中國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)債市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度分析.pdf

1、在資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)分散決策中，股票與國(guó)債收益的相關(guān)性起到了一個(gè)基礎(chǔ)的作用。但是兩者的相關(guān)性并非常數(shù)。在這篇論文中，我們?cè)噲D尋找到可能影響中國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)性的潛在驅(qū)動(dòng)力。先前的研究已經(jīng)指出股票與債券收益的相關(guān)性應(yīng)該為正數(shù)，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)變量例如實(shí)際利率，會(huì)使得股票價(jià)格與債券價(jià)格同方向變動(dòng)，但是通貨膨脹的影響相對(duì)來(lái)說(shuō)不清晰。上述觀點(diǎn)也被以往針對(duì)西方國(guó)家的研究所證實(shí)。這篇論文希望研究中國(guó)是否有此現(xiàn)象。在檢驗(yàn)過(guò)不同的潛在因素，例如：預(yù)期通貨膨脹率，實(shí)

2、際利率，股票市場(chǎng)的波動(dòng)性與股票市場(chǎng)的收益率后，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)際利率和股票市場(chǎng)的波動(dòng)性可以顯著地（在5％顯著性水平下）影響股票與國(guó)債收益的相關(guān)性。波動(dòng)率通常作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)追尋或者風(fēng)險(xiǎn)逃避等市場(chǎng)情緒的風(fēng)向標(biāo)，我們證實(shí)當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，投資者會(huì)尋求以國(guó)債為代表的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并推高其交易價(jià)格。“逃往質(zhì)量（資產(chǎn)）”這種現(xiàn)象導(dǎo)致了股票與國(guó)債的一個(gè)負(fù)的相關(guān)性。這篇論文使用了一些現(xiàn)代的模型，例如動(dòng)態(tài)條件相關(guān)模型（dynamic conditional corr