中國貨幣政策區(qū)域效應研究——非對稱的機制與治理.pdf

1、貨幣政策一般指一國中央銀行為實現特定的經濟目標，針對貨幣供給量及信用量調控所制定、采取的各種方針措施，貨幣政策的調控對象主要是貨幣供給量及信用量。在簡單的描述里，貨幣政策的實施應該有一個全國一致性的效應；實際上，政策實踐卻面對著一個由眾多環(huán)節(jié)和因素構成的傳導過程，人們往往將注意力集中于一個宏觀層面來對此進行研究，從而忽略了金融與經濟的不對稱性問題，這些金融與經濟的不對稱最終會導致貨幣政策在傳導過程中產生效應的非對稱，從而制約了統(tǒng)一貨幣政

2、策目標的實現。 貨幣政策區(qū)域效應研究應該屬于最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍，羅伯特·蒙代爾(RobertMundell，1961)在其最初的論文中其實并沒有限定最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍，他指出最優(yōu)貨幣區(qū)既可以小于一國范圍，也可以大于一國國界。但是經濟學家們往往似乎更熱衷于討論后一種情況，關注更多的是加入最優(yōu)貨幣區(qū)的成本與收益，對前面一種情況的討論則相對較少。對最優(yōu)貨幣區(qū)理論小于一國范圍，開創(chuàng)性的屬于北美經濟學家對美國的研究，隨著歐洲經濟與貨幣聯盟的發(fā)

3、展，經濟學家們則著重根據最優(yōu)貨幣區(qū)的理論，來考察歐盟是否符合最優(yōu)貨幣區(qū)的條件，以及最終實現貨幣聯盟的途徑和模式安排等。 盡管當前的研究比較局限于歐洲和美國，但是中國也是一個擁有多樣化區(qū)域特征的大國，隨著改革開放的逐步深入，越來越多復雜的區(qū)域問題呈現在我們的面前。如何制定和執(zhí)行最優(yōu)的貨幣政策，緩解區(qū)域經濟利益的沖突，乃至建立和諧統(tǒng)一的經濟體系，意義尤為重大。本文意圖分析中國貨幣政策區(qū)域效應，探討貨幣政策區(qū)域效應非對稱的機制，并提出

4、相應可能的治理方案。基于這些研究目標，本文依次展開了中國貨幣政策區(qū)域效應的分析，得出了相應的結論，其主要分析與結論如下所述。 文章各章節(jié)的主要內容與主要觀點如下：第一章論述了貨幣政策區(qū)域效應的經濟和理論背景，指出了中國貨幣政策區(qū)域效應的研究意義，分析了國內外有關貨幣政策區(qū)域效應研究的最新進展，對中國貨幣政策區(qū)域效應研究中的區(qū)域對象進行了界定，理清楚了全文的研究思路和基本框架，最后指出了本文存在的可能創(chuàng)新和不足。 第二章探

5、討了貨幣政策區(qū)域效應的理論基礎。在文獻綜述的基礎上，討論了什么是最優(yōu)貨幣區(qū)及其標準，那么這些并非符合最優(yōu)標準的單一貨幣區(qū)在面對非對稱性沖擊時是如何進行反應的?接著分析了貨幣政策有效性及其影響因素，接著對貨幣政策的傳導機制進行了詳細的研究，最后對貨幣政策區(qū)域效應研究的主要技術方法進行了一些理論上的探討。這些分析指出：單一貨幣將加大區(qū)內非對稱沖擊，統(tǒng)一的貨幣政策將會導致貨幣政策區(qū)域效應的非對稱；產生非對稱效應的一般性原因主要包括各國(或地區(qū)

6、)對通貨膨脹和失業(yè)的不同偏好、勞動力市場制度的差異、法律制度體系的差異、經濟增長的差異、財政制度的差異和鑄幣稅等問題；從傳導機制的角度來看，非對稱效應的產生是由于不同產業(yè)結構對貨幣政策的敏感程度不一樣、不同的銀行調整他們資產負債表的能力不一樣、存在不同借款的大型與小型客戶的結構；由世界各國貨幣政策傳導研究方法的發(fā)展趨勢可以看出，向量自回歸VAR模型方法的應用已較為廣泛。 第三章是對中國貨幣政策區(qū)域效應非對稱的實證檢驗。本章把視角

7、由理論分析轉向實證研究，通過選取一定的數據和VAR計量模型；根據需要對數據進行類聚；對中國八大綜合經濟區(qū)貨幣政策的效應進行了實證檢驗。從平穩(wěn)性上看，各變量基本是Ⅰ(1)形的，變量本身及變量之間關系多樣化差異的存在表明了中國存在多樣化的區(qū)域特征。本章著重研究貨幣政策的產出效應和價格效應，通過對地區(qū)M2、GDP和CPI的脈沖響應分析及其進行的方差分解，得出的結論基本是：1.沿海地區(qū)貨幣政策的產出效應比較明顯，中部其次，大西北和大西南次之，貨

8、幣供給對其的貢獻率表現出類似趨勢；2.沿海地區(qū)貨幣政策的價格效應比較明顯，中部其次，大西北和大西南次之，貨幣供給對其的貢獻率也表現出類似趨勢。通過分析本文認為，不同區(qū)域對貨幣政策反應是不一樣的，中國確實存在貨幣政策區(qū)域效應的非對稱問題。 第四章分析了中國貨幣政策區(qū)域效應非對稱的傳導機制，貨幣政策區(qū)域效應產生的原因可能是各區(qū)域內貨幣政策傳導機制的差異。本章首先回顧了中國貨幣政策傳導機制的研究文獻，分析了中國貨幣政策各渠道對效應的影

9、響及內在原因；然后再此基礎上，探討了區(qū)域因素對渠道效應的影響。分析指出：中國貨幣政策區(qū)域效應傳導機制主要依賴利率渠道、銀行信貸渠道和資產負債渠道，對上述渠道產生影響的因素則分別是產業(yè)結構、企業(yè)結構和金融結構的差異。從產業(yè)層面來看，第二產業(yè)對貨幣政策的反應最為敏感；從企業(yè)規(guī)模性質來看，民營中小企業(yè)是最敏感的；從金融結構和金融市場的發(fā)展來看，金融壓抑地區(qū)對貨幣政策反應是遲鈍的。這些分析有力地支持了這樣一個結論，即中國區(qū)域金融經濟發(fā)展的不平衡

10、正是導致貨幣政策區(qū)域效應的根源。 第五章對中國中央銀行體制框架下的貨幣政策進行考察，本文思路是如果貨幣政策區(qū)域效應是無法改變的事實，那么貨幣政策制定、實施與執(zhí)行的主體——中國中央銀行體制框架的設計應如何考慮這個問題。經過對中國中央銀行結構體系及其貨幣政策的分析，結論是令人遺憾的。中國中央銀行對貨幣政策的制定和執(zhí)行幾乎沒有對區(qū)域性因素進行考慮，因此非但不能緩和反而加劇了區(qū)域經濟和諧發(fā)展的沖突。由于這些問題的存在，使得我們不得不重新

11、審視中國中央銀行結構體系及其貨幣政策的區(qū)域問題。為了從世界其它國家的經驗上得到啟示，本文考察了美聯儲以及歐洲中央銀行體系的設計，著重分析了其在提高貨幣政策的信譽、增加貨幣政策有效性等方面的職能。 第六章提出了治理中國貨幣政策區(qū)域效應非對稱的一些方案。本文從四個方面進行了考慮：第一，對人民銀行各大區(qū)分行的管轄范圍進行重行規(guī)劃，使之能夠符合區(qū)域經濟規(guī)劃和最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，并相應的增加區(qū)行在貨幣政策制定以及執(zhí)行過程中的權力；第二，完善

12、向市場經濟轉型中的制度安排，包括銀行與企業(yè)關系的理順、利率等貨幣政策工具的轉型等；第三，積極創(chuàng)造環(huán)境和給與適當的政策，促進區(qū)域金融經濟的發(fā)展；第四，在保持貨幣政策統(tǒng)一性的前提下，適當實施貨幣政策的部分區(qū)域差別化操作。 第七章為本文的研究結論、研究不足及研究展望。 從全文的技術基礎來看，主要的實證部分采用的是國外比較流行的向量自回歸模型(VAR)。向量自回歸模型包括約束的和無約束的，盡管約束的自回歸模型能夠更加精確地描繪貨

13、幣政策效應，但可能由于約束條件太多而不太具有普遍意義，所以本文采用的是無約束的向量自回歸模型，著重采用的是向量自回歸模型中的脈沖響應函數和方差分解技術。 從全文的研究特色來看，本文重點集中在對貨幣政策區(qū)域效應的實證檢驗，探討貨幣政策產生區(qū)域效應的原因(包括微觀和宏觀方面)，以及如何對貨幣政策區(qū)域效應進行治理這三個方面。因為中國對貨幣政策區(qū)域效應問題的研究才剛剛起步，所以本論文的創(chuàng)新可能表現為以下幾個方面： 第一，對發(fā)展中

14、國家的大國中國現行貨幣政策區(qū)域效應進行了實證研究，對中國的實證研究從理論角度來說是以發(fā)展中國家為樣本的一種檢驗，拓展了貨幣政策區(qū)域效應相關理論的解釋范圍。本文對中國的研究發(fā)現，中國持續(xù)深化的改革開放和傾斜式的發(fā)展戰(zhàn)略導致了區(qū)域金融經濟發(fā)展的不平衡，這種區(qū)域金融經濟的二元結構導致了貨幣政策的非對稱，而統(tǒng)一的貨幣政策在某種程度上又會持續(xù)惡化這種二元結構。 第二，在展開分析之前本文對區(qū)域進行了界定，本文中區(qū)域的劃分是按照“十一五”規(guī)劃

15、將全國劃分為8個綜合經濟區(qū)，根據分析認為這種區(qū)域劃分的方法符合金融經濟同質性和內聚性的原則，在某種程度上比較符合最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標準，對區(qū)域合理的劃分將有助于中國貨幣政策區(qū)域效應的分析和貨幣政策非對稱效應的治理。 第三，本文對中國貨幣政策區(qū)域效應的分析是比較全面的，通過理論文獻的整理和方法上的創(chuàng)新，分析了貨幣政策運行過程中微觀角度的區(qū)域個體對貨幣政策的反應，接著又把視角從微觀轉換到宏觀，分析了區(qū)域金融經濟背景差異對貨幣政策效應的