基于可贖回可轉(zhuǎn)換債券的定價分解公式的研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，以及全球金融一體化進程的加劇，為了進一步完善我國的金融體系，我國急需發(fā)展金融衍生市場。其中，可轉(zhuǎn)換債券是我國目前推出的較為成功的一種衍生證券。 可轉(zhuǎn)換債券之所以可以發(fā)展如此迅猛，關(guān)鍵在于其作為一種混合金融工具，既包含了普通債的特征，也包含了權(quán)益特征，同時，它還具有相應(yīng)于標(biāo)的股票的衍生特性。由于可轉(zhuǎn)換債券本身的復(fù)雜性，對可轉(zhuǎn)換債券的定價無論從理論上還是實踐上都極具挑戰(zhàn)性。 在現(xiàn)有的文獻中，一般采用比

2、較復(fù)雜的數(shù)值法為其定價，包括有限差分法、樹圖法、有限元法和Monte Carlo模擬法。然而，在信息瞬息萬變的當(dāng)今時代，這些數(shù)值法的定價效率尚待提高。此外，這些數(shù)值法，對以散戶為主的我國投資群體而言，在短期內(nèi)難以透徹理解并實際應(yīng)用。最高效、最易實現(xiàn)的定價法自然是解析法。然而，在現(xiàn)有文獻中，僅僅針對相對簡單的可轉(zhuǎn)換債券獲得了定價解析式，而且，所得解析式大多是以公司價值作為標(biāo)的資產(chǎn)，由于并非所有公司資產(chǎn)都是可交易，使得公司價值及其波動率很難

3、估計，從而導(dǎo)致這些解析式在實踐中難以實際應(yīng)用。 本文在總結(jié)了已有文獻的基礎(chǔ)上，依據(jù)無套利原理，獲得了無贖回約束的可贖回可轉(zhuǎn)換債券的定價分解公式，并給出了證明。定價分解公式將可轉(zhuǎn)債分成了5部分：兩種固定支付額不同的立即支付型標(biāo)準(zhǔn)美式二值買權(quán)、一種標(biāo)準(zhǔn)上敲出買權(quán)、一種延遲支付型標(biāo)準(zhǔn)美式二值買權(quán)，以及對應(yīng)普通貼現(xiàn)債券。鑒于立即支付型規(guī)則美式二值買權(quán)在整個期權(quán)中的重要性，專門對它的敏感性Delta、Gamma和Theta等值進行分析討論