外匯占款對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策影響實(shí)證分析【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　外匯占款對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策影響實(shí)證分析</p><p>　　1、我國(guó)外匯占款概述</p><p>　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備是否過多是當(dāng)前金融理論界爭(zhēng)論較多的一個(gè)問題。改革開放之初的198

2、0年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為12.96億美元。此后外匯儲(chǔ)備開始逐漸增加，但年均增長(zhǎng)數(shù)量有限，從1981年到1996年，15年間年均增加額只有68億美元。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開始超常增長(zhǎng)，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長(zhǎng)1307億美元。特別是2004和2005兩年中，外匯儲(chǔ)備更是以每年超過2000億的增量遞增。</p><p>　　國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)為目前我國(guó)的外匯

3、儲(chǔ)備規(guī)模偏高，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是不利的。其中一個(gè)很重要的觀點(diǎn)就是認(rèn)為外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大會(huì)造成貨幣供應(yīng)量中外匯占款所占比重增加，央行執(zhí)行貨幣政策的獨(dú)立性受到影響。但也有一些學(xué)者認(rèn)為，由于我國(guó)對(duì)外匯的資本管制和央行的沖銷政策的實(shí)施，外匯儲(chǔ)備并不一定會(huì)影響貨幣政策的獨(dú)立性。還有學(xué)者認(rèn)為，考慮到我國(guó)目前所處的特殊的歷史時(shí)期，并不能認(rèn)為目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備過高。</p><p>　　2、對(duì)貨幣政策影響的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及分析&l

4、t;/p><p>　　以外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間的關(guān)系為例。</p><p>　　戴根有（1995）從分析1994年人民幣大幅度貶值的背景下我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增加的原因入手，從現(xiàn)金投放、存款貨幣的角度指出外匯儲(chǔ)備的增加并不構(gòu)成推動(dòng)通貨膨脹的主要原因。</p><p>　　如從存款貨幣角度來看，創(chuàng)匯企業(yè)結(jié)匯后，它在銀行的存款增加。存款既是購(gòu)買力，也是支付手段，存款過度增加會(huì)推

5、動(dòng)物價(jià)上漲，因此貨幣控制不僅要控制現(xiàn)金，還要控制存款特別是活期存款。中國(guó)貨幣統(tǒng)計(jì)，稱現(xiàn)金為M0，現(xiàn)金加活期存款，稱M1,其中活期存款稱為存款貨幣。</p><p>　　1994年M1比上年增長(zhǎng)23.7%（新統(tǒng)計(jì)口徑為26.8%,不可比），略高于1993年的21.6%，但大大低于1992年的35.9%。1984—1993年10年，M1平均增長(zhǎng)21.1%。1994年原定計(jì)劃M1增幅控制在25%左右。從M1的增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)看

6、，1994年控制的是好的，沒有因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備大量增加這一突出因素而使之出現(xiàn)明顯異常。這就是說，從存款貨幣控制角度講，1994年外匯儲(chǔ)備增加也不構(gòu)成推動(dòng)通貨膨脹的主要因素。</p><p>　　眾所周知，貨幣供給量的增加有好幾個(gè)渠道，如信貸投放，外匯占款沖銷等，戴根有（1995）在模型分析中得到的外匯儲(chǔ)備大增不是造成人民幣貶值的原因，那么造成貨幣貶值的原因就有可能是信貸投放或者其他投放渠道控制不佳造成的。可是我們也不

7、能就此否定外匯儲(chǔ)備增加與通貨膨脹之間沒有關(guān)系。</p><p>　　夏斌、廖強(qiáng)（2001）的研究表明外匯占款并不一定會(huì)影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平，因?yàn)槲覈?guó)近年來的貨幣供給量變動(dòng)與國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平變化并不一致。</p><p>　　換一個(gè)角度來講，從貨幣供應(yīng)量與物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的關(guān)系看，同樣有值得懷疑的地方。近幾年盡管我們一直在申明實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，但實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果按傳統(tǒng)思維看，一方面我國(guó)M2/

8、GDP比率自1998年到2000年直線上升，三年分別為1.31、1.46和1.52，在全球?yàn)樽罡摺睦碚撋险f，這已不能隨意斷言不是逐漸寬松的貨幣政策。另一方面，盡管近幾年貨幣供應(yīng)速度不減，尤其是M1增速更快，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻趨于平穩(wěn)稍降，物價(jià)甚至出現(xiàn)了下跌勢(shì)頭。</p><p>　　因此，雖然外匯占款規(guī)模擴(kuò)大會(huì)造成貨幣供給量的增加，可是貨幣供給量增加不一定會(huì)造成物價(jià)上漲，通貨膨脹。而且，我們都知道，通貨膨脹是指在

9、一定得時(shí)間內(nèi)大量產(chǎn)品的價(jià)格大幅度的提高，在沖銷增加的外匯占款時(shí)所投放的貨幣供給有一個(gè)時(shí)滯效應(yīng)，所以暫時(shí)性的貨幣供給量變動(dòng)與國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平變化不一致也不能很確定的去否定說外匯占款不影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平</p><p>　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的對(duì)外依存度越來越高，對(duì)外貿(mào)易總額也在不斷提高。</p><p>　　謝平、張曉樸（2002）從理論的角度分析1994年以來央行為了要實(shí)現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)

10、定，促使對(duì)外貿(mào)易所形成的外匯被動(dòng)地卷入貨幣供給體系中，外匯占款構(gòu)成貨幣供給的重要部分，是造成20實(shí)際90年代通貨膨脹的直接原因之一</p><p>　　如在外匯占款大幅上升的同時(shí)，中央銀行采取了中和操作，主要形式是收回對(duì)商業(yè)銀行的貸款。截至1996年末，對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)占中央銀行資產(chǎn)的比重由1993年末的70.3%下降至1996年的約55%（如下圖）</p><p>　　盡管央行采取了一

11、系列中和措施，但事后看，這些中和措施是不充分的，同時(shí)，在金融工具和金融機(jī)構(gòu)增加的情況下，貨幣乘數(shù)放大，結(jié)果是1994年貨幣供應(yīng)量M2的增速仍然高達(dá)34.5%。從貨幣政策的效果看，1994年商品零售價(jià)格指數(shù)上升21.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升24.1%，通貨膨脹比1993年更趨嚴(yán)重，雖然1994年的糧食價(jià)格上漲和結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革價(jià)格指數(shù)的上漲的帶來巨大壓力，但最終使通貨膨脹兌現(xiàn)的則是貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張。</p><p>

12、;　　從三角形悖論中我們可以推出，外匯占款增加，匯率維持穩(wěn)定，會(huì)造成貨幣供給增加，造成通貨膨脹，可是外匯占款增加引起的貨幣供給增加在貨幣供給增加量中的占比多少，依舊是一個(gè)值得探討的問題。因此我們不能確定外匯占款增加對(duì)通貨膨脹的影響到底有多大！</p><p>　　因此，筆者認(rèn)為，在中國(guó)比較特殊的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，直接討論確定多大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度是一件非常困難的事情，得出的結(jié)論很難具有普遍性與說服力。因此，如果我們

13、不是去爭(zhēng)論到底多少外匯儲(chǔ)備是適度的，而是探討目前的環(huán)境下外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度的大小，可能更容易達(dá)成共識(shí)。</p><p>　　3、外匯占款對(duì)貨幣政策影響的研究發(fā)展趨勢(shì)</p><p>　　較早對(duì)貨幣政策獨(dú)立性頗有建樹的是蒙代爾與弗萊明通過其經(jīng)典的IS-LM-BP模型，為不同匯率制度下的政策效果評(píng)價(jià)提供了一個(gè)非常有用的分析框架。該模型的一個(gè)重要結(jié)論是：對(duì)于開放經(jīng)濟(jì)體而言，在資本高度流動(dòng)的

14、情況下，如果采取固定匯率制度，則貨幣政策是無(wú)效的；如果采取浮動(dòng)匯率制度，則貨幣政策是有效地。</p><p>　　在蒙代爾-弗萊明模型的基礎(chǔ)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅.克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一書中提出了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在全球化時(shí)代所面臨的所謂“不可能三角”三角形的三個(gè)角點(diǎn)分別表示自由的資本流動(dòng)、貨幣政策自主、匯率穩(wěn)定這三個(gè)具有積極意義的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：如果實(shí)現(xiàn)了自由的資本流動(dòng)，而已實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融一體化，提高資本國(guó)際配

15、置的效率；如果實(shí)現(xiàn)了貨幣政策自主，意味著貨幣政策獨(dú)立于外部因素，可以有效地針對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和價(jià)格水平的波動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。如果實(shí)現(xiàn)了匯率穩(wěn)定，可以有助于國(guó)內(nèi)外價(jià)格的相對(duì)固定，有利于國(guó)際貿(mào)易和投資。三角形的三條邊分別代表資本管制、浮動(dòng)匯率和硬釘住固定匯率等制度安排。所謂“不可能三角”即是說，在貨幣獨(dú)立、匯率穩(wěn)定和完全的資本流動(dòng)之間，一國(guó)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)，必須得放棄三個(gè)目標(biāo)中的一個(gè)。</p><p>　　而且，我國(guó)19

16、94年對(duì)匯率制度進(jìn)行了重要改革，實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度，但事實(shí)上還是在努力維持匯率的穩(wěn)定；同時(shí)，我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和貨幣政策的調(diào)整?？梢哉f，在理論上我國(guó)選擇了匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立，對(duì)資本流動(dòng)嚴(yán)格控制?？墒窃诂F(xiàn)實(shí)中我國(guó)的結(jié)售匯制度使資本流動(dòng)呈現(xiàn)單向自由化，即人民銀行的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是以人民幣等值投放為代價(jià)的，也就是說，我國(guó)當(dāng)前事實(shí)上被迫實(shí)行了匯率穩(wěn)定和資本單向自由流動(dòng)（流入）的政策組合。這一組合嚴(yán)重影響了貨幣政策的獨(dú)立

17、性。</p><p>　　因此，如果我們不是去爭(zhēng)論到底多少外匯儲(chǔ)備是適度的，而是探討目前的環(huán)境下外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度的大小，通過監(jiān)控外匯儲(chǔ)備與經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系來調(diào)控外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，可能是一種更加現(xiàn)實(shí)可行的選擇。</p><p>　　4、本人對(duì)該課題的觀點(diǎn)及主張</p><p>　　雖然目前我國(guó)對(duì)于外匯儲(chǔ)備不斷增加的情況已經(jīng)采取了一系列的沖銷措施，但是沖銷成本之

18、大是我們必須考慮的，而且我們也應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，如果任由外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)，沖銷政策將會(huì)失效，對(duì)我國(guó)貨幣政策造成嚴(yán)重的沖擊；同時(shí)高額的外匯儲(chǔ)備也給了某些國(guó)家干預(yù)我國(guó)匯率制度的口實(shí)；而且我們也知道貨幣政策的效果是有時(shí)滯的，如果在已經(jīng)證實(shí)其影響不可忽視的情況下才采取對(duì)策，最終的結(jié)果可能是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響非常嚴(yán)重。因此，我們加快對(duì)外匯占款對(duì)貨幣政策影響的研究，提出一系列的合理化的建議，及早加以防范和修正。</p><p>　　

19、例如，（一）改革現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備制度，通過增加戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的多元化。同時(shí)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，降低原材料的進(jìn)口關(guān)稅，以促進(jìn)進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，從而可以在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)減輕外匯占款壓力（二）建立外匯平準(zhǔn)基金，由政府撥出一定的本幣和外幣資金設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶，由財(cái)政部來控制，中央銀行作為賬戶的代理人對(duì)賬戶進(jìn)行管理。通過外匯平準(zhǔn)基金入市干預(yù)匯率，這樣只影響外匯平準(zhǔn)基金余額，不會(huì)影響中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表狀況，商業(yè)銀行

20、在中央銀行的資產(chǎn)也不會(huì)發(fā)生變化，從而在穩(wěn)定匯率的同時(shí)避免了中央銀行的外匯占款。（三）放松外匯管制，使人民幣在資本賬戶下可以自由兌換，從而可以擴(kuò)大外匯市場(chǎng)上的外匯需求，緩解央行購(gòu)買外匯拋出本幣的壓力我國(guó)應(yīng)擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，以削弱外匯占款對(duì)貨幣政策的影響等。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]劉相友、郗瑾. 60年來我國(guó)貨幣供應(yīng)機(jī)制

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