基金業(yè)績對投資者行為的影響.pdf

1、2014年，我國踏上了“新常態(tài)”發(fā)展之路，金融改革和資本市場開放穩(wěn)步推進(jìn)，利率市場化、匯率自由化、“滬港通”、QDIE試點(diǎn)、內(nèi)地-香港基金互認(rèn)等取得重要結(jié)果。伴隨著新一輪的“改革紅利”，我國的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迎來了大好的發(fā)展時機(jī)，開啟了新的思維和新的方向。
　　進(jìn)入21世紀(jì)，我國資產(chǎn)管理行業(yè)在規(guī)模和數(shù)量上都取得了長足發(fā)展，公募基金、券商資管、私募資金的資產(chǎn)管理規(guī)模得到迅速擴(kuò)張。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2014年末我國

2、公募基金、私募投資基金和各類私募資產(chǎn)管理計(jì)劃合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20.42億元，占可統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)?？偭康?2.1％，較2013年增加了14.2億元，增長率高達(dá)228.3%。面對即將來臨的大資管時代，充分了解基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，了解基金投資者的投資行為，進(jìn)一步促進(jìn)和完善基金業(yè)的發(fā)展是十分必要的。
　　本文以2009年至2014年間的開放式股票型基金為研究對象，運(yùn)用基金業(yè)績-流量（PFR）理論對我國開放式股票型基金投資者行為進(jìn)行了理論探討與

3、實(shí)證檢驗(yàn)。首先，本文基于三種不同方法度量的基金業(yè)績考察各自對投資者資金凈流量的影響，從基金衡量方法的角度增進(jìn)對基金投資者行為的理解。其次，本文依托展望理論和理性預(yù)期理論，結(jié)合RAMSEY’S RTEST計(jì)量方法對業(yè)績-流量模型進(jìn)行改進(jìn)，探索性的分析了基金業(yè)績與流量的倒U型關(guān)系。最后，本文引入機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，在前文研究的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了投資者異質(zhì)性對基金業(yè)績-流量關(guān)系的影響。
　　本文的主要研究結(jié)論在于：第一、在我國開放式

4、股票型基金市場上，基金業(yè)績對投資者行為有顯著影響，影響效果是不確定的，而基金業(yè)績的度量方法無疑是其中一個的重要影響因素。第二、以Fama-French三因子風(fēng)險調(diào)整模型估計(jì)的基金業(yè)績與投資者資金凈流量呈現(xiàn)出倒U型關(guān)系。第三、投資者理性程度的差異性對業(yè)績-流量關(guān)系存在影響，并且差異顯著。鑒于此本文分別從基金市場改革、基金市場監(jiān)管和基金管理者的角度，提出如下三點(diǎn)政策建議：支持專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的發(fā)展、加強(qiáng)對個人投資者投資行為的監(jiān)管、完善基金公司信