我國主動型與被動型基金績效比較及實證研究.pdf

1、近年來,主動型和被動型證券投資基金作為主流的投資理財產品吸引了越來越多的投資者參與購買,如何選擇適合自身收益-風險偏好的基金產品成為投資者關注的焦點。因而建立健全的開放式基金業(yè)績評價體系,科學地評價我國主動型和被動型基金的投資績效,不管是對基金投資者科學評估基金的投資價值,還是基金監(jiān)管當局及時準確地把握基金運行狀況,都顯得十分必要。因此,本文對我國主動型和被動型基金績效評價進行了認真的理論與實證研究,希望能對投資者、基金管理人員和基金監(jiān)

2、管人員有一定的借鑒意義。
　　本文首先分析了主動型和被動型基金的理論基礎――市場有效假設理論、均值-方差理論、CAPM、 APT以及行為金融學理論,借助基于這些基礎理論所發(fā)展起來的開放式基金業(yè)績評價方法與模型,結合我國基金市場實際,構建了我國主動型和被動型基金績效評價體系。
　　然后,選取最早成立5只開放式指數(shù)基金和10只主動型開放式基金作為樣本基金,選取2005年1月1日至2008年4月30日為樣本期間,并以上證綜指加深成

3、綜指為基礎構造了本文的市場基準組合。在此基礎上,本文對主動型和被動型基金績效進行了如下實證研究:首先,對基金月累積凈值收益率進行回歸分析,主動型和被動型基金走勢幾乎和基準組合一致。被動型基金的波動性大于基準組合,而主動型基金的波動性小于基準組合。其次,應用Tenynor指數(shù)、Sharpe指數(shù)和Jensen指數(shù)分別對基金的風險調整收益進行了實證檢驗,結果發(fā)現(xiàn)這三個指數(shù)表現(xiàn)基本一致,但與凈值收益率相背離:被動型基金的凈值收益率均值大于主動型

4、基金,而其風險調整后的績效卻小于主動型基金。從市場的收益表現(xiàn)來看,相對基準組合而言,市場上升期風險調整業(yè)績平均表現(xiàn)不如市場下跌期。第三,應用T-M模型與H-M模型檢驗基金業(yè)績來源中,發(fā)現(xiàn)主動型基金選股能力強于被動型基金,而其擇時能力弱于被動型基金;基金很難同時具備選股擇時能力。最后,應用Z檢驗法和CPR檢驗法檢驗了基金業(yè)績的持續(xù)性,結果發(fā)現(xiàn)在樣本期間內,主動型基金有一定的業(yè)績持續(xù)性,而被動型基金業(yè)績沒有持續(xù)性。
　　最后,在實證研