上市公司高管人員薪酬激勵、股權(quán)激勵與公司業(yè)績關(guān)系研究.pdf

1、長期以來，如何對高管人員進行有效激勵一直是理論界和實務(wù)界關(guān)心的重要問題。特別是股份公司大量興起之后，伴隨公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離而產(chǎn)生的委托代理問題，使高管人員激勵問題受到了更廣泛的關(guān)注，激勵方式也得到了極大地發(fā)展。我國市場對激勵高管人員的探索實踐起步較晚，但最近幾年隨著公司治理的改進以及資本市場的發(fā)展，高管人員獲得的激勵水平也開始出現(xiàn)持續(xù)增長。2006年初中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)，為我國上市公司廣泛開展股權(quán)激

2、勵鋪平了道路。在理論研究方面，國內(nèi)部分研究者對高管人員薪酬激勵、股權(quán)激勵與公司業(yè)績的關(guān)系進行了初步的研究，取得了有益的成果，然而這些研究各自由于可能在數(shù)據(jù)選取，樣本挑選或統(tǒng)計辦法使用等方面存在一些缺陷，因此仍然不夠完善。同時，在薪酬激勵、股權(quán)激勵與公刊業(yè)績關(guān)系這一課題之下還可以衍生出許多細分的研究方向，過往的研究也較少涉及。
　　有鑒于此，本文從Wind金融資訊獲取上市公司數(shù)據(jù)，運用描述性統(tǒng)計、獨立樣本T檢驗，多元回歸分析等方法重

3、點研究了四個問題，即：(1)高管持股的上市公司與高管未持股的上市公司業(yè)績是否存在顯著差異；(2)商管薪酬激勵水平，股權(quán)激勵水平是否與業(yè)績正相關(guān)；(3)高管薪酬激勵水平，股權(quán)激勵水平是否與業(yè)績存在非線性的正相關(guān)關(guān)系；(4)不同股權(quán)激勵方式的效果是否存在差異。
　　研究發(fā)現(xiàn)：(1)我國上市公刊高管人員的激勵水平在過去幾年持續(xù)提高，但是相對于發(fā)達市場仍處于較低的水平；(2)現(xiàn)階段我國上市公司高管人員薪酬變動和業(yè)績的脫節(jié)現(xiàn)象還比較嚴重；(

4、3)管理層持股的上市公司的業(yè)績顯著地優(yōu)于管理層未持股的上市公司；(4)管理層薪酬激勵、股權(quán)激勵水平都與上市公司業(yè)績水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；(5)目前我國上市公司高管人員薪酬激勵、股權(quán)激勵水平與上市公司經(jīng)營業(yè)績可能存在出非線性的左低右高的“正U型”關(guān)系；(6)05年以來實施股權(quán)激勵計劃的上市公司業(yè)績顯著改善，其中實施限制性股票的公司業(yè)績改善顯著，實施期權(quán)激勵的效果不顯著。
　　本文認為，由于目前我國上市公司管理層激勵水平普遍較低，因