我國股票市場過度反應(yīng)實證研究.pdf

1、有效市場假設(shè)市場上每個投資者都能迅速了解所有信息，并作出理性反應(yīng)，使得證券價格能完全及時地反映這些信息。但是，大量實證研究表明，股票市場存在過度反應(yīng)現(xiàn)象，過度反應(yīng)是對有效市場假設(shè)的一個挑戰(zhàn)。 本文共分為五個部分： 第一部分，研究背景與意義?；仡欉^度反應(yīng)的研究情況，闡述了研究過度反應(yīng)的必要性并且提出了本文的研究框架與研究方法。 第二部分，國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述?；仡檱鴥?nèi)外大量學(xué)者對過度反應(yīng)現(xiàn)象的理論和實證研究。 第

2、三部分，過度反應(yīng)實證分析。選取上海股市A股市場的1997年1月至2008年6月日數(shù)據(jù)，采用De Bondt和Thaler(1985)的研究方法CARs，對是否存在過度反應(yīng)進(jìn)行了實證檢驗。實證檢驗表明，當(dāng)形成期和檢驗期長度為24個月和36個月時，檢驗期輸家組合分別取得了高于贏家組合8.53％和11.99％平均累計異常收益，檢驗期內(nèi)贏家組合和輸家組合的收益率發(fā)生了反轉(zhuǎn)，并且期限越長，收益反轉(zhuǎn)的程度越強；但是，當(dāng)形成期和檢驗期長度為6個月和1

3、2個月時，贏家組合和輸家組合的收益并沒有發(fā)生反轉(zhuǎn)，而是存在著收益同方向延續(xù)。 第四部分，過度反應(yīng)王見象解釋。通過檢驗表明中國股票市場中長期確實存在過度反應(yīng)，這一部分對股票市場過度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行解釋。采用Fama-French三因素模型來解釋過度反應(yīng)，實證結(jié)果表明，市場風(fēng)險因素、公司規(guī)模和賬面市值比這三個因素對股票市場過度反應(yīng)有一定的解釋能力，但不能完全解釋過度反應(yīng)。然后，從行為金融的角度運用DHS模型來解釋過度反應(yīng)現(xiàn)象，是對過度反