可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估的實(shí)證研究.pdf

1、　　隨著可轉(zhuǎn)換債券近年來(lái)在我國(guó)的逐步發(fā)展，其價(jià)值評(píng)估已成為理論界研究的重點(diǎn)。作為一種新興的衍生金融產(chǎn)品，其定價(jià)具有一定的復(fù)雜性。傳統(tǒng)的估值理論將可轉(zhuǎn)債的價(jià)值簡(jiǎn)單分解為純債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值兩部分，這種方法其實(shí)并不十分合理。理由在于：首先，可轉(zhuǎn)債中純債券部分的價(jià)值將隨期權(quán)的價(jià)值變化而不同，一旦期權(quán)被執(zhí)行，債券被轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債含有的普通債券所附利息并不能完全被支付，即實(shí)際的債券價(jià)值將有所降低。其次，可轉(zhuǎn)債中期權(quán)部分的價(jià)值也取決于轉(zhuǎn)債條款賦予投資

2、者和發(fā)行者的各種權(quán)利在不同情況下的相對(duì)價(jià)值大小，若其中一個(gè)權(quán)利被執(zhí)行，則其它權(quán)利就會(huì)要么自動(dòng)解除，要么其價(jià)值受到影響。最后，可轉(zhuǎn)債中各種權(quán)利的或有性使期權(quán)的執(zhí)行時(shí)間一般會(huì)在轉(zhuǎn)債的到期日之前，因此把可轉(zhuǎn)債中的期權(quán)視為歐式期權(quán)也不符合實(shí)際情況。
　　筆者在分析以上這些不合理性的基礎(chǔ)上，提出針對(duì)傳統(tǒng)估值理論缺陷的修訂的定價(jià)模型以彌補(bǔ)傳統(tǒng)定價(jià)模型的缺陷。傳統(tǒng)定價(jià)模型為：可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=純債券價(jià)值+投資者的歐式買入期權(quán)價(jià)值-發(fā)行人的歐式賣出