國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)的最優(yōu)合同問題研究.pdf

1、經(jīng)理人合同激勵(lì)是指委托人為了實(shí)現(xiàn)公司收益的最大化而通過一系列的契約對(duì)代理人進(jìn)行激勵(lì)，它最初起源于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離條件下，由于所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托—代理關(guān)系。如果從契約理論的角度來看，委托人通過契約賦予經(jīng)理人公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過公司的績(jī)效來檢驗(yàn)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)能力并改進(jìn)契約?，F(xiàn)代的經(jīng)理人激勵(lì)正是建立在不完備契約基礎(chǔ)上的，體現(xiàn)了委托人與經(jīng)理人之間的兩方博弈。契約的改進(jìn)直接影響到企業(yè)經(jīng)理人行為、企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和委托人的利益。

2、 在我國(guó)，委托代理理論的研究一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。我國(guó)企業(yè)正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)計(jì)劃體制下的國(guó)有企業(yè)制度向與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)軌，轉(zhuǎn)軌過程中所出現(xiàn)的委托代理問題，既反映了西方發(fā)達(dá)國(guó)家委托代理的共性問題，同時(shí)也體現(xiàn)出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期委托代理的特殊性，這給我國(guó)研究委托代理理論和實(shí)證的學(xué)者們提供了廣闊的空間，同時(shí)也對(duì)學(xué)術(shù)研究提出了重大的挑戰(zhàn)。 關(guān)于委托代理關(guān)系的研究可以說是汗牛充棟，但是對(duì)于委托代理下的契約研究卻比較少

3、。以往的研究往往偏重于通過加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的各種監(jiān)督來把績(jī)效差的代理人從組織中排除掉以解決委托代理問題。而對(duì)于經(jīng)理人到底是哪種類型的代理人，經(jīng)理人的不同風(fēng)險(xiǎn)類型對(duì)于公司績(jī)效的影響以及經(jīng)理人的有限責(zé)任問題較少涉及。本文就是從契約的角度，運(yùn)用拉豐的理論，解決以下三個(gè)問題：第一，用實(shí)證分析證明拉豐理論對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)的適用性；第二，通過對(duì)經(jīng)理人的分類，分析當(dāng)經(jīng)理人是風(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)回避時(shí)，委托人如何運(yùn)用契約解決經(jīng)理人的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題

4、；第三，分析產(chǎn)出和有限責(zé)任對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)的重要作用。 在結(jié)構(gòu)安排上，本文共分為四大部分： 第一部分：闡述國(guó)外經(jīng)理人最優(yōu)合同激勵(lì)的相關(guān)理論和基本概念；介紹拉豐的合同激勵(lì)理論與模型。重點(diǎn)介紹拉豐理論是如何解決代理人的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題的。 第二部分：闡述國(guó)內(nèi)經(jīng)理人最優(yōu)合同激勵(lì)理論研究的成果，并對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究進(jìn)行評(píng)述，指出其主要的貢獻(xiàn)與不足。 第三部分：通過計(jì)量方法和實(shí)證分析說明了單一合同制對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)

5、理人的激勵(lì)不足，并得出了只有采用多重合同才能有效激勵(lì)經(jīng)理人的結(jié)論。 第四部分：運(yùn)用拉豐模型來實(shí)證分析多重合同是如何對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行最優(yōu)合同激勵(lì)的，并估計(jì)了兩個(gè)重要概率的值，進(jìn)行了案例的分析求解。最后，得出了相關(guān)結(jié)論并提出了對(duì)策建議。 實(shí)證結(jié)論如下：第一，我國(guó)國(guó)有企業(yè)中委托人對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)嚴(yán)重不足；第二，經(jīng)理人的邊際成本與企業(yè)績(jī)效存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，經(jīng)理人的有限責(zé)任與企業(yè)績(jī)效存在顯著正相關(guān)關(guān)系；第四，經(jīng)理人的

6、投資決策風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。 基于上述結(jié)論，我認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段的國(guó)有企業(yè)，在解決經(jīng)理人有限責(zé)任問題上，要處理好由于經(jīng)理人有限責(zé)任過低而引發(fā)的資質(zhì)問題。在解決經(jīng)理人投資風(fēng)險(xiǎn)問題上，要注重對(duì)經(jīng)理人的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)決策進(jìn)行合理評(píng)估的問題。在解決對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督問題上，要注重用產(chǎn)出來衡量經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)能力的問題。并據(jù)此提出以下建議：第一，針對(duì)經(jīng)理人存在的資質(zhì)問題，可以通過在公司內(nèi)部設(shè)立專門的資質(zhì)審核部門，對(duì)經(jīng)理人的資質(zhì)進(jìn)行有效的

7、審核；第二，針對(duì)經(jīng)理人的不同風(fēng)險(xiǎn)類型，應(yīng)當(dāng)建立經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)檔案，并摒棄單純依靠會(huì)計(jì)報(bào)表來衡量經(jīng)理人的業(yè)績(jī)的傳統(tǒng)；第三，企業(yè)要設(shè)立專門的部門來對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)產(chǎn)出與成本進(jìn)行核實(shí)，以達(dá)到用產(chǎn)出和成本來衡量經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)效果的目的。第四，注重遞延報(bào)酬對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)作用。第五，注重企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力層級(jí)結(jié)構(gòu)和評(píng)定層級(jí)結(jié)構(gòu)的權(quán)衡。 與國(guó)內(nèi)同類研究相比，本文有以下創(chuàng)新：首先，運(yùn)用拉豐的理論模型來分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)問題。其次，從多重契約的角度來分析