我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)問題研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是指證券上市首日收盤價(jià)超過發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象,這一現(xiàn)象在世界各國普遍存在,是困擾學(xué)術(shù)界多年的金融異象之一,各國學(xué)者從不同角度加以研究。到目前為止,已形成許多有代表性的理論,包括贏者詛咒假說、所有權(quán)控制假說、價(jià)格支持假說、市場(chǎng)分割假說、避免訴訟假說、投機(jī)泡沫假說、短期尋利假說等。對(duì)于我國特別異常的IPO抑價(jià)現(xiàn)象,國內(nèi)學(xué)者還從發(fā)行制度進(jìn)行研究,認(rèn)為股權(quán)分置、價(jià)格及市盈率管制等因素是我國IPO抑價(jià)的主要原因。為了找出我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑

2、價(jià)因素,本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上,采用全新的視角,從兩個(gè)大的方面對(duì)抑價(jià)現(xiàn)象加以研究:一方面可能是一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過低;另一方面是二級(jí)市場(chǎng)首日收盤價(jià)過高。
　　本文分為五章,第一章是緒論,說明選題的背景及意義,并介紹前人研究成果;第二章介紹相關(guān)IPO抑價(jià)基礎(chǔ)理論,為后續(xù)研究提供理論基礎(chǔ);第三章闡述我國創(chuàng)業(yè)板功能定位以及IPO抑價(jià)現(xiàn)狀,說明創(chuàng)業(yè)板“三高”有礙其功能的實(shí)現(xiàn),進(jìn)一步說明研究的必要性;第四章對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)進(jìn)行實(shí)證分

3、析,力求全面尋求創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)因素;最后一章提出提高IPO定價(jià)效率的一些政策建議,以改進(jìn)目前高抑價(jià)現(xiàn)象。
　　相對(duì)于前人IPO抑價(jià)研究成果,本文在研究思路和研究方法上進(jìn)一步改進(jìn)。文章以我國創(chuàng)業(yè)板開板至2010年12月31日發(fā)行并上市的股票為樣本,進(jìn)行抑價(jià)分析。首先對(duì)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)合理性進(jìn)行分析,本文通過提取主成分的方法,即得到全面反映公司基本面的評(píng)價(jià)指標(biāo),又為后續(xù)統(tǒng)計(jì)分析提供了很好的自變量。通過分析表明一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言定

4、價(jià)效率更高,為了回避回歸分析只是相對(duì)說明指標(biāo)的有效性,本文又利用非參數(shù)檢驗(yàn)方法,進(jìn)一步說明一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)合理性。其次,既然一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)相對(duì)比較合理,那么文章順理成章地從二級(jí)市場(chǎng)尋求抑價(jià)原因。本文選取抑價(jià)率作為衡量IPO抑價(jià)程度的指標(biāo),并用市場(chǎng)指數(shù)加以調(diào)整。在研究IPO的抑價(jià)時(shí),作者并沒有局限于某個(gè)模型的正確性,而是看重不同模型的相對(duì)重要性。在前人實(shí)證研究的基礎(chǔ)上,海選各種變量,采用逐步回歸的方法力求比較全面地找出IPO抑價(jià)的影響因素。分析

5、表明這段時(shí)期內(nèi)我國創(chuàng)業(yè)板新股一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)已經(jīng)偏高,二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)行為進(jìn)一步推高價(jià)格。最終發(fā)現(xiàn),中小板指數(shù)、上市日中小板指數(shù)漲幅、凈利潤增長率、中簽率、換手率等指標(biāo)對(duì)調(diào)整抑價(jià)率有顯著影響?；谝陨涎芯?文章最后提出提高我國IPO市場(chǎng)資源配置效率的建議,完善詢價(jià)制、引入綠鞋機(jī)制、完善退市制度等因素來保證IPO資源配置效率的提高;加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育以使IPO配置效率的提高最終得以實(shí)現(xiàn)。本文的一些結(jié)論可以為創(chuàng)業(yè)板投資者投資進(jìn)行參考,也可以為政