資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人薪酬互動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)理人薪酬之間存在怎樣的互動(dòng)關(guān)系?這一問(wèn)題對(duì)于進(jìn)一步完善中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革,建立現(xiàn)代企業(yè)制度具有很重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文通過(guò)系統(tǒng)的整理現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人薪酬體系相互作用,并進(jìn)一步基于Hart (2000)的博弈模型進(jìn)行擴(kuò)展,結(jié)合我國(guó)國(guó)有企業(yè)的實(shí)際情況,運(yùn)用經(jīng)典的委托代理理論分析了資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人報(bào)酬契約之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)一個(gè)最優(yōu)的激勵(lì)相容的債務(wù)契約就是標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)契約。這里所謂的標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)契約是指在企業(yè)具有償債能力時(shí)

2、要求其支付一筆固定款項(xiàng)的契約,要是無(wú)法支付這筆款項(xiàng),企業(yè)就必須破產(chǎn)。博弈模型的結(jié)果說(shuō)明,企業(yè)的負(fù)債有利于激勵(lì)經(jīng)理人的努力水平,而金色降落傘則不利于經(jīng)理人努力水平的激勵(lì),而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還需要滿足一些其他條件。不同的行業(yè)以及行業(yè)的不同發(fā)展階段對(duì)這一過(guò)程也存在不同的影響。中國(guó)國(guó)有企業(yè)扭曲的委托代理關(guān)系將弱化兩者之間的相互影響,削弱資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)作用。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文以2008年度財(cái)務(wù)報(bào)告的深、滬兩市上市公司為研究樣本,選擇經(jīng)理

3、人年度報(bào)酬總和、經(jīng)理人持股比率和資產(chǎn)負(fù)債率作為研究?jī)?nèi)生變量,而把企業(yè)的規(guī)模、成長(zhǎng)性、企業(yè)的性質(zhì)、經(jīng)理人是否與董事長(zhǎng)兼任、公司的國(guó)有股比率、公司持股超過(guò)5％的股東數(shù)、董事會(huì)人數(shù)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等在以前研究中影響因變量的因素作為外生變量。采用描述性統(tǒng)計(jì)分析方法和相關(guān)性分析方法在分析了兩者之間的關(guān)系,在結(jié)合理論模型的結(jié)論和實(shí)證結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文給出了完善公司治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策和建議。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要是將中國(guó)國(guó)有企業(yè)扭曲的委托代理關(guān)系引入