我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的實證分析.pdf

1、該文在對股利政策和股權(quán)結(jié)構(gòu)的定義進行詮釋的基礎(chǔ)上對二者之間的關(guān)系進行了探討,通過分析中國上市公司特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其所產(chǎn)生的代理問題,提出中國上市公司的股利政策無法成為西方完善市場條件下降低代理成本的工具,相反,中國上市公司的股利政策體現(xiàn)出中國上市公司整體存在的代理問題相當(dāng)嚴重.從實證分析可以看出,中國上市公司現(xiàn)金股利的支付規(guī)律與西方理論界流行的股利代理理論是不相符合的,隨著股權(quán)集中度的提高,股利支付水平越高,總體與分組分析均顯示了二者之

2、間的關(guān)系與代理理論分析的嚴重背離.另一方面,在中國現(xiàn)有國情下,上市公司股利政策體現(xiàn)出不同性質(zhì)控股主體對上市公司的操縱以及因此而產(chǎn)生的對現(xiàn)金股利的傾向區(qū)別.中國上市公司不同控股股東存在著不同的特征,由此產(chǎn)生了不同的代理關(guān)系和代理問題,進而影響到上市公司的股利政策.實證分析表明,國有控股的上市公司股權(quán)絕對集中,現(xiàn)金股利支付水平最高;法人控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)介于國有控股上市公司和非國有、法人控股上市公司之間,其對現(xiàn)金股利的支付水平比國有控股

3、的上市公司要小;流通股占主體的上市公司股權(quán)分散,派發(fā)現(xiàn)金股利的動力最小,保留資金的傾向最大.上述結(jié)果反映中國上市公司在市場外部約束機制弱化的環(huán)境下還有待于完善自身的公司治理結(jié)構(gòu).流通股東既無能力也無動力以投資為目的進行投資決策和持有證券,而國有股權(quán)的公共產(chǎn)權(quán)特征決定了其本身存在著多級代理以及所有者缺位的問題,這將鼓勵以國有股為主的非流通股股東利用其委托代理的雙重身份進行以自有收益最大化而偏離股東目標的行為,從而給國家以及社會投資者帶來損