2023年全國(guó)碩士研究生考試考研英語(yǔ)一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁(yè)
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1、2024/3/21,1,財(cái)務(wù)管理,河南大學(xué) 工商管理學(xué)院 財(cái)務(wù)金融系屠巧平E-mail: tqp1226@tom.com,2024/3/21,2,需要明確幾個(gè)問(wèn)題,,3,第一、什么是財(cái)務(wù)管理?,20萬(wàn)元的房子,我只有10萬(wàn)元,如何購(gòu)買?如何貸款?如何償還?(是集中在若干年,還是等額償還?)--------個(gè)人理財(cái),4,某企業(yè)打算購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備,用于生產(chǎn)新的產(chǎn)品。這樣一項(xiàng)決策究竟能否給企業(yè)帶來(lái)新的收入?如何測(cè)算出其收益?需要考

2、慮那些問(wèn)題?究竟可行不可行?------------企業(yè)投資決策,5,某企業(yè)現(xiàn)有資金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展之需,如何籌資,籌資多少,以何種方式籌資?-------企業(yè)籌資決策,6,,企業(yè)在銷售貨物的時(shí)候,應(yīng)該及時(shí)收回貨款還是應(yīng)給予客戶一定的付款條件優(yōu)惠?企業(yè)應(yīng)保持什么數(shù)量的存貨?-------企業(yè)營(yíng)運(yùn)決策,7,企業(yè)的收益是應(yīng)該有所歸屬的,如何分配要牽涉到方方面面的利益關(guān)系,既要考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,又要滿足各種投資人分配利益的

3、需要;既要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,又要兼顧個(gè)體利益。------企業(yè)利潤(rùn)分配,8,小結(jié):財(cái)務(wù)管理內(nèi)容,籌資決策投資決策資金營(yíng)運(yùn)決策分配決策,9,第二、選用這本教材的原因,1、與前沿理論、實(shí)際工作接軌 2、滿足大多數(shù)同學(xué)的需求,10,第三、學(xué)習(xí)要求,1、預(yù)習(xí)復(fù)習(xí)保證其一。2、遵守課堂紀(jì)律,作業(yè)認(rèn)真完成。3、可參考經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社的“輕松過(guò)關(guān)1”系列輔導(dǎo)書(shū)。機(jī)械工業(yè)出版社《公司理財(cái)》。4、期末考試成績(jī)即為總評(píng)成績(jī),無(wú)平時(shí)

4、成績(jī)。,11,第四、歷年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試通過(guò)率,,,,,,,注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考試從1991年開(kāi)考,從考試的結(jié)果來(lái)看,平均合格率在15%左右,累計(jì)15.4萬(wàn)人取得全科合格證書(shū)。,12,五、教材總體結(jié)構(gòu),《財(cái)務(wù)成本管理》包括財(cái)務(wù)管理和成本管理兩大部分內(nèi)容,前半部分為財(cái)務(wù)管理內(nèi)容,后半部分為成本管理內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理部分主要包括財(cái)務(wù)管理總論、財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間價(jià)值、投資、籌資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等。成本管理部分主要

5、包括傳統(tǒng)成本計(jì)算方法、作業(yè)成本法、標(biāo)準(zhǔn)成本法、本量利分析、預(yù)算管理、責(zé)任會(huì)計(jì)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等。,13,財(cái)務(wù)管理部分,第一部分 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理概述、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第二部分 財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念、債券和股票估價(jià)、資本成本、企業(yè)價(jià)值評(píng)估第三部分 長(zhǎng)期投資資本預(yù)算、項(xiàng)目現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、期權(quán)估價(jià)第四部分 長(zhǎng)期籌資資本結(jié)構(gòu)、股利分配、普通股和長(zhǎng)期債務(wù)籌資、其他長(zhǎng)期籌資第五部分 營(yíng)運(yùn)資本管理營(yíng)運(yùn)資本投資、

6、營(yíng)運(yùn)資本籌資,14,六、試題情況,往年《財(cái)務(wù)成本管理》的試題分客觀題和主觀題兩大類,客觀題包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題三種題型,主觀題包括計(jì)算題和綜合題兩種題型。近五年試題總題量大概在35題左右,在全部的100分分值中,客觀題大概占35%左右,主觀題大概占65%左右。主觀題中需要計(jì)算的內(nèi)容占絕大多數(shù),客觀題中也有一些題涉及到計(jì)算內(nèi)容,使得計(jì)算內(nèi)容在全部分值中占有很大的比例,這也是《財(cái)務(wù)成本管理》考試的特點(diǎn)。,15,,新制度下

7、的考試題型新制度下的考試題型和原有考試題型有所變化。1.客觀題:?jiǎn)芜x題和多選題,各20題,共50分。涵蓋面廣,題量大,但試題難度降低。2.主觀題:計(jì)算和和綜合題,共50分。計(jì)算題5題,共30分。綜合題20分。試題難度降低。,16,,出題重點(diǎn):項(xiàng)目投資、營(yíng)運(yùn)資本管理、資本成本和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等章;另外各年新增或變動(dòng)較大的章節(jié)也可能在當(dāng)年的試題中分值較高。,17,七、學(xué)習(xí)方法,1.全面通讀教材各章內(nèi)容,熟練掌握各個(gè)知識(shí)點(diǎn);

8、2.對(duì)教材中的數(shù)學(xué)公式,不要死記硬背,要在理解的基礎(chǔ)上記憶;3.對(duì)重點(diǎn)章節(jié)的計(jì)算內(nèi)容要結(jié)合例題和習(xí)題來(lái)學(xué)習(xí),重點(diǎn)把握解題思路;4.各章內(nèi)容彼此之間存在內(nèi)在的聯(lián)系,要學(xué)會(huì)融會(huì)貫通;5.很多觀點(diǎn)和決策方法都有假設(shè)條件,在掌握相關(guān)內(nèi)容時(shí)要結(jié)合這些假設(shè)來(lái)理解。,,2024/3/21,18,第一章 財(cái)務(wù)管理總論,,19,一、本章內(nèi)容概述,本章主要闡述財(cái)務(wù)管理的基本理論與基本概念,目的是對(duì)財(cái)務(wù)管理有一個(gè)總體的認(rèn)識(shí),為學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理以后各章

9、奠定理論基礎(chǔ)。本章共分4節(jié):第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,包括(1)企業(yè)的組織形式(2)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容(3)財(cái)務(wù)管理的職能;,20,,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),主要講述了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主要觀點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn),分析股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的目標(biāo)沖突和協(xié)調(diào)方法;第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則,介紹了理財(cái)?shù)娜箢惞彩l具體原則,重點(diǎn)論述了十二條原則的依據(jù)及應(yīng)用;第四節(jié) 金融市場(chǎng)。,21,二、本章重、難點(diǎn)概述,本章重點(diǎn):(1)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容及優(yōu)

10、缺點(diǎn);(2) 股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人目標(biāo)的沖突方式及協(xié)調(diào)方法;(3) 財(cái)務(wù)管理的原則;本章難點(diǎn):(1)企業(yè)價(jià)值最大化(股東財(cái)富最大化)觀點(diǎn)的理解;(2)財(cái)務(wù)管理的原則的理解及應(yīng)用;,22,三、學(xué)習(xí)要求和目標(biāo),本章作為財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ),重點(diǎn)介紹了財(cái)務(wù)管理的基本概念和結(jié)構(gòu)體系,對(duì)于理解各章之間的聯(lián)系有重要的意義。要理清各概念之間的聯(lián)系和區(qū)別,要重點(diǎn)理解財(cái)務(wù)管理原則在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用。在學(xué)習(xí)本章時(shí),不要死記硬背概念,而要結(jié)合實(shí)際,理解

11、本章的內(nèi)容,靈活掌握。,,2024/3/21,23,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,一、企業(yè)的組織形式二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 三、財(cái)務(wù)管理的職能,24,,財(cái)務(wù)學(xué)三個(gè)分支:金融學(xué)主要討論貨幣、銀行和金融市場(chǎng)的有關(guān)問(wèn)題;投資學(xué)主要討論個(gè)人和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資決策;財(cái)務(wù)管理主要討論一個(gè)組織內(nèi)部的投資和籌資決策;研究對(duì)象:營(yíng)利性組織的財(cái)務(wù)管理,即企業(yè)財(cái)務(wù)管理。,25,,一、企業(yè)的組織形式(一)個(gè)人獨(dú)資企業(yè),26,,(二)合伙企業(yè),2

12、7,,(三)公司制企業(yè),28,獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)主要特點(diǎn)的比較:,,29,二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)的基本活動(dòng)是從資本市場(chǎng)上籌集資金,投資于生產(chǎn)性經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),并運(yùn)用這些資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),取得利潤(rùn)后用于補(bǔ)充權(quán)益資本或者分配給股東。由此,企業(yè)的基本活動(dòng)可分為投資、籌資和股利分配三個(gè)方面。,30,企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)與財(cái)務(wù)活動(dòng)的一般示意圖,納稅 資金籌集 資金投放、耗費(fèi)與回收 分紅

13、 資金分配,貨幣資金,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn),其他資產(chǎn),生產(chǎn)資金,產(chǎn)品資金,應(yīng)收款項(xiàng),,,,,,,,,,,,,,貨幣資金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,31,,企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程:形式:物資運(yùn)動(dòng)實(shí)質(zhì):資金形態(tài)的變化資金的實(shí)

14、質(zhì)——再生產(chǎn)過(guò)程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值;資金運(yùn)動(dòng)以現(xiàn)金循環(huán)的形式存在,而且表現(xiàn)為一個(gè)周而復(fù)始的周轉(zhuǎn)過(guò)程。,32,,但資金不是生來(lái)就有的:須經(jīng)歷如下財(cái)務(wù)管理活動(dòng):,籌資,投資,生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),利潤(rùn)分配,,,,負(fù)債、權(quán)益資金相協(xié)調(diào),合理運(yùn)用資金,增加利潤(rùn),生產(chǎn)管理降低成本,滿足股東要求,保持企業(yè)發(fā)展后勁,,,,,33,,財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容分為5個(gè)部分:長(zhǎng)期投資、短期投資、長(zhǎng)期籌資、短期籌資和利潤(rùn)分配。,34,,(一)長(zhǎng)期投資指企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的

15、投資。 特征:1.投資的主體是企業(yè),企業(yè)的投資是直接投資,投資后繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn),可直接控制投資回報(bào);有別于個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資,間接投資,投資后不直接控制經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),通過(guò)契約或更換代理人間接控制投資回報(bào)。2.投資的對(duì)象是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),核心是凈現(xiàn)值原理;有別于金融資產(chǎn)投資,核心是投資組合原理。3.投資的目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源,以便賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。而不是獲得固定資產(chǎn)的再出售收益。,35,,有的公司也會(huì)投資于其他公司(包括

16、子公司和非子公司等),主要目的是控制其經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值,而主要不是為了獲取股利或再出售收益。非金融企業(yè)長(zhǎng)期持有少數(shù)股權(quán)證券或債券,在經(jīng)濟(jì)上缺乏合理性;有時(shí)企業(yè)也會(huì)購(gòu)買一些風(fēng)險(xiǎn)較低的證券,其目的是在保持流動(dòng)性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本,或者對(duì)沖匯率、利率等金融風(fēng)險(xiǎn)。,36,,(二)長(zhǎng)期籌資籌資需解決的是如何取得企業(yè)所需要的資本,長(zhǎng)期籌資是指籌集和管理企業(yè)的長(zhǎng)期資金。 特點(diǎn):1.籌資的主體是企業(yè),可直接融資或間

17、接融資;2.籌資的對(duì)象是長(zhǎng)期資金,包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債資金; 長(zhǎng)期籌資還包括股利分配,股利分配決策同時(shí)也是內(nèi)部籌資決策。留存一部分收益不分給股東,實(shí)際上是向現(xiàn)有股東籌集權(quán)益資本。3.籌資的目的是滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金需要。,37,,籌集多少長(zhǎng)期資金,應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期資金的需要量確定,兩者應(yīng)當(dāng)匹配。資金來(lái)源:一是企業(yè)權(quán)益資金:企業(yè)通過(guò)向投資者吸取直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉(zhuǎn)增資本等方式取得,其投資者包括國(guó)家、法人和個(gè)人等。二是

18、企業(yè)債務(wù)資金:通過(guò)借款、發(fā)行債券等方式取得。長(zhǎng)期籌資決策需確定資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配政策。,38,,(三)營(yíng)運(yùn)資本管理,采購(gòu),工資,營(yíng)業(yè)費(fèi)用,,,,,,出售產(chǎn)品,,收回資金,,,,,商業(yè)信用短期融通,,,,資金,營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造有直接意義,它是增加股東財(cái)富的基礎(chǔ)。,39,,營(yíng)運(yùn)資本管理分為營(yíng)運(yùn)資本投資和營(yíng)運(yùn)資本籌資兩部分。營(yíng)運(yùn)資本投資管理:制定營(yíng)運(yùn)資本投資政策,決定分配多少資金用于應(yīng)收賬款和

19、存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付,并對(duì)這些資金進(jìn)行日常管理。營(yíng)運(yùn)資本是周轉(zhuǎn)使用的,以盡可能少的營(yíng)運(yùn)資本支付同樣的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流,有利于增加股東財(cái)富。營(yíng)運(yùn)資本籌資管理:制定營(yíng)運(yùn)資本籌資政策,決定向誰(shuí)借入短期資金,借入多少,是否需要采用賒購(gòu)融資等。,40,三、財(cái)務(wù)管理的職能,(一)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策是指有關(guān)投資、籌資和營(yíng)運(yùn)資本管理的決策。(二)財(cái)務(wù)計(jì)劃計(jì)劃是指預(yù)先決定特定期間里做什么、何時(shí)做、怎樣做和誰(shuí)去做。財(cái)務(wù)計(jì)劃分為長(zhǎng)期計(jì)劃和短期

20、計(jì)劃。(三)財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)預(yù)算有密切聯(lián)系,預(yù)算是控制的重要依據(jù),控制是執(zhí)行預(yù)算的手段,它們組成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理循環(huán)。,,2024/3/21,41,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述二、財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者五、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和商業(yè)道德,42,,一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述 從根本上說(shuō),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存的目的或企業(yè)目標(biāo)。創(chuàng)立企業(yè)的目的是盈利,盈利最具綜合性的計(jì)量是財(cái)

21、務(wù)計(jì)量,因此企業(yè)目標(biāo)也稱為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。,43,企業(yè)目標(biāo)的三種觀點(diǎn):,(一)利潤(rùn)最大化以追逐利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo);認(rèn)為利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富,利潤(rùn)越多企業(yè)財(cái)富增加越多,越接近企業(yè)的目標(biāo)。 利潤(rùn)是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)全部收入和全部費(fèi)用的差額,按照收入與費(fèi)用配比原則計(jì)算??梢灾苯臃磻?yīng)企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少,而且也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小。同時(shí),利潤(rùn)也是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。,44,,這種觀

22、點(diǎn)的缺點(diǎn):(1)沒(méi)有考慮利潤(rùn)獲得的時(shí)間,不能體現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值;(2)沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與資本投入間的關(guān)系,不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較;(3)沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的大小,高額利潤(rùn)往往要承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn);(4)片面追求利潤(rùn)最大化,可能導(dǎo)致短期行為。,如果假設(shè)投入資本相同、利潤(rùn)取得的時(shí)間相同、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也相同,利潤(rùn)最大化是一個(gè)可以接受的觀念(短期目標(biāo))。,45,,(二)每股收益最大化 應(yīng)把利潤(rùn)和

23、股東投入的資本聯(lián)系起來(lái),用每股收益或權(quán)益資本凈利率來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 每股收益=利潤(rùn)額(凈利潤(rùn))與普通股股數(shù)的比值優(yōu)點(diǎn):考慮了利潤(rùn)與股東投入之間的關(guān)系,能夠說(shuō)明企業(yè)的盈利水平,具有橫向和縱向的可比性,揭示其盈利水平的差異;缺點(diǎn):1.未考慮時(shí)間價(jià)值2.未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素3.不能避免短期行為,如果假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)相同、時(shí)間相同,每股盈余最大化也是一個(gè)可以接受的觀念(評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的最重要指標(biāo))。,46,,(三)股東財(cái)富最大 化增加股東財(cái)富

24、是財(cái)務(wù)管理目標(biāo),這也是本書(shū)觀點(diǎn)。 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富,其才會(huì)提供資金,若無(wú)權(quán)益資金,企業(yè)就不存在了。股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量。股東財(cái)富的增加可用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來(lái)衡量,即權(quán)益的市場(chǎng)增加值,是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。這種觀點(diǎn)反映了資本和獲利之間的關(guān)系,考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。,47,,【提示】(1)有時(shí)將財(cái)務(wù)目標(biāo)表述為股價(jià)最大化。假設(shè)股東投資資本不變,股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有

25、同等意義。股價(jià)升降代表了投資大眾對(duì)公司股權(quán)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股價(jià)格表示,反映了資本和獲利之間的關(guān)系,受預(yù)期每股收益的影響,反映了每股收益的大小和取得的時(shí)間,受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響,可以反映每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià),但不影響股東財(cái)富,如分派股利時(shí)股價(jià)下跌及回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。,假設(shè)股東投資資本不變,股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有同等意義。,48,,(2)表述為企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值的增加,是由于權(quán)益價(jià)值增

26、加和債務(wù)價(jià)值增加引起的。假設(shè)債務(wù)價(jià)值不變,增加企業(yè)價(jià)值與增加權(quán)益價(jià)值具有相同意義。,假設(shè)股東投資資本不變和債務(wù)價(jià)值不變,企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。,49,三種目標(biāo)的比較,50,,【多項(xiàng)選擇題】下列有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的說(shuō)法中,正確的有( )。(2009年)A.企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是利潤(rùn)最大化B.增加借款可以增加債務(wù)價(jià)值以及企業(yè)價(jià)值,但不一定增加股東財(cái)富,因此企業(yè)價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述C.追加投資資本可以增加

27、企業(yè)的股東權(quán)益價(jià)值,但不一定增加股東財(cái)富,因此股東權(quán)益價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述D.財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值度量【答案】BCD,51,,【解析】A、利潤(rùn)最大化僅僅是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一種,所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;B、財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確表述是股東財(cái)富最大化,企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值,企業(yè)價(jià)值的增加,是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的,只有在債務(wù)價(jià)值增加=0以及股東投入資本不變的情況下,企業(yè)價(jià)值最大化才

28、是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述,所以,選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;C、股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來(lái)衡量,只有在股東投資資本不變的情況下,股價(jià)的上升才可以反映股東財(cái)富的增加,所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;D、股東財(cái)富的增加被稱為“權(quán)益的市場(chǎng)增加值”,權(quán)益的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值,所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。,52,其他利益相關(guān)者的要求,債權(quán)人、顧客、職工、政府等;主張股東財(cái)富最大化,并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益。股

29、東權(quán)益是剩余權(quán)益,只有滿足了其他方面的利益之后才會(huì)有股東的利益。但其他利益相關(guān)者的利益必須是有限度的,否則股東就不會(huì)有“剩余”了。二者之間既有共同利益,也有利益沖突。通過(guò)立法、道德規(guī)范、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感等來(lái)調(diào)節(jié)二者之間的關(guān)系。,53,股東權(quán)利:收益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)、知情權(quán),企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào),股東投資,但不直接參與經(jīng)營(yíng),債權(quán)人借予款項(xiàng),企業(yè),法人實(shí)體,營(yíng)利性組織,股東的企業(yè),,按照公司章程,經(jīng)營(yíng)者(職業(yè)經(jīng)理),,,,54

30、,,二、財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者(一)經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)股東的目標(biāo)是使自己的財(cái)富最大化,經(jīng)營(yíng)者也是最大合理效用的追求者;經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)是:(1)增加報(bào)酬;(2)增加閑暇時(shí)間;(3)避免風(fēng)險(xiǎn)。(二)經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離,55,,,經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)和股東不完全一致,有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個(gè)方面:道德風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)營(yíng)者為自己的目標(biāo),不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),源于經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等。逆向選擇:經(jīng)營(yíng)者為自

31、己的目標(biāo),背離股東的目標(biāo),如借口工作需要亂花股東的錢。,,,,股東現(xiàn)有利益,,經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬,,逆向選擇,,道德風(fēng)險(xiǎn),56,,解決經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法:1.監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者背離股東的目標(biāo)主要原因是雙方存在信息不對(duì)稱和利益沖突,因此,股東獲取更多信息并對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督,在經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)時(shí),減少其報(bào)酬。實(shí)務(wù)中——支付審計(jì)費(fèi)由注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)鑒定,但限于財(cái)務(wù)報(bào)表,不是全面審查所有管理行為人?;诒O(jiān)督成本的限制,不能解決全部問(wèn)題。2.

32、激勵(lì)使經(jīng)營(yíng)者分享企業(yè)增加的財(cái)富,如現(xiàn)金、股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)等。最佳解決辦法:監(jiān)督成本+激勵(lì)成本+偏離目標(biāo)損失=最小,57,,股票期權(quán):在未來(lái)時(shí)間以約定的價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票;如允許經(jīng)理人在2年后以25元每股的價(jià)格購(gòu)買1萬(wàn)股,若兩年后公司股票市價(jià)漲到100元每股,則經(jīng)理人可獲利75萬(wàn)元,在國(guó)外廣泛應(yīng)用;該方法使經(jīng)營(yíng)者與股東目標(biāo)一致化,其缺點(diǎn)是股價(jià)受很多不可控因素的影響。,58,三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人,公司向債權(quán)人借入資金后,兩者也

33、形成一種委托代理關(guān)系。(1) 債權(quán)人目標(biāo):本利求償權(quán)(2) 股東目標(biāo):投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,高額獲利(3)股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者損害債權(quán)人利益的方式:①股東不經(jīng)債權(quán)人的同意,投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目。②股東為了提高公司的利潤(rùn),不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債,致使舊債券的價(jià)值下降,使舊債權(quán)人蒙受損失。,59,,債權(quán)人為了防止其利益被傷害,除了尋求立法保護(hù),如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管,優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等外,通常采取以下措施:

34、第一、契約限制:在借款合同中加入限制性條款,如規(guī)定資金的用途,規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二、終止合作:發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí),拒絕進(jìn)一步合作,不再提供新的借款或提前收回借款。,60,,四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人;狹義的是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者之外的、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人??煞譃閮煞N:一種是合同利益相關(guān)者,如客戶、供應(yīng)商、員工,他們和企業(yè)間存在法律關(guān)系,

35、受到合同的約束;合同、法律、道德規(guī)范;另一種是非合同利益相關(guān)者,如消費(fèi)者、社區(qū)居民等;法律關(guān)注較少,公司的社會(huì)責(zé)任政策對(duì)其影響很大。,61,,五、財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任 社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)對(duì)于超出法律和公司治理規(guī)定的對(duì)利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)在追求自己目標(biāo)時(shí),自然會(huì)使社會(huì)受益。如解決社會(huì)需求、就業(yè)、促進(jìn)生產(chǎn)、提高公眾生活質(zhì)量等。也有不一致,如污染、偽劣產(chǎn)品等。國(guó)家通過(guò)一系列法律來(lái)保護(hù)公眾的

36、利益,此外,商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督等也是必要手段。,62,,,2024/3/21,63,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則,一、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則三、有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則,64,財(cái)務(wù)管理原則,財(cái)務(wù)管理原則也稱理財(cái)原則,是指組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和協(xié)調(diào)處理財(cái)務(wù)關(guān)系的基本準(zhǔn)則,是體現(xiàn)理財(cái)活動(dòng)規(guī)律性的行為規(guī)范,是對(duì)財(cái)務(wù)管理的基本要求。,65,,理財(cái)原則的特征:(1)必須符合大量觀察和事實(shí),被多數(shù)人接受。(2)是財(cái)務(wù)交易和財(cái)

37、務(wù)決策的基礎(chǔ)。(3)為解決新的問(wèn)題提供指引。(4)原則不一定在任何情況下都絕對(duì)正確,原則的正確性與應(yīng)用環(huán)境有關(guān)。,道格拉斯.R.愛(ài)莫瑞和約翰.D.芬尼特的觀點(diǎn)最具有代表性,其觀點(diǎn)可歸納為三類原則:,66,一、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則,有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則:是對(duì)資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)。(一)自利行為原則自利行為原則是指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事,在其他條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原

38、則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。,67,,自利行為原則假設(shè)決策人對(duì)企業(yè)目標(biāo)具有合理的認(rèn)識(shí)程度,并對(duì)如何達(dá)到目標(biāo)具有合理的理解,會(huì)采取對(duì)自己最為有利的行為。自利行為原則并不認(rèn)為錢是任何人生活中最重要的東西,但商業(yè)交易的目的是為了獲利,因此,在“其他條件都相同時(shí)”,所有財(cái)務(wù)交易集團(tuán)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。,68,,重要應(yīng)用:一是委托——代理理論:大型公司涉及的利益相關(guān)人非常廣泛,企業(yè)和各種利益相關(guān)人之間大部分屬于委托代理關(guān)系,

39、需要通過(guò)“契約”來(lái)協(xié)調(diào)關(guān)系。二是機(jī)會(huì)成本的概念:當(dāng)一個(gè)人采取某個(gè)行動(dòng)時(shí),就等于取消了其他可能的行動(dòng)。被放棄方案的收益就是被采用方案的機(jī)會(huì)成本,也稱擇機(jī)代價(jià)。在決策時(shí)必須要考慮這一重要問(wèn)題。,,69,,(二)雙方交易原則雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方,在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng),并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力,因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)

40、交易至少有兩方、交易是“零和博弈”,各方都是自利的;無(wú)論是買方市場(chǎng)還是賣方市場(chǎng),在已經(jīng)成為事實(shí)的交易中,買進(jìn)的資產(chǎn)和賣出的資產(chǎn)總是一樣多。一個(gè)人的獲利只能以另一個(gè)人的付出為基礎(chǔ)。,70,,誰(shuí)都想獲利而不是吃虧,那為什么還會(huì)成交呢?信息不對(duì)稱買賣雙方因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱,對(duì)證券產(chǎn)生的不同預(yù)期,導(dǎo)致了證券的買賣,高估股票價(jià)值的人買進(jìn),低估股票價(jià)值的人賣出,直到市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到他們一致的預(yù)期時(shí)交易停止。在決策時(shí)不僅要考慮自利行為原則,還要使對(duì)

41、方有利,否則交易就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。,71,,應(yīng)用1、雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能“以我為中心”,在謀求自身利益的同時(shí)要注意對(duì)方的存在,以及對(duì)方也在遵循自利行為原則行事。這條原則要求我們不要總是“自以為是”,錯(cuò)誤認(rèn)為自己優(yōu)于對(duì)手。如收購(gòu)公司——低估目標(biāo)公司管理當(dāng)局的能力,更重要的是低估了市場(chǎng)的評(píng)價(jià)能力。多數(shù)情況下收購(gòu)公司的股價(jià)下降,這說(shuō)明收購(gòu)公司的出價(jià)過(guò)高,降低了本公司的價(jià)值。,72,,2、雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)要注意稅

42、收影響。稅收的存在,尤其是利息的稅前扣除,使一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。政府是不請(qǐng)自來(lái)的第三方,凡是交易,政府都要從中課稅;避稅可以使交易雙方受益,但其他納稅人會(huì)承擔(dān)更大的稅收份額,從更大范圍來(lái)看并沒(méi)有改變“零和博弈”的性質(zhì);“稅收影響決策”——稅收會(huì)影響所有交易。,73,,,買方,賣方,政府,其他納稅人,,,,,,,更大范圍的零和博弈,,74,,(三)信號(hào)傳遞原則信號(hào)傳遞原則是指行動(dòng)可以傳遞信息,并且比公司的聲明更有說(shuō)明力;

43、信號(hào)傳遞原則是自利原則的延伸。由于公司是遵循自利行為原則的,所以一項(xiàng)資產(chǎn)的買進(jìn)能暗示出該資產(chǎn)“物有所值”,提供了有關(guān)決策者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期或計(jì)劃的信息。經(jīng)常大量配股的公司可能自身的現(xiàn)金產(chǎn)生的能力較差;大量購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的公司可能缺少凈現(xiàn)值為正數(shù)的投資機(jī)會(huì);內(nèi)部持股人出售股份,常常是公司盈利能力惡化的重要信號(hào) ,如安然公司。,75,,信號(hào)傳遞原則要求:根據(jù)公司的行為來(lái)判斷它未來(lái)的收益狀況,特別是在公司的宣告(包括其財(cái)務(wù)報(bào)表)與其行動(dòng)

44、不一致時(shí),行動(dòng)通常比語(yǔ)言更具說(shuō)服力。不但要聽(tīng)其言,更要觀其行。決策時(shí)不僅要考慮方案本身,還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息,考慮交易的信息效應(yīng)。如商品降低或遷入豪華寫(xiě)字樓等。,,76,,(四)引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí),尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo);引導(dǎo)原則不能混同于“盲目模仿”,只有兩種情況下使用:理解存在局限性,認(rèn)識(shí)能力有限,找不到最優(yōu)的解決辦法;尋找最優(yōu)方案成本過(guò)高,以至于不值得把問(wèn)題完全搞清楚

45、。引導(dǎo)原則是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用;,77,,引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案,卻常??梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?dòng),它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則;最好結(jié)果是得出近似最優(yōu)的結(jié)論,最差的結(jié)果是模仿了別人的錯(cuò)誤。引導(dǎo)原則的應(yīng)用:1、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念,如資本結(jié)構(gòu)的選擇及產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題;2、免費(fèi)跟莊(搭便車)概念:“追隨者”模仿“領(lǐng)頭人”——知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù);也要防止“莊家”進(jìn)行惡意炒作,損害小股民的利益。,78,,【例題·單選題】下列行

46、為中屬于自利行為原則應(yīng)用的有( ).A.為防止經(jīng)營(yíng)者因自身利益而背離股東目標(biāo),股東往往對(duì)經(jīng)營(yíng)者同時(shí)采取監(jiān)督與激勵(lì)兩種辦法B.在確定費(fèi)用中心的費(fèi)用預(yù)算時(shí),可以考察同行業(yè)類似職能的支出水平C.早收晚付D.人盡其才,物盡其用【答案】A【解析】自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托—代理理論。引導(dǎo)原則的一個(gè)重要應(yīng)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。,79,,【例題·多選題】下列關(guān)于“引導(dǎo)原則”的表述中,正確的有( )。A.應(yīng)用該原則可

47、能幫助你找到一個(gè)最好的方案,也可能使你遇上一個(gè)最壞的方案B.應(yīng)用該原則可能不能幫助你找到一個(gè)最好的方案,但不會(huì)使你遇上一個(gè)最壞的方案C.應(yīng)用該原則的原因之一是尋找最優(yōu)方案的成本太高D.在財(cái)務(wù)分析中使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率,是該原則的應(yīng)用之一【答案】BCD【解析】引導(dǎo)原則指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí),尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。,,80,二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則,有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率的原則,它是對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)。(一)有

48、價(jià)值的創(chuàng)意原則是指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬;競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可分為經(jīng)營(yíng)奇異和成本領(lǐng)先兩個(gè)方面;經(jīng)營(yíng)奇異:創(chuàng)造和保持經(jīng)營(yíng)奇異性的企業(yè),如果其產(chǎn)品溢價(jià)超過(guò)了為產(chǎn)品的獨(dú)特性而附加的成本,他就能獲得高于平均水平的利潤(rùn)。,81,,有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用:⑴直接投資項(xiàng)目一個(gè)項(xiàng)目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值?必須是一個(gè)有創(chuàng)意的投資項(xiàng)目,重復(fù)過(guò)去的投資項(xiàng)目或別人已有的做法,最多只能取得平均的報(bào)酬率,只能維持而不是增加股東財(cái)富。創(chuàng)新的優(yōu)

49、勢(shì)都是暫時(shí)的,企業(yè)只有通過(guò)一系列的短期優(yōu)勢(shì)才能維持。⑵經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)如麥當(dāng)勞的連鎖經(jīng)營(yíng)方式,戴爾電腦網(wǎng)上營(yíng)銷策略,,,82,,(二)比較優(yōu)勢(shì)原則指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值;沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè),很難增加股東財(cái)富。比較優(yōu)勢(shì)原則的依據(jù):分工理論比較優(yōu)勢(shì)原則的應(yīng)用:A、人盡其才,物盡其用;B、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),如合并、合資、收購(gòu)等;比較優(yōu)勢(shì)原則要求企業(yè)把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上,而不是日常的運(yùn)行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢(shì),是企業(yè)長(zhǎng)期獲

50、利的根本。,83,,(三)期權(quán)原則期權(quán):不附帶義務(wù)的權(quán)利,它是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的;期權(quán)原則是指在財(cái)務(wù)估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。,期權(quán)概念最初產(chǎn)生于金融期權(quán)交易,是指所有者(期權(quán)購(gòu)買人)能夠要求出票人(期權(quán)出售者)履行期權(quán)合同上載明的交易,而出票人不能要求所有者去做任何事情。在財(cái)務(wù)上,一個(gè)明確的期權(quán)合約經(jīng)常是指按照預(yù)先約定的價(jià)格買賣一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。,廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約,任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán),這種選擇權(quán)是廣泛存在的;在評(píng)價(jià)項(xiàng)目

51、時(shí)應(yīng)考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在及它的價(jià)值大小,有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。,84,,(四)凈增效益原則凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上,一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案(包括維持現(xiàn)狀而不采取行動(dòng))相比所增加的凈收益。凈收益:該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額,也稱為現(xiàn)金流量?jī)纛~;一個(gè)方案的現(xiàn)金流入(出)是指該方案引起的現(xiàn)金流入(出)量的增加額。“方案引起的增加額”:這些現(xiàn)金流量依存于特定方案,如果不采納該

52、方案就不會(huì)發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。,85,,凈增效益原則的應(yīng)用:(1)差額分析法,在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)別,省略相同部分;,新產(chǎn)品投產(chǎn)引起的現(xiàn)金流量,新設(shè)備投資,動(dòng)用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源,固定資產(chǎn)投資,營(yíng)運(yùn)資金,對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的積極或消極影響,稅收負(fù)擔(dān),,,,,,,86,,(2)沉沒(méi)成本:沉沒(méi)成本是指已經(jīng)發(fā)生、不會(huì)被以后的決策改變的成本。沉沒(méi)成本與將要采納的決策無(wú)關(guān),因此在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除。,,87,三、有關(guān)財(cái)務(wù)交易

53、的原則,有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則,是人們對(duì)財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)。(一)風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系,投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡,為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn),或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。依據(jù):自利行為原則與風(fēng)險(xiǎn)反感共同決定;應(yīng)用:風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等。所謂“對(duì)等關(guān)系”,是指高收益的投資機(jī)會(huì)必然伴隨巨大風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)小的投資機(jī)會(huì)必然只有較低的收益。每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同,但都不會(huì)去冒沒(méi)有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。,88,,(二

54、)投資分散化原則不要把全部財(cái)富都投資于一個(gè)公司,而要分散投資;理論依據(jù)是投資組合理論,其核心思想是“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。馬科維茨指出,當(dāng)增加投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量時(shí),投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將不斷降低,而期望收益率是所有個(gè)別資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值;即通過(guò)組合投資而不是投資于個(gè)別資產(chǎn),投資者可以在不減少收益的情況下降低投資的總風(fēng)險(xiǎn)。投資分散化原則具有普遍意義,不僅限于證券投資,公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分散化原則。,89,,(三)市場(chǎng)估

55、價(jià)原則是指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息,而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整。該假設(shè)要求企業(yè)重視市場(chǎng)對(duì)其的估價(jià);資本市場(chǎng)是企業(yè)的一面鏡子,又是企業(yè)行為的校正器。股價(jià)可以綜合反映公司的業(yè)績(jī),弄虛作假、人為地改變會(huì)計(jì)方法對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提高毫無(wú)用處。市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)價(jià)降低時(shí),應(yīng)分析公司的行為是否出了問(wèn)題并設(shè)法改進(jìn),而不應(yīng)設(shè)法欺騙市場(chǎng)。,90,,市場(chǎng)有效性原則要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具。如果資本市場(chǎng)是有效的

56、,購(gòu)買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。很難通過(guò)金融工具來(lái)增加股東財(cái)富。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng),是在少數(shù)公司之間展開(kāi)的,競(jìng)爭(zhēng)不充分。資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高、交易規(guī)模大、資產(chǎn)具有同質(zhì)性,其有效性遠(yuǎn)超過(guò)商品市場(chǎng)。,91,有效市場(chǎng),美國(guó)學(xué)者法瑪(Fama)將有效市場(chǎng)劃分為三類:一是弱式有效市場(chǎng)。即當(dāng)前的證券價(jià)格完全地反映了已蘊(yùn)含在證券價(jià)格中的全部歷史信息。其含義是,任何投資者僅僅根據(jù)歷史的信息進(jìn)行交易,均不會(huì)獲得額外盈利。二是半

57、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。即證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)的可用信息。這樣,根據(jù)一切公開(kāi)的信息如公司的年度報(bào)告、投資咨詢報(bào)告、董事會(huì)公告等,都不能獲得額外的盈利。三是強(qiáng)式有效市場(chǎng)。即證券價(jià)格完全地反映一切公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無(wú)法獲得額外盈利。,92,,,,強(qiáng)勢(shì)有效:所有可獲信息,包括內(nèi)幕信息與私人信息,半強(qiáng)勢(shì)有效:全部公開(kāi)信息,弱勢(shì)有效:全部歷史價(jià)格信息,,任何人無(wú)法獲得超額利益,證券價(jià)格即為其內(nèi)在實(shí)際價(jià)值,,只能靠?jī)?nèi)幕信息獲

58、利,,可以靠其他公開(kāi)市場(chǎng)信息或內(nèi)幕信息獲利,三個(gè)等級(jí)之間存在著這樣的關(guān)系:符合半強(qiáng)式有效性的市場(chǎng)必然符合弱式有效性,符合強(qiáng)式有效性的市場(chǎng)必然符合半強(qiáng)式有效性和弱式有效性。,93,,(四)貨幣時(shí)間價(jià)值原則1. 含義指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣在經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。貨幣具有時(shí)間價(jià)值的依據(jù)是貨幣投入市場(chǎng)后其數(shù)額會(huì)隨著時(shí)間的延續(xù)而不斷增加,是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。2. 應(yīng)用(1)首要

59、應(yīng)用是現(xiàn)值概念—折現(xiàn)、折現(xiàn)率、現(xiàn)值。(2)另一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”(對(duì)于不附帶利息的貨幣收支)觀念。,94,,【例題·單選題】下列關(guān)于“有價(jià)值創(chuàng)意原則”的表述中,錯(cuò)誤的是( )。A.任何一項(xiàng)創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)都是暫時(shí)的B.新的創(chuàng)意可能會(huì)減少現(xiàn)有項(xiàng)目的價(jià)值或者使它變得毫無(wú)意義C.金融資產(chǎn)投資活動(dòng)是“有價(jià)值創(chuàng)意原則”的主要應(yīng)用領(lǐng)域D.成功的籌資很少能使企業(yè)取得非凡的獲利能力【答案】C【解析】“有價(jià)值創(chuàng)意原則”的主

60、要應(yīng)用領(lǐng)域是直接投資,,,2024/3/21,95,第四節(jié) 金融市場(chǎng),一、金融資產(chǎn)二、資金提供者和資金需求者三、金融中介機(jī)構(gòu)四、金融市場(chǎng)的類型五、金融市場(chǎng)的功能,96,,理財(cái)環(huán)境:對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件,包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)環(huán)境和國(guó)際商業(yè)環(huán)境等。金融市場(chǎng)是理財(cái)環(huán)境的一部分,其交易對(duì)象是銀行存款單、債券、股票、期權(quán)、保險(xiǎn)單等證券。這些交易對(duì)象,對(duì)買方(投資人)來(lái)說(shuō)是一種索取權(quán),是可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資

61、產(chǎn);對(duì)于賣方(籌資人)來(lái)說(shuō)是一種籌資工具,是將來(lái)需要支付現(xiàn)金的義務(wù)。與普通商品交易不同,金融交易大多只是貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移,而普通商品交易是所有權(quán)和使用權(quán)的同時(shí)轉(zhuǎn)移。,97,一、金融資產(chǎn),(一)金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益,而金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配?!咎崾尽拷鹑谫Y產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)相對(duì)的一個(gè)概念。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)包括土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備以及用來(lái)生產(chǎn)商

62、品和服務(wù)的知識(shí)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力(即社會(huì)成員創(chuàng)造的商品和服務(wù))產(chǎn)生直接的貢獻(xiàn)。社會(huì)生產(chǎn)力決定了社會(huì)的物質(zhì)財(cái)富。金融資產(chǎn),例如股票和債券,并不對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力產(chǎn)生直接貢獻(xiàn),它們只不過(guò)是一張紙或者計(jì)算機(jī)里的一條記錄。,98,,二者的區(qū)別可從國(guó)民財(cái)富的角度看出來(lái):,,,家庭,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)30,負(fù)債 0,所有者權(quán)益 100,金融資產(chǎn)(投資)70,,,公司,所有者權(quán)益 70(家庭的金融投資),資產(chǎn) 70,,國(guó)民財(cái)富=家庭+公

63、司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),99,,金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證,其收益來(lái)源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的業(yè)績(jī),金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。,100,,(二)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的一般屬性,一是收益性,即預(yù)期可以產(chǎn)生回報(bào);二是風(fēng)險(xiǎn)性,即預(yù)期回報(bào)具有不確定性。金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相比,具有以下特點(diǎn):,101,,102,,(三)金融資產(chǎn)的種類(1)固定收益證券:是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流的證券。固定收益證券的收益與發(fā)

64、行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低,除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約,證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。(2)權(quán)益證券:代表特定公司所有權(quán)的份額。權(quán)益證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高,其持有人非常關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)狀況。(3)衍生證券:其價(jià)值依賴于其他證券,是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具,如期權(quán)、期貨等。,103,二、資金提供者和資金需求者,金融市場(chǎng)上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。(一)居民,包括自然人和家庭,他們是金融市場(chǎng)最主要

65、的資金提供者。(二)企業(yè)是金融市場(chǎng)上最大的資金需求者,也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。(三)政府經(jīng)常是資金需求者。政府有時(shí)也會(huì)成為資金提供者。三者是不以金融交易為主業(yè)的主體,參與交易的目的是調(diào)節(jié)自身的資金余缺,他們之間的金融交易稱為直接金融交易,也就是企業(yè)或政府在金融市場(chǎng)上直接融通貨幣資金,其主要方式是發(fā)行股票或債券。,104,,此外,還有一類是專門從事金融活動(dòng)的主體,包括銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu),他們充當(dāng)金融交易的媒介。通過(guò)金融中

66、介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為間接金融交易。,資金提供者:居民企業(yè)政府外國(guó)人,資金,資金,金融中介,金融市場(chǎng),資金,資金,資金,資金需求者:居民企業(yè)政府外國(guó)人,直接金融,間接金融,105,三、金融中介機(jī)構(gòu),106,,(五)投資基金也稱互助基金或共同基金,是通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金,然后投資于證券的機(jī)構(gòu)。由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益服務(wù),以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)。,投資者1,投資者

67、2,投資者3,,,,,基金,,,,,,,證券1,證券2,證券3,證券n,107,,基金運(yùn)作方式可分為封閉式或開(kāi)放式。封閉式基金:是指經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變,基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易,但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。開(kāi)放式基金:基金份額總額不固定,基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回。投資基金有助于降低交易成本和建立投資組合。,108,四、金融市場(chǎng)的類型,(一)貨幣市場(chǎng)和

68、資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng),交易的證券期限不超過(guò)1年。短期利率多數(shù)情況下低于長(zhǎng)期債務(wù)利率,但其波動(dòng)性大于長(zhǎng)期利率,風(fēng)險(xiǎn)較大。貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性,以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)工具包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。,109,,資本市場(chǎng),也被稱為證券市場(chǎng),是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。它包括兩個(gè)部分:銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)所交易的證券期限長(zhǎng),利率或

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