基于方差和LPM方法下的套期保值比較.pdf

1、套期保值(Hedging)是指市場參與者為了規(guī)避某一市場上的風(fēng)險，而在另一個市場上所采取的風(fēng)險對沖措施。套期保值主要是實現(xiàn)期貨市場的風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。套期保值的核心問題是對套期保值率的確定問題，而套期保值率的確定又涉及對期貨市場風(fēng)險的度量問題。 因此本文從金融市場風(fēng)險問題開始著手，首先討論了市場風(fēng)險的測度問題，從早期的風(fēng)險度量方法、到Neumann-Morganstern的效用函數(shù)理論的風(fēng)險金模型、然后概要敘述了一階和二階

2、隨機(jī)占優(yōu)理論，最后重點介紹兩種不同的定量測度風(fēng)險的方法：方差和LPM方法，其中LPM方法又分為兩個子類。Markowitz(1952)《投資組合選擇》理論首次將方差作為風(fēng)險的測度工具，但因方差不僅將價格向下變動作為風(fēng)險，同樣了也將價格向上波動也視為風(fēng)險，這有悖于一般的投資心理。其后Markowitz(1959)針對此不合理現(xiàn)象作了修正，并提出半方差(semivariance)的觀念。自Roy(1952)以“SafetyFirstCrit

3、erion”原則提出僅考慮收益率低于一既定目標(biāo)值的概率來計算風(fēng)險后，陸續(xù)有學(xué)者提出了不同的downside-risk的計算方法，Bawa及Fishburn提出下偏矩模型理論框架，并最終形成了LPM方法。 在定義了風(fēng)險測度之后，本文考察了在不同風(fēng)險測度下的最小風(fēng)險套期保值和最佳收益風(fēng)險比套期兩種策略下的套期保值比率的確定問題，并用SP500股票指數(shù)和SP500股指期貨數(shù)據(jù)做了詳細(xì)的實證分析，采用的方法均是歷史數(shù)據(jù)的真實模擬法。通過