EBO模型在我國(guó)房地產(chǎn)上市公司股票投資中的應(yīng)用研究——以萬(wàn)科A為例.pdf

1、資本市場(chǎng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益提高，價(jià)值投資理念和方法也正在受到重視。 剩余收益模型EBO使用公司權(quán)益的賬面價(jià)值和預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值來(lái)表示公司的內(nèi)在價(jià)值。所謂剩余收益是指公司的凈利潤(rùn)與股東所要求獲得的報(bào)酬之差。相對(duì)其他的估值模型，EBO模型具有一定的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，也成為近些年來(lái)較為流行的研究課題并在應(yīng)用上取得了一些成功。本文先用了一定的篇幅介紹EBO模型的原理、優(yōu)勢(shì)和一般性的應(yīng)用方法。 為了應(yīng)用EBO模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市

2、公司股票進(jìn)行估值進(jìn)而指導(dǎo)投資，本文接下來(lái)分析了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的狀況，認(rèn)為未來(lái)10年仍是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，優(yōu)勢(shì)房地產(chǎn)上市公司將會(huì)加速發(fā)展。然后又對(duì)EBO模型進(jìn)行了修正調(diào)整和形式轉(zhuǎn)換，修正調(diào)整主要依據(jù)EBO模型的假設(shè)前提引入了“行業(yè)周期”和“持續(xù)剩余收益”，形式轉(zhuǎn)換主要是引入了杜邦財(cái)務(wù)分析體系。 本文把案例作為重要篇幅。從萬(wàn)科公司上市以來(lái)歷年的年報(bào)中提取了所需要的財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)方法對(duì)萬(wàn)科的未來(lái)作出預(yù)測(cè)，得

3、出了2007年初和2007年三季度末萬(wàn)科股票的價(jià)值，利用同樣的方法又計(jì)算出了萬(wàn)科2004、2005、2006年初股票的價(jià)值。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科公司股票市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)與EBO模型估值基本一致。 EBO模型本文沒有進(jìn)行完全的修正，資本要求回報(bào)率和持續(xù)剩余期凈資產(chǎn)收益率的確定也需要進(jìn)一步的研究探討，這是本文的不足。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于：實(shí)證了我國(guó)房地產(chǎn)上市公司股票市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)具有靠攏EBO估值結(jié)果的趨勢(shì)；判斷萬(wàn)科公司股票