基于期權(quán)定價(jià)理論的信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)形式之一。信用風(fēng)險(xiǎn)不僅直接影響到商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，還影響到整個(gè)金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。信用風(fēng)險(xiǎn)的度量不僅是商業(yè)銀行考慮是否發(fā)放貸款的重要決策依據(jù)，也是商業(yè)銀行對(duì)貸款進(jìn)行定價(jià)的重要因素。因此，有效地對(duì)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確度量，是商業(yè)銀行科學(xué)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范的迫切需要，也是維持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定與發(fā)展的重要基石，特別是在我國(guó)目前商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)落后的情況下，如何提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量

2、水平，是一個(gè)尤為緊迫的課題。 本文借助期權(quán)定價(jià)理論，將銀行向企業(yè)貸款看作是賣出一份以借款企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的的看跌期權(quán)，期權(quán)價(jià)值為借款企業(yè)股權(quán)價(jià)值。首先，利用期權(quán)定價(jià)理論，從公司的股票市場(chǎng)價(jià)值，股票價(jià)格的波動(dòng)性以及公司負(fù)債的帳面價(jià)值估計(jì)出公司的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性；其次根據(jù)公司的負(fù)債及負(fù)債結(jié)構(gòu)計(jì)算出公司的違約觸發(fā)點(diǎn)；最后，在正態(tài)分布假設(shè)下，根據(jù)公司資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)性、公司違約觸發(fā)點(diǎn)，通過概率模型確定公司預(yù)期違約率及違約距離、預(yù)期違約損失

3、，從而度量出借款人信用風(fēng)險(xiǎn)水平。 在理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)對(duì)理論模型進(jìn)行了實(shí)證研究。本文分別選取15家業(yè)績(jī)優(yōu)良上市公司和15家ST或*ST上市公司，利用前文所述度量模型，分別計(jì)算出其預(yù)期違約率和違約預(yù)期損失。從模型計(jì)算結(jié)果來看，兩種不同類型的上市公司的預(yù)期違約率表現(xiàn)出較大的差異性，一定程度上能夠真實(shí)反映不同類型借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文所建立的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)挠行浴⑦m應(yīng)性，具備良好的信貸風(fēng)險(xiǎn)甄別能