股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨的價格關(guān)聯(lián)性研究——基于滬深300指數(shù)期貨仿真交易市場與指數(shù)現(xiàn)貨市場的實證分析.pdf

1、持有成本(Cost-of-carry)理論模型表明，股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨之間存在明顯關(guān)聯(lián)性，但實踐中二者的關(guān)系比較復(fù)雜，對這種關(guān)聯(lián)性的深入研究對監(jiān)管者和投資者都有極為重要的意義。因此，近年來，許多國內(nèi)外學(xué)者針對股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨價格的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了探討，并得出了不同的結(jié)論。股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)性研究一般涉及三個角度：價格比較、收益率比較和信息傳遞速度比較。價格比較是研究期貨與現(xiàn)貨價格相關(guān)性的基礎(chǔ)，能最直接地對現(xiàn)貨和期貨之間的關(guān)系有所認(rèn)識。

2、本文以滬深300指數(shù)期貨仿真交易市場與指數(shù)現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，從價格關(guān)聯(lián)性的角度去探討二者的關(guān)系。全文分為以下幾個部分： 第一章為導(dǎo)論部分。介紹了股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展情況、本文論題的提出及研究背景、研究的目的與意義、研究方法、研究難點及創(chuàng)新點。 第二章為文獻(xiàn)回顧與評論。在這一章里，對國外及我國臺灣地區(qū)學(xué)者關(guān)于股指期貨價格與指數(shù)現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)性方面的研究成果進(jìn)行了梳理，歸納起來，大致有四種觀點：期貨價格領(lǐng)先現(xiàn)貨價格、現(xiàn)貨價格領(lǐng)先

3、于期貨價格、期貨價格與現(xiàn)貨價格互為領(lǐng)先和二者相互獨立，以表格的形式列出，并對出現(xiàn)這四種結(jié)果的可能原因進(jìn)行了逐一分析。 第三章為實證研究的具體方法。具體實證分析方法包括：平穩(wěn)性檢驗(ADF檢驗和PP檢驗)、向量自我回歸模型(VAR)、J-J協(xié)整檢驗、誤差修正模型(ECM)、Granger因果關(guān)系檢、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解等方法。這一部分對這些研究方法進(jìn)行了具體說明，為下文的實證分析做準(zhǔn)備； 第四章為實證分析結(jié)果，按照第三章

4、的研究方法，運(yùn)用滬深300指數(shù)期貨仿真交易價格和滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價格資料數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析。通過ADF檢驗和PP檢驗，結(jié)果表明期貨價格與現(xiàn)貨價格都為Ⅰ(1)序列；接著用VAR模型確定了兩序列的滯后期都為2，并為其他模型的運(yùn)用奠定了基礎(chǔ)；J-J檢驗的結(jié)果顯示期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關(guān)系，表明兩序列之間存在長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系；在此基礎(chǔ)上，ECM模型的實證分析結(jié)果進(jìn)一步證明了兩序列之間的長期均衡關(guān)系，并顯示了短期不均衡狀態(tài)調(diào)整到長期均