基于經(jīng)濟(jì)周期的KMV信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、本文的模型試圖將宏觀經(jīng)濟(jì)因素直接納入到信用風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)模型中。在Lucas交換經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，本文把代表宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)周期最重要的變量累積經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的波動(dòng)率和增長(zhǎng)率納入模型中，同時(shí)考慮了擁有CRRA效用函數(shù)的代表性投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，企業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)程度。本文假定一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值服從隨機(jī)過(guò)程，它跟國(guó)民經(jīng)濟(jì)變動(dòng)有著直接的聯(lián)系，通過(guò)Black-Schole的方法得到一個(gè)微分方程，從而解方程可得到企業(yè)資產(chǎn)的定價(jià)模型。按HuangandHu

2、ang(2003)的定義，企業(yè)違約發(fā)生在l=min{t；Vt≤V*t}當(dāng)企業(yè)價(jià)值觸及或低于違約臨界點(diǎn)時(shí)違約便產(chǎn)生，違約臨界點(diǎn)可以是固定的或隨機(jī)的，內(nèi)生決定或外生給定。對(duì)于違約率的定義，本文采用HuangandHuang(2003)所定義的累積概率，通過(guò)嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，最后得到模型的違約概率公式。 本文的模型不但可以比較清晰的刻畫(huà)出企業(yè)的違約概率與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)，而且可以體現(xiàn)出其與企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)