權、贖回權、回售權和修正權，從而為可轉債進行定價。本文以目前中國可轉債市場上流通

3、的16只可轉債為例對該模型的定價效率進行驗證，實證結果表明LSM模型對可轉債的定價具有比較高的準確度，模型定價誤差小于可允許的5％的誤差范圍。
　　通過LSM模型對可轉債進行合理定價，在微觀層面上，投資者可以利用該模型的定價結果，當可轉債價值被低估時買進，被高估時賣出，從而避免盲目投資;LSM模型還可以為發(fā)行人在可轉債的條款設計方面提供參考。在宏觀層面上，合理的定價可以抑制市場投機，促進可轉債法規(guī)制度的完善，并有利于擴大可轉債市場