實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)并購績效評價中的應(yīng)用.pdf

1、企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展的必然趨勢，并購活動可以使得并購企業(yè)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低經(jīng)營風(fēng)險。同時，可以推動社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)的整體競爭能力。 企業(yè)并購績效評價是并購的核心問題之一。由于投資者并購企業(yè)，不僅重視被并購的目標(biāo)企業(yè)過去的業(yè)績，更重視存續(xù)未來發(fā)展機(jī)會，因此，在企業(yè)并購績效評價中加入企業(yè)未來發(fā)展機(jī)會的價值評價對并購績效的總體考核非常重要。實(shí)物期權(quán)理論則肯定了資產(chǎn)和資源的適應(yīng)性和靈活性具有戰(zhàn)略價值，從而

2、為企業(yè)并購績效評價提供了一種績效的新思路。 本文的主要研究工作是，對企業(yè)并購進(jìn)行實(shí)物期權(quán)特性分析和建立基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)并購績效評價模型。并購活動具有實(shí)物期權(quán)的一些特性，體現(xiàn)在：首先，是并購決策的靈活性。在不確定性的市場環(huán)境下，并購公司可以視未來的市場情況，對投資、出售資產(chǎn)及資源配置做出靈活的選擇性決策：其次，是企業(yè)并購中的標(biāo)的資產(chǎn)價格具有波動性。在企業(yè)并購中，由于并購環(huán)境的不確定性，使得未來的投資機(jī)會所帶來的未來收益的增長情況

3、也是不確定的，因此標(biāo)的資產(chǎn)價格也具有一定的波動性：再次，是風(fēng)險與收益的不對稱性，這和期權(quán)的特性是一致的：最后，從并購活動的整個過程看，靈活的期權(quán)存在于整個并購活動過程中，并且這些實(shí)物期權(quán)是具有價值的。 正是因?yàn)椴①彽倪@些實(shí)物期權(quán)特性，所以，我們在評價企業(yè)并購績效時，不能忽視這部分價值。評價并購績效，建立績效評價模型基于企業(yè)并購中的如下價值：由貼現(xiàn)現(xiàn)金流法方法得到的反映的是企業(yè)“現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)”的價值，目標(biāo)企業(yè)的價值主要體現(xiàn)之一就是其未