中國(guó)上市公司MBO效應(yīng)的實(shí)證分析與影響因素.pdf

1、MBO作為杠桿收購(gòu)的一種方式，從1999年之前的零星幾家公司的實(shí)施，到1999年之后的被我國(guó)很多公司運(yùn)用，直至2003年初在歷經(jīng)了3年左右的時(shí)間后被財(cái)政部暫停，經(jīng)歷了大起大落，本文力求從實(shí)證的角度，利用數(shù)據(jù)來(lái)分析MBO實(shí)施的效應(yīng)變化，并以此來(lái)推論財(cái)政部對(duì)其暫停的原因。文章通過(guò)事件分析法和突變級(jí)數(shù)法分別從股東財(cái)富變化效應(yīng)和公司績(jī)效變化的角度進(jìn)行了實(shí)證。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，實(shí)施后的流通股股東的財(cái)富不增反減；第二，公司績(jī)效的突變指數(shù)也比實(shí)施前出現(xiàn)

2、了普遍下滑。這一結(jié)果說(shuō)明，MBO確實(shí)在解決所有者缺位問(wèn)題、激勵(lì)和約束問(wèn)題及政企不分等問(wèn)題上起到了一定的作用。但是在降低代理成本、增加股東財(cái)富、提高公司績(jī)效上卻與預(yù)期的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。通過(guò)分析其中的各種原因，我們可以看到：MBO作為一種統(tǒng)一公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的杠桿收購(gòu)的方式，有其自身的優(yōu)越性，但也有起自身的適用性。就我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境來(lái)看，還有很多條件無(wú)法滿足正常實(shí)施MBO的要求。但是，隨著國(guó)有股減持的進(jìn)一步推進(jìn)，仍然存在著繼續(xù)實(shí)施M