不同頻率HS300指數(shù)期貨現(xiàn)貨市場間溢出效應(yīng)研究.pdf

1、我國股指期貨市場自推出以來就呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的趨勢，而對滬深300指數(shù)的研究一直受國外成熟資本市場和統(tǒng)計(jì)技術(shù)手段的影響。隨著期指和指數(shù)市場的日益完善成熟以及越來越高頻的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的使用，使得兩者溢出效應(yīng)方面的研究成果出現(xiàn)新的變化，特別是在價(jià)格互動關(guān)系和波動溢出方面。高低頻數(shù)據(jù)各自攜帶信息的不同，使得對相同市場的溢出效應(yīng)研究結(jié)果也呈現(xiàn)多維度的表現(xiàn)。這些新角度的分析結(jié)論為投資者的現(xiàn)實(shí)操作提供了新的理論支撐，具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文的研

2、究對象為我國滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和以其為標(biāo)的的期指市場，研究所選用的數(shù)據(jù)分別為2015年1月1日-2015年11月27日期間日度收盤價(jià)和2015年5月4日-2015年11月27日期間的5分鐘高頻數(shù)據(jù)。文章首先對溢出效應(yīng)進(jìn)行了概述，簡要分析了均值溢出和波動溢出的理論基礎(chǔ)；其次對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，確定了文章的研究視角。梳理發(fā)現(xiàn)國外成熟的資本市場中，股指期貨在均值溢出方面占據(jù)主導(dǎo)地位，而波動溢出方面的結(jié)論卻不盡相同。實(shí)證過程中本文分別從多個(gè)角

3、度對我國HS300指數(shù)及其期貨進(jìn)行了探討，包括引導(dǎo)關(guān)系、在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的貢獻(xiàn)度以及各自的波動特征、市場之間的波動溢出效應(yīng)等。使用的檢驗(yàn)方法主要有向量誤差修正模型、信息份額和永久短暫模型、GARCH族模型和基于已實(shí)現(xiàn)波動率的非參數(shù)方法。
　　實(shí)證結(jié)果表明，日度數(shù)據(jù)反映出股指期貨對現(xiàn)貨存在單向的均值溢出效應(yīng)，期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格1個(gè)交易日，而高頻數(shù)據(jù)則表現(xiàn)為兩者在領(lǐng)先-滯后關(guān)系方面的表現(xiàn)是雙向的，具體而言期指大約領(lǐng)先80分鐘，而指數(shù)