我國主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場ipo抑價現(xiàn)象比較研究[開題報告]

1、畢業(yè)論文開題報告畢業(yè)論文開題報告題目：目：我國主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場我國主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場IPOIPO抑價現(xiàn)象比較研究抑價現(xiàn)象比較研究一、選題的背景、意義2009年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首次在深證交易所內(nèi)上市，揭開了中國創(chuàng)業(yè)板市場的篇章。這意味著醞釀達10年之久的中國創(chuàng)業(yè)板終于誕生。至此，創(chuàng)業(yè)板市場開始與主板市場共同組成我國多層次的資本市場，但由于服務(wù)對象不同，兩個市場在發(fā)行標準與條件、制度設(shè)計、風險特征、估值水平等都有所區(qū)別。

2、兩個市場上的新股發(fā)行條件、對企業(yè)盈利能力等的要求也不相同。主板主要面向經(jīng)營相對穩(wěn)定、盈利能力較強的大型成熟企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板主要面向尚處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高成長性的中小企業(yè)，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering，以下簡稱IPO）是指某公司(股份有限公司或者有限責任公司)首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式，而上市公司IPO抑價則是

3、指上市公司的新股在首次公開發(fā)行時定價存在低估問題，表現(xiàn)為新股發(fā)行價明顯低于新股上市首目收盤價，投資者認購新股能夠獲得超額報酬率的一種現(xiàn)象，這是有悖于有效市場假說的，也被稱之為“IPO之謎”。新股發(fā)行抑價現(xiàn)象在世界各國的證券市場板塊均普遍存在，但抑價程度卻有所不同，一般來說，成熟市場抑價率相對較低，而新興市場抑價率則相對高出許多，中國的IPO抑價幅度就更尤為明顯。以我國深圳證券交易所為例，一大批國民經(jīng)濟支柱企業(yè)、重點企業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)企業(yè)和高

4、新科技企業(yè)通過上市，既籌集了發(fā)展資金，又轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機制。截止2010年7月，我國創(chuàng)業(yè)板市場擁有99只上市股票，平均發(fā)行價與首日收盤價之差達到15.55元.，抑價率達到54.5%。深圳證券交易所主板市場自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板上市以來，截止2010年7月期間共發(fā)行162只新股，平均發(fā)行價與首日收盤價之差達到11.77元，抑價率達到46.86%。由于我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展時間并不長，其制度也在不斷完善之中，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價問題

5、更為嚴峻。贏者詛咒，亦稱勝利者詛咒，是Rock1986年首先提出的，認為市場上存在著兩種投資者，即知情投資者和非知情投資者，兩者之間存在信息不對稱。當知情投資者得知新股具有投資價值時，往往會踴躍購買，非知情投資者被“擠出”發(fā)行市場，無法認購到具有投資價值的新股，所能認購到的新股大都是缺乏投資價值的“垃圾股”或定價過高的新股。非知情投資者就會理性地退出發(fā)行市場。發(fā)行人、承銷商為了吸引非知情投資者，不得不采取低價發(fā)行，以便向這類投資者提供一

6、些收益補償。Beatty和Ritter(1986)擴展了Rock的模型，指出若有關(guān)發(fā)行公司價值的不確定性越大，則信息的價值、無信息投資者的偏見以及必要的折價程度將會更高。2、基于公司管理層決策的解釋Brennan和Franks（1995）認為，管理層通過低價發(fā)行的方式使得市場對股票產(chǎn)生過度需求，吸引了更多的投資者來認購該公司的股票，這樣就可以使公司的所有權(quán)更為分散。所有權(quán)的分散可以增加該公司股票的流動性，而且可以減低公司外部對公司管理層

7、所造成的壓力。Hughes，Thak(1992)和Tinic(1998)提出的公司管理層為規(guī)避法律風險而有意識的折價發(fā)行。RishiGanti(2000)通過對32個國家橫截面數(shù)據(jù)的研究表明法律風險、董事會投票反對權(quán)、定價限制是影響IPO公司抑價發(fā)行的重要因素。然而Drake和Vetsuypens(1993)的研究結(jié)果卻表明具有較高上市首日收益率的公司更容易遭受訴訟。Keloharju(1993)的研究結(jié)果也表明即使在不存在法律風險的國

8、家也存在較高的首日收益率。3、基于行為金融學的解釋Welch(1992)認為投資者購買首次公開發(fā)行股票的情況會影響到以后其他投資者的購買行為。發(fā)行人可能會通過壓低發(fā)行價格以吸引最初的幾個投資者購買，并帶動其他投資者踴躍購買，由此出現(xiàn)抑價。Na和Singh(2006)假定發(fā)行人、承銷商和機構(gòu)投資者是理性的，而散戶投資者則是非理性的情緒投資者，情緒投資者需求曲線是向下傾斜的，發(fā)行人的目的就是盡可能多的榨取他們的消費者剩余，使超額價值最大化。