江西省上市公司權(quán)益資本成本研究.pdf

1、準(zhǔn)確估算資本成本，對(duì)于公司的籌資決策、投資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等具有重要的意義。權(quán)益資本成本是資本成本的重要組成部分，對(duì)權(quán)益資本成本的研究無(wú)疑具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀來(lái)看，分區(qū)域研究權(quán)益資本成本的文獻(xiàn)幾乎為零，這使得區(qū)域內(nèi)的投融資決策問(wèn)題缺失了重要的依據(jù)和基礎(chǔ)。有鑒于此，本文希望通過(guò)對(duì)江西省上市公司權(quán)益資本成本的研究，為江西省企業(yè)投融資決策、價(jià)值評(píng)估以及績(jī)效評(píng)價(jià)等問(wèn)題提供一個(gè)基礎(chǔ)與新視角；同時(shí)希望以

2、此為契機(jī)，推動(dòng)分區(qū)域的權(quán)益資本成本研究并為全國(guó)投融資決策尋找必要的基礎(chǔ)。 首先，本文在比較權(quán)益資本成本的各種估算模型后，選擇了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 對(duì)江西省上市公司2000-2004年權(quán)益資本成本進(jìn)行了估算，得出兩點(diǎn)結(jié)論：(1)江西省上市公司的權(quán)益資本成本總體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)：(2)江西省綜合類上市公司的權(quán)益資本成本最低，為 8.12％，采掘行業(yè)上市公司的權(quán)益資本成本最高，為12.43％。 其次，本文對(duì)影響江西省上

3、市公司權(quán)益資本成本就公司特征層面的因素進(jìn)行了實(shí)證分析，得出江西省上市公司權(quán)益資本成本的差異可由資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、市凈率以及資本保值增值率四個(gè)變量進(jìn)行解釋，其中，財(cái)務(wù)杠桿是首要因素。并進(jìn)一步指出江西省上市公司平均財(cái)務(wù)杠桿的提升以及平均市凈率的降低提高了權(quán)益資本成本；而平均資本保值增值率的降低以及資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大降低了權(quán)益資本成本，前者抵減了后者使得權(quán)益資本成本總體表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。此外，本文基于實(shí)證結(jié)果對(duì)上市公司管理者提出了相關(guān)建議。

4、 最后，本文對(duì)江西省上市公司權(quán)益資本成本就以下方面的應(yīng)用進(jìn)行了研究：(1)就上市公司融資而言，江西省上市公司有著較為強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。本文比較了債務(wù)融資成本和不同理念下股權(quán)融資成本的大小，提出上市公司管理者應(yīng)樹立資本成本意識(shí)；須重視債務(wù)融資并拓展債務(wù)融資方式。(2)對(duì)投資者而言，2000-2004期間內(nèi)，江西省上市公司平均凈資產(chǎn)收益率要小于權(quán)益資本成本，削減了股東價(jià)值；但就企業(yè)個(gè)體層面而言，為股東創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)數(shù)目經(jīng)歷了先減少后增

5、加的歷程，2004年達(dá)到最高，共有8家公司為股東創(chuàng)造了財(cái)富。(3)就價(jià)值評(píng)估而言，本文預(yù)測(cè)了未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)江西省上市公司的平均權(quán)益資本成本為9.14％，企業(yè)兼并收購(gòu)或者重組涉及的江西境內(nèi)的企業(yè)可以參照這一折現(xiàn)率進(jìn)行估價(jià)，從而為產(chǎn)權(quán)交易決策提供依據(jù)。(4)就上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)而言，本文借助已得出的權(quán)益資本成本數(shù)值估算出了江西省上市公司的加權(quán)平均資本成本(WACC)，進(jìn)而求出了各公司的基本EVA。結(jié)果顯示，江西省經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善的上市公司有增多的