中國封閉式基金折價因素分析.pdf

1、封閉式基金折價問題一直困擾著理論界。本文試圖研究中國封閉式基金折價的潛在原因。首先回顧封閉式基金的國內(nèi)外的發(fā)展歷史及理論研究概況。這些理論主要從三個方面解釋封閉式基金折價的原因：1)從基金NAV的計算存在偏差的角度解釋基金的折價現(xiàn)象2)從代理成本的角度解釋基金的折價3)從納稅時機(jī)(taxtiming)的角度解釋基金的折價4)從市場分割(segmentedmarkets)的角度解釋基金的折價5）從行為金融學(xué)的角度解釋。接下來闡述了我國基金

2、折價的統(tǒng)計特征，然后著力采用定量分析方法來探究其根源。通過各種直接和間接的統(tǒng)計檢驗，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外一些對封閉式基金折價問題的傳統(tǒng)闡釋，有的根本不能解釋我國封閉式基金的折價問題（如市場分割理論、收益風(fēng)險對應(yīng)理論），有的則只能起到部分的解釋作用（如業(yè)績理論、資產(chǎn)流動性理論），而建立在行為金融學(xué)基礎(chǔ)之上的投資者情緒理論相對來說有較強(qiáng)的解釋力。然后運用多因素逐步回歸的方法建立封閉式基金折價的多因素回歸模型，并能發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)持有因素成為解釋基金折價的最