基于限售股解禁背景下的股票波動性研究.pdf

1、波動性是衡量股市穩(wěn)定性程度的一個重要指標，也是股市是否成熟有效的一個重要標志。中國股票市場自建立起步到現(xiàn)在已取得了長足的進步，但長期來的各項研究均顯示我國的市場在大部分時間段里，都表現(xiàn)出強于國外成熟金融市場的波動性特征，市場有效性較低，一般只能達到弱勢有效市場的程度。而相伴與中國股市誕生所建立的“股權分置”制度，就一直以來被認為是影響股票市場有效性提升的重要因素之一。中國股市自2005年9月實施股權分置改革之后，已開始進入全流通時代。改

2、革完成后，伴隨著股市中流通股比例的增加，股市中純投機因素應有所抑制，股市的波動性應有所減弱，進而將顯示出市場有效性程度提高。而限售股集中解禁作為中國股票市場的一次性事件，為檢驗現(xiàn)階段的股市效率提供了一個“自然實驗”的機會，針對這一課題所進行的研究將具有極大的現(xiàn)實意義。
　　 本文首先從限售股解禁量時間變化的角度，研究了在解禁量較為集中的時間段里滬指波動的情況，并逐一分析判斷各時間段中的波動是否與限售股解禁直接相關，結果顯示股指的

3、波動大多是受短期消息面因素影響。實證分析環(huán)節(jié)中，文章采用ARCH類模型對一系列已開始解禁限售股的股票進行研究，以波動性特征分析為脈絡，驗證限售股解禁對股價波動性的影響。實證結果表明，我國股價波動具有顯著的長記憶性、非正態(tài)性、集聚效應和杠桿效應，但不存在明顯的風險溢價性：數(shù)據(jù)結果前后對比來看，限售股解禁對股價的波動性雖有一定程度的抑制作用，而且短期因素對股價波動的影響變小，但這些變化還不十分明顯。在實證研究的基礎上，文章總結了限售股解禁前