公司特征、自愿信息披露水平與股票市場表現(xiàn)——基于滬市上市公司的證據(jù).pdf

1、本文從上市公司特征對自愿信息披露水平的影響和自愿信息披露水平對股票市場表現(xiàn)的影響兩個方面對公司特征、自愿信息披露水平和股票市場表現(xiàn)之間的關系進行理論分析和實證研究。全文共分為六個部分： 第一章為引論。介紹論文的研究背景、基本概念、內(nèi)容安排和研究方法以及主要創(chuàng)新點和學術貢獻。 第二章進行文獻回顧。分為國外和國內(nèi)兩部分，對自愿信息披露研究領域的相關文獻作了比較全面、詳盡的回顧，并指出現(xiàn)有文獻的不足和薄弱環(huán)節(jié)，為下文的理論分析

2、和實證研究提供借鑒和研究平臺。 第三章是論文的理論分析部分。本章在相關文獻的基礎上，依據(jù)公司自愿信息披露研究的最新發(fā)展，交叉運用信息經(jīng)濟學、會計學、法學、公司治理、資本市場效率等學科領域的相關知識，以非完全市場條件下的信息不對稱為研究出發(fā)點，在一般意義上提出公司自愿信息披露機制的理論分析框架；接著，結(jié)合我國證券市場發(fā)展的特殊階段，對我國上市公司特征、自愿信息披露水平和股票市場表現(xiàn)之間的關系展開理論分析。 第四章是我國上市

3、公司信息披露環(huán)境分析。本章將市場上的信息結(jié)構分為兩大類，分別對公司公告披露環(huán)境和新聞信息披露環(huán)境進行分析。以前的研究都是基于單獨對于公司公告的披露自愿性進行的，本文的主要特點是結(jié)合媒體的新聞信息披露來對自愿信息披露進行研究，本章采取數(shù)據(jù)描述分析方法和典型案例分析方法對上市公司兩大類信息的特點、分類信息的特點和整體披露環(huán)境的變化進行詳細的分析、闡述，為下文實證研究設計奠定基礎。 第五章是實證研究部分。公司總公告頻率、分類公告頻率、

4、公司總新聞信息披露頻率以及分類新聞信息披露頻率分別作為自愿信息披露水平的替代指標。 公司特征對自愿信息披露水平影響的實證研究得出以下主要結(jié)論： (一)除了其他公告披露頻率之外，公司規(guī)模與其他各類信息披露頻率存在顯著正相關關系，公司規(guī)模是公司自愿信息披露水平的重要影響因素。 (二)資產(chǎn)負債率與強制性特征比較明顯的公司公告頻率呈現(xiàn)顯著正相關，而與新聞信息披露頻率存在顯著負相關關系。 (三)公司業(yè)績表現(xiàn)與自愿性

5、特征比較明顯的新聞信息披露頻率之間存在同增同減的相關關系，但相關系數(shù)不大，在控制了其他變量之后，兩者就不存在顯著相關關系，而公司業(yè)績表現(xiàn)與強制性特征比較明顯的公司公告類信息的兩兩相關檢驗表明，兩者不存在顯著相關關系。 (四)獨立董事比例與公司前四類公告頻率、公司總公告頻率存在比較大的顯著正相關；前十大股東持股比例與各類信息披露頻率沒有顯著相關關系；流通股比例與個股點評、公司研究、公司總新聞披露頻率顯著正相關；前十大流通股東持股比

6、例與個股點評頻率顯著負相關，而與其他各類信息披露頻率顯著正相關；公司股東結(jié)構中是否存在基金對公司各類信息披露沒有顯著影響。 (五)盈余管理特征比較明顯的公司，其公司公告披露頻率比較高，而再融資的公司，其各類信息披露頻率比較高。 自愿信息披露水平對股票市場表現(xiàn)影響的實證研究得出以下主要結(jié)論： (一)在控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、業(yè)績表現(xiàn)后，公司動態(tài)評析、公司研究報告、公司新聞報道能夠顯著提高公司年度復權收益率水平。

7、而個股點評頻率與公司年度復權收益率呈顯著負相關關系。 (二)在對股價波動的檢驗中，公司動態(tài)評析、公司研究、個股點評頻率與股價波動呈現(xiàn)正相關關系，其他各類信息披露頻率與股價波動不存在顯著相關關系，表明增加信息披露并沒有起到“濾波”效應。自愿信息披露水平對公司流動性回歸模型的整體擬合效果較差。 第六章為結(jié)論和啟示。在對論文主要研究結(jié)論進行總結(jié)和歸納的基礎上，對改進我國上市公司自愿信息披露水平提出了一些建設性的意見，并指出研究