高管人員長期風險性激勵與上市公司績效關系研究.pdf

1、一般而言，現(xiàn)代公司經營者的報酬結構是多元化的，既包括固定收入(如基薪，起基本保障作用)，也包括不固定或風險收入(如獎金、股票等，起到激勵作用)；既含有現(xiàn)期收入，也含有遠期收入(如股票、股票期權、退休金計劃等，保證行為長期化)。確定合理的高管人員激勵制度能夠規(guī)范高管人員行為，有效的發(fā)揮其能力和積極性，是建立有效的公司法人治理結構的核心內容，從而成為關系到我國國有企業(yè)改革和發(fā)展成敗的關鍵問題之一?；谖覈吖芗顚嶋H情況，本文從股權激勵和股

2、票期權激勵兩方面入手，探討了高管人員長期風險性激勵對上市公司績效的影響，試圖回答：實施長期風險性激勵對上市公司會產生怎樣的效應?股票期權激勵在激勵高管人員長期化行為方面會有怎樣的影響，是否能將股東利益與高管利益聯(lián)系在一起?如何完善我國高管人員的長期風險性激勵? 首先，我們分析了股權激勵對上市公司盈利能力、成長能力以及股本擴張能力這三個方面的影響。通過模型的回歸分析和相關系數(shù)分析，我們發(fā)現(xiàn)一方面，高管持股對于增強公司盈利能力和股本

3、擴張能力方面存在著積極作用，對于公司治理績效的提高具有一定的積極影響：另一方面，我國目前的股權激勵制度無法把高管人員的利益與股東的利益緊緊地捆在一起，它僅僅是作為一種福利性質的補償，并沒有起到多大的激勵作用。 其次，通過研究股票期權激勵與上市公司績效之間的關系，我們認為股票期權計劃激勵了高管的長期化行為，同時影響管理層對風險的態(tài)度，激勵管理者更多地利用負債來獲得業(yè)績的增長。我們借鑒了Jensen，Murphy(1990)的研究方

4、法，實證發(fā)現(xiàn)股東財富變動額與期權價值變動額之間存在著顯著的線性正相關，高管人員股票期權激勵有效地將高管個人利益與股東利益緊密聯(lián)系在一起。但是，樣本公司的股票期權激勵計劃為單一的固定股票期權模式，存在著一定的“激勵缺失”現(xiàn)象。 最后，我們提出我國上市公司高管人員激勵組合的設計原則，在此基礎上，從完善上市公司高管人員激勵組合的法律法規(guī)以及發(fā)展有效的職業(yè)經理人市場兩方面入手，為高管人員長期風險性激勵組合的完善提供必要的支持和解決辦法。