中國股市中封閉式基金折價(jià)問題的實(shí)證分析及探討.pdf

1、封閉式基金折價(jià)是國內(nèi)外資本市場的普遍現(xiàn)象，并一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題，在國外被稱為“封閉式基金折價(jià)之謎”。人們習(xí)慣上容易認(rèn)為折價(jià)或溢價(jià)是由股票市場整體表現(xiàn)決定的，但事實(shí)卻并非如此。舉例來說，從1982年到2000年3月道瓊斯工業(yè)品指數(shù)從2000點(diǎn)漲到14000點(diǎn)，但同期19年內(nèi)美國國內(nèi)封閉式基金卻未受大盤利好影響而依然保持折價(jià)狀態(tài)。同樣的，我國目前普遍存在的封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象僅僅是由股市市值縮水近50％造成，還是另有其它原因呢

2、？對這一問題的研究有助于我們理解造成中國基金業(yè)目前不景氣現(xiàn)狀的原因；并且可以在一定程度上了解我國資本市場的現(xiàn)狀。對封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象背后的影響因素及作用機(jī)制的研究有利于指導(dǎo)封閉式基金本身的管理和投資，而且有利于推動我國資本市場健康發(fā)展。 本文首先介紹了中國封閉式基金市場；繼而在總結(jié)國內(nèi)外目前對封閉式基金折價(jià)的研究成果的基礎(chǔ)上，對闡述基金折價(jià)的相關(guān)理論進(jìn)行了簡要評價(jià)；然后在對封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行整體性的統(tǒng)計(jì)描述之后, 對中國證券

3、市場上封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分布特征以及時(shí)間序列的特征分析。接下來分析影響我國封閉式基金折價(jià)率大小的具體因素。試圖分析(1)基金規(guī)模，(2)上市時(shí)間，(3)大盤指數(shù)，(4)基金凈值這四個(gè)因素對封閉式基金折價(jià)的影響程度。本文收集了自1998年4月30日至2005年6月17日的所有相關(guān)數(shù)據(jù)，通過多因素回歸及相關(guān)性分析觀察到基金溢/折價(jià)率與基金上市時(shí)間以及基金凈值相關(guān)性更強(qiáng)；大盤指數(shù)以及基金規(guī)模對基金溢/折價(jià)率的影響并不如前兩個(gè)因素的影響

4、大。接下來運(yùn)用行為金融學(xué)理論，從基金經(jīng)理人和投資者兩個(gè)角度來對封閉式基金折價(jià)問題做出分析。最后從市場外部環(huán)境和基金內(nèi)部環(huán)境兩方面討論解決封閉式基金折價(jià)的對策，并指出我國封閉式基金的發(fā)展方向。本文對這一問題的分析無疑將有利于深入了解目前我國基金業(yè)不景氣現(xiàn)狀的深層次原因，有利于完善我國基金業(yè)及資本市場的發(fā)展。具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。 本文的主要貢獻(xiàn)有以下三個(gè)方面： 1把全部54只封閉式基金納入考察樣本進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)從第一支封