限售股解禁對(duì)投資者行為的影響.pdf

1、股權(quán)分置改革以來，中國(guó)股市開始步入全流通時(shí)代。而限售股的逐步解禁也使得投資者感覺到了未來市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，產(chǎn)生恐懼心理。無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者對(duì)限售股解禁以及限售股東的實(shí)際減持行為都變得異常敏感，市場(chǎng)也變得很不穩(wěn)定。研究限售股解禁對(duì)投資者行為的影響對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定意義重大。 本文首先綜述了國(guó)內(nèi)外研究投資者行為的理論體系，并總結(jié)了各方研究觀點(diǎn)；其次從限售股的類型、解禁時(shí)間以及股東的持股成本對(duì)限售股解禁進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)；第三，分析

2、了限售股解禁對(duì)投資者博弈環(huán)境的改變，并分別研究了限售解禁股的重要股東及基金的行為方式；最后通過回歸模型對(duì)基金的投資行為進(jìn)行了假設(shè)檢驗(yàn)。 研究的結(jié)果表明，06年一季度至08年一季度，大股東以賣出的行為方式為主，并且其趨勢(shì)性操作的特征明顯；基金持倉(cāng)比例與股市的走勢(shì)具有一致性，但在股市下跌的過程中，各基金的分歧會(huì)明顯加大；基金減持較多的股票均是限售股解禁量較多、股本較大的股票，估值水平并非基金選擇持有股票的依據(jù)。 本文研究的新