公司投資行為研究——以中國制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、在經(jīng)濟增長的過程中，投資發(fā)揮著重要的作用，企業(yè)是最重要的投資主體，因此，了解企業(yè)的投資行為具有十分重要的意義。本文以制造業(yè)上市公司為例，對我國上市公司的投資行為進行了比較全面的研究。 本文首先對我國制造業(yè)上市公司的投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與投資效率的現(xiàn)狀進行了分析，發(fā)現(xiàn)我國公司上市后資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，在投資結(jié)構(gòu)方面主要分析了公司固定資產(chǎn)投資情況以及公司的多元化投資狀況。在公司投資效率方面，公司發(fā)行上市時投資回報率均比較高，以后投資回報

2、率逐年下降。接下來，本文從委托代理理論、不對稱信息理論以及行為公司金融理論這三個方面對公司的投資行為進行了理論上的解釋。由于現(xiàn)代公司制企業(yè)存在的一系列委托代理關(guān)系，如股東與管理者之間的委托代理關(guān)系、股東與債權(quán)人之間的委托代理關(guān)系等等，均會造成公司出現(xiàn)一定程度上的“過度投資”。同時由于雙方信息的不對稱，如股東與債權(quán)人之間的信息不對稱，新老股東之間的信息不對稱等等，這些均會在一定程度上造成公司的“投資不足”。委托代理理論和不對稱信息理論的前

3、提是假設(shè)公司管理者與外部投資者是理性的，在此本文放寬了該假設(shè)，使之更接近于現(xiàn)實，嘗試性探討了投資者非理性而管理者理性，管理者非理性而投資者理性這兩種情況下的公司投資行為。最后本文結(jié)合我國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資約束、以及公司CEO年齡、學(xué)歷等方面對公司投資的影響進行了實證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)： (1)我國制造業(yè)上市公司公司績效與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)，國有股與公司績效呈現(xiàn)負向的關(guān)系，法人股與公司績效呈正向關(guān)系，但流通股卻與公