上市公司盈余信息對股價變動“記憶效應(yīng)”持久性影響研究.pdf

1、上市公司向外披露的財務(wù)報告中，盈利數(shù)據(jù)和盈利信息被廣泛地認為是財務(wù)報表中最重要的數(shù)字之一，處于財務(wù)報告的核心地位，一直是社會各界普遍關(guān)注的焦點，也是投資者了解公司的重要對象，對其盈余信息公告后的收益率變化一直是熱點研究問題。研究表明上市公司盈余信息具有一定的決策有用性，收益率對盈余信息的公布能做出顯著反應(yīng)。 由于投資者獲取信息以及分析信息的能力有限，往往不能對新信息做出及時的線性反應(yīng)，僅在某種趨勢或信息累計超過某一臨界點時，他們

2、才會對以往忽略的信息做出“聚集、爆發(fā)”式的反應(yīng)。這種對信息反應(yīng)的非線性導致股價收益率出現(xiàn)記憶效應(yīng)，即股價波動具有持久性(Persistence)或長期依賴關(guān)系(Long Term Dependence)，價格之間并不相互獨立，表現(xiàn)出長期非周期循環(huán)。以上事實說明我國證券市場不滿足有效市場假說理論(Efficient Market Hypothesis，EMH)。而非線性系統(tǒng)中的分形分布假說(Fractal Market Hypothesi

3、s，F(xiàn)MH)不但可以很好的解釋遵循有偏隨機游走的收益率序列，而且可以描述其記憶效應(yīng)持久性的變化情況。因此，本文引入非線性系統(tǒng)理論及其研究方法，對我國證券市場盈余信息公布前后股價收益率記憶效應(yīng)的持久性進行實證檢驗，旨在發(fā)現(xiàn)盈余信息的公布是否會對收益率的持久性具有影響。 通過采用非線性系統(tǒng)理論中的R/S分析(Rescaled Range Analysis，重標極差)方法對我國證券市場收益率持久性的分析表明，我國證券市場股價收益率是具