中國股票市場波動及其影響因素——基于金融政策視角分析.pdf

1、經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國的股票市場已經(jīng)具備相當規(guī)模，在支撐國家經(jīng)濟的發(fā)展中顯現(xiàn)出越來越重要的作用。從建國后中國股票市場發(fā)展的歷程來看，伴隨著中國經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型，中國的股票市場也經(jīng)歷著不斷變革的過程，但是由于中國資本市場發(fā)展的要受制于貨幣當局宏觀經(jīng)濟政策影響，因此還有很多不完善的地方，例如，市場波動劇烈，股票價格經(jīng)常發(fā)生大漲大跌。據(jù)此，筆者結(jié)合當前中國金融政策中的相關政策變量，運用現(xiàn)代計量經(jīng)濟的模型和分析方法來研究和解釋當前中國股票市場中

2、的劇烈波動現(xiàn)象，從而揭示出中國股票市場運行的內(nèi)在特性。本文研究過程中，擬用股票指數(shù)代表股票市場的整體特征，本文認為通過對股票指數(shù)的分析有利于把握整個市場的波動特征，而不會受到單個差異化的個股影響。當前國內(nèi)證券市場最有影響的指數(shù)包括：上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)。本文主要以上述指數(shù)為研究對象，展開對中國股票市場收益分布和波動特點的實證研究。
　　首先，從中國融資體制變遷、市場經(jīng)濟制度確立和完善的三大階段，簡述了中國股票市場的發(fā)展歷程；

3、然后從市場規(guī)模、籌資指標等方面，簡要分析了目前中國股市的發(fā)展現(xiàn)狀；并且進一步分析了滬深股市價格和收益率的基本統(tǒng)計特點；而且還檢驗了上證指數(shù)、深成指數(shù)及其指數(shù)收益率序列的非正態(tài)分布特性，研究了兩股市指數(shù)及其收益率之間的關系；再從ARCH族模型出發(fā)，考察了中國股市波動性的異方差、集群性、杠桿效應和長記憶等特點；最后通過檢驗指標篩選出擬合度更優(yōu)的模型，針對股票市場波動特征結(jié)合中國實際，分析了中國股票市場波動的成因。
　　其次，通過對向量

4、自回歸理論闡釋，用上證指數(shù)收益率作為因變量，以貨幣供應量、金融機構(gòu)各項貸款余額、同業(yè)拆借利率為主要的金融政策變量，以消費者價格指數(shù)、工業(yè)增加值增長率為控制變量，構(gòu)建4個 VAR模型，不僅研究這些變量中單個變量對股票市場的影響，同時也研究了它們共同作用對股票市場的影響。得出了金融政策指標對股票市場波動解釋不強的結(jié)論。
　　最后，分析這些金融政策指標對股市波動性解釋不強的原因是由于中國股票市場自身發(fā)展不夠健全，同時金融政策中最重要的一