金融混業(yè)格局下的銀行系基金協(xié)同效應(yīng)研究.pdf

1、銀行系基金指商業(yè)銀行直接控股成立的基金管理公司。它的產(chǎn)生是我國(guó)金融體制由分業(yè)向混業(yè)邁進(jìn)的過(guò)程中，商業(yè)銀行發(fā)展的產(chǎn)物。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的限制的全部取消，金融業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)的跨境發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的日益融合，國(guó)際金融市場(chǎng)以幾個(gè)國(guó)際金融中心為依托，通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)和金融網(wǎng)絡(luò)形成全球統(tǒng)一的、不受時(shí)空限制的、無(wú)國(guó)界的全球金融市場(chǎng)。工行、建行、中行先后股改上市，打破了國(guó)有銀行既有的框架，實(shí)現(xiàn)了銀行內(nèi)部治理和外部治理的有效結(jié)合，國(guó)有銀行成

2、為真正的市場(chǎng)行為主體，為銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供客觀條件。這一切表示成立基金管理公司，走向多元化經(jīng)營(yíng)是一種分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)的積極戰(zhàn)略。 銀行系基金從初始籌劃到現(xiàn)時(shí)的歷史已有四年。2004年10月中旬，中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司召集各國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人，專(zhuān)門(mén)討論商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的制度設(shè)計(jì)和程序操作問(wèn)題。2004年11月10日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈在“商業(yè)銀行改革創(chuàng)新與基金業(yè)發(fā)展高峰論壇”上表示在商

3、業(yè)銀行介入基金管理公司的模式上可進(jìn)行間接投資和直接投資兩種模式的探索。2005年2月20日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)共同制定并發(fā)布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，允許商業(yè)銀行采取最直接的辦法，即以子公司模式直接設(shè)立資金管理公司，標(biāo)志著商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)工作進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段。銀行系基金正式啟航。2005年4月6日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直

4、接投資設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。2005年的6月21日、8月4日和9月19日，工銀瑞信、交銀施羅德和建信三家銀行系基金管理公司分別成立，并相繼發(fā)行了第一批銀行系基金基金。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)一年半時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，第一批銀行系基金在投資運(yùn)作和資產(chǎn)管理規(guī)模等方面都取得了較好的業(yè)績(jī)。截至2007年6月30日，工銀瑞信、交銀施羅德、建信3家基金公司合計(jì)管理的基金個(gè)數(shù)達(dá)到17只，管理基金總資產(chǎn)規(guī)模1020.28億元。3家基金公司旗下的7只基金產(chǎn)品平

5、均份額凈值增長(zhǎng)率為36.75％，這也直接推動(dòng)了國(guó)內(nèi)第二批銀行系基金公司的設(shè)立。2007年08月27日，首家第二批銀行系基金公司——浦銀安盛基金管理有限公司開(kāi)業(yè)。這標(biāo)志著第二批銀行系基金公司成立的序幕拉開(kāi)。2007年5月22日，招商銀行公告，收購(gòu)招商基金33.4％股權(quán)的方案已獲證監(jiān)會(huì)，董事會(huì)批準(zhǔn)。這標(biāo)志著股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，招行將持有招商基金全部股權(quán)中的33.4％，成為第一大股東。招行運(yùn)用資本收購(gòu)，間接的擁有了自己的基金管理公司。2008年1

6、月16日，中國(guó)銀行宣布已正式收購(gòu)中銀國(guó)際基金管理公司83.5％股權(quán)，至此中國(guó)銀行通過(guò)間接方式擁有了自己的中行系基金管理公司。2006年9月，農(nóng)行上報(bào)了成立基金公司的方案，2007年初新基金公司獲得了設(shè)立資格，2008年4月16日農(nóng)行系基金公司農(nóng)銀匯理基金管理公司將于在上海正式開(kāi)業(yè)，農(nóng)銀匯理成為第6家正式開(kāi)業(yè)的銀行系基金管理公司。 由于傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管體制的限制，在2005年2月20日《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法

7、》實(shí)施之前，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)與基金行業(yè)一直保持著不同金融行業(yè)子類(lèi)之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作并存的關(guān)系，其關(guān)系發(fā)展可以分為以下三個(gè)階：段第一階段，1997年至2000年，這個(gè)階段是我國(guó)基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展的起步階段，所發(fā)行的基金全部是封閉式基金，主要依賴于各大券商承擔(dān)基金的宣傳與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行與基金公司的關(guān)系只是體現(xiàn)在資金托管方面。第二階段，2001年至2003年，這一階段是我國(guó)開(kāi)放式基金飛速發(fā)展的時(shí)期，由于開(kāi)放式基金固有的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回機(jī)制的特征

8、，其銷(xiāo)售和持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)嚴(yán)重依賴于商業(yè)銀行，加之有關(guān)法規(guī)將基金托管機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)資格嚴(yán)格限定，基金業(yè)與銀行業(yè)的關(guān)系呈現(xiàn)一邊倒的態(tài)勢(shì)，商業(yè)銀行憑借其獨(dú)有的網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)以及托管資格的稀缺性處于主動(dòng)地位。第三階段，2004年以后，雖然這一階段基金托管行資格被少數(shù)商業(yè)銀行壟斷的局面仍然沒(méi)有改變，但在基金營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)方面，各大基金公司開(kāi)始試探性的進(jìn)行一些嘗試，券商銷(xiāo)售、人員直銷(xiāo)和網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售等方式在基金營(yíng)銷(xiāo)體系中的地位開(kāi)始迅速上升。另外，基金產(chǎn)品方面的創(chuàng)新

9、也預(yù)示著商業(yè)銀行在與基金公司之間的利益博弈中的壟斷地位開(kāi)始動(dòng)搖。另外，商業(yè)銀行與基金之間的合作關(guān)系還體現(xiàn)在資金融通方面。 商業(yè)銀行開(kāi)展直系基金業(yè)務(wù)有其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)不僅在金融行業(yè)中擁有最高的商譽(yù)，更重要的是積累了各種類(lèi)型的客戶資源。通過(guò)結(jié)算、信貸等多種金融行為直接了解了相關(guān)客戶的投資需求、投資特點(diǎn)及其它需求信息；通過(guò)多年的理財(cái)運(yùn)營(yíng)積累高端零售業(yè)務(wù)客戶資源；商業(yè)銀行在我國(guó)的支付清算體系中的中心地位能為基金投資

10、者提供更為方便、快捷的理財(cái)服務(wù)；而作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)最主要的參與主體，通過(guò)長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)操作，已經(jīng)建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，同時(shí)由于中央銀行在業(yè)務(wù)監(jiān)管和貨幣政策傳導(dǎo)方面的密切聯(lián)系，在把握宏觀政策意圖上有天然的準(zhǔn)備性和敏感性。而商業(yè)銀行巨大的存款資金規(guī)模，反映出商行動(dòng)員存款資金轉(zhuǎn)為投資基金的潛力巨大。另外基金業(yè)務(wù)作為金融產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)介于股票和債券之間，對(duì)于沒(méi)有足夠?qū)嵙\(yùn)作股票又想獲取較高收益的客戶是最佳的投資選擇，市場(chǎng)前景廣闊

11、?；饦I(yè)務(wù)特別是開(kāi)放式基金在我國(guó)剛剛起步，發(fā)展?jié)摿薮蟆；鹗袌?chǎng)投資品種日趨豐富并加速擴(kuò)容，使得銀行此時(shí)介入猶如順?biāo)浦邸?商業(yè)銀行設(shè)立基金公司對(duì)與資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，而從整個(gè)金融體系來(lái)看，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司也有助于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的融通，促進(jìn)二者協(xié)調(diào)發(fā)展，改善現(xiàn)有的過(guò)度依賴銀行貸款的融資格局，降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從對(duì)商業(yè)銀行自身發(fā)展來(lái)說(shuō)有積極的作用：能有效地降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；促進(jìn)基金行業(yè)的發(fā)展

12、；有利于商業(yè)銀行取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。 協(xié)同效應(yīng)是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的理論基石和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。關(guān)于協(xié)同效應(yīng)，最為普遍的一種解釋是“協(xié)同效應(yīng)就是二加二等于五的那種效應(yīng)”，即并購(gòu)后兩公司的效益之和大于并購(gòu)前兩公司的效益之和。另一種關(guān)于協(xié)同效應(yīng)的全新解釋是由馬克L．賽羅沃(MarkL．Sirower，1997)提出的，他認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)是“合并后的公司在業(yè)績(jī)方面應(yīng)當(dāng)比原來(lái)兩家公司獨(dú)立存在時(shí)曾經(jīng)預(yù)期或要求達(dá)到的水平高”。本文具體從管理、財(cái)務(wù)、技

13、術(shù)、品牌和經(jīng)營(yíng)等方面分析銀行成立基金管理公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。從而得出商業(yè)銀行成立直系基金管理公司是有積極作用的。 銀行作為控股基金管理公司的母公司，必然具有其金融控股集團(tuán)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股集團(tuán)通過(guò)組合理論、協(xié)同理論和能力理論實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、降低經(jīng)營(yíng)成本、增加利潤(rùn)等目標(biāo)。金融控股集團(tuán)在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中由于出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)傳播、信息不對(duì)稱、利益沖突、代理問(wèn)題等問(wèn)題，而分別產(chǎn)生傳遞性風(fēng)險(xiǎn)、信息不完全風(fēng)險(xiǎn)、集團(tuán)利益沖突所導(dǎo)致的風(fēng)

14、險(xiǎn)、代理問(wèn)題所到時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、不透明結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避監(jiān)管而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部貸款風(fēng)險(xiǎn)、資本重復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該具體采取以下監(jiān)管措施： 1、建立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機(jī)制。2、將信用評(píng)級(jí)納入到監(jiān)管體系。3、控制過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)集中。4、增加控股公司組織的透明度5、防止關(guān)聯(lián)交易。6、設(shè)立控股公司援助機(jī)制。 國(guó)有商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司是國(guó)家金融改革的重要舉措，是順應(yīng)國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的有益實(shí)踐，對(duì)于完善我國(guó)金融體系、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力