我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價影響因素研究.pdf

1、中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟體中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟群體，在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的角色。目前我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，新常態(tài)下支持中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)得到全國上下的重視。但是眾所周知，由于我國經(jīng)濟體系尚不完善，資本市場并沒有發(fā)揮實質(zhì)性的作用，中小企業(yè)融資難的問題一直存在，而創(chuàng)業(yè)板正好提供了一個很好的平臺，應(yīng)該受到足夠的重視。
　　中國創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過“十年磨劍”的曲折歷程，終于于2009年10月30日開始正式運行，成為中國乃至整個世界資

2、本市場的一座里程碑。創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(Second-board Market)即第二股票交易市場，是與主板市場(Main-BoardMarket)不同的一類證券市場，專為暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的重要補充，在資本市場有著重要的位置。
　　IPO抑價(IPO underpricing)即新股發(fā)行抑價現(xiàn)象，是指首次公開發(fā)行的

3、股票上市后（一般指第一天）的市場交易價格遠高于發(fā)行價格，發(fā)行市場與交易市場出現(xiàn)了巨額的價差，導致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率，被國內(nèi)外諸多學者稱為“IPO抑價之謎”。這種現(xiàn)象普遍存在于發(fā)達國家和發(fā)展中國家的證券市場上，只是程度有所差異。國外發(fā)達國家資本市場經(jīng)過長期的發(fā)展和不斷的完善，IPO抑價率已經(jīng)達到比較合理的水平區(qū)間，一般不高于20％。而我國的證券市場發(fā)展尚不成熟，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場處于起步階段，所以IPO高抑價率一直存在，首批上

4、市的28家企業(yè)，平均高達106.2％，如此高的抑價率顯然不利于市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
　　本文首先對創(chuàng)業(yè)板市場和IPO抑價等相關(guān)概念進行了界定，并介紹了國外學者關(guān)于創(chuàng)業(yè)板IPO抑價現(xiàn)象的理論研究，主要有信息不對稱理論、信息對稱理論和行為金融學三大理論;然后介紹了我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO的發(fā)展現(xiàn)狀，包括相關(guān)制度和創(chuàng)業(yè)板IPO特點以及存在的一些問題;隨后定性的描述了我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的影響因素，主要從三個方面進行分析，公司基本面數(shù)據(jù)、投資者

5、行為和市場制度，為接下來的實證分析奠定了基礎(chǔ)。在實證分析部分，本文選取了2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立以來至2014年12月30日的上市公司股票為樣本數(shù)據(jù)，并選取了10個解釋變量，通過建立多元線性回歸方程并對結(jié)果不斷進行修正，最終找出我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率的影響因素，實證結(jié)果顯示，在基于上市公司基本面數(shù)據(jù)的影響因素中，首發(fā)募集資金是IPO抑價影響最為顯著的因素。市場制度方面，發(fā)行與上市時間間隔與主承銷商聲譽影響最為顯著。此外，我國創(chuàng)業(yè)