基于極值理論與Copula函數(shù)的人民幣匯率風險測度.pdf

1、自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來，外匯市場的逐漸自由化增加了其不確定性，涉外經(jīng)濟主體如商業(yè)銀行與企業(yè)面臨的匯率風險加劇，如何加強人民幣匯率風險管理已成為各經(jīng)濟主體亟待解決的問題，而最關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)是對人民幣匯率風險進行測度。目前國際上先進的風險測度是在險值VaR（Value-at-Risk），國外各大金融機構(gòu)與企業(yè)均已采用VaR作為風險測度方法，而在國內(nèi)的商業(yè)銀行和企業(yè)中，VaR的應(yīng)用還非常少，但隨著我國金融市場的逐漸完善，

2、引入VaR模型來度量風險將成為必然。 在已有的研究中，雖然有學者引入各種VaR模型來度量匯率風險，但研究人民幣匯率風險的很少，而且計算VaR的方法也比較簡單粗糙。基于此種現(xiàn)狀，本文試圖尋求一種合適的方法來度量人民幣匯率風險?？紤]到人民幣匯率序列尖峰厚尾的特性，本文摒棄了傳統(tǒng)的正態(tài)分布假設(shè)，利用極值理論中的廣義帕累托分布去擬合其尾部來計算VaR，通過對傳統(tǒng)方法與極值理論法進行準確性檢驗發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)方法相比，基于極值理論的VaR能更

3、準確地度量歐元/人民幣和日元/人民幣的風險，涉外經(jīng)濟主體可以采用基于極值理論的VaR去精確度量歐元/人民幣和日元/人民幣的風險。但在度量美元/人民幣和港幣/人民幣的風險時，極值理論與其它方法一樣，低估了它們的風險。這可能是因為匯改后，人民幣對美元不斷攀升導致其尾部肥厚，而港幣又與美元掛鉤的緣故，因此，如果需要準確度量這兩種匯率的風險，還需要結(jié)合其它的定性或定量的方法，或者可以考慮用期望損失ES（Expected Shortfall）測度

4、。 鑒于商業(yè)銀行和企業(yè)可能在更多的情況下持有匯率組合，因此，測算匯率組合的風險將更具有現(xiàn)實意義，本文引入了Copula理論并結(jié)合極值理論，建立了Copula-EVT模型，通過Monte Carlo模擬法來計算VaR以度量歐元/人民幣和日元/人民幣匯率組合的風險，通過對比實際損失發(fā)現(xiàn)，Copula-EVT模型比傳統(tǒng)的歷史模擬法更準確地度量了歐元/人民幣和日元/人民幣匯率組合的風險。商業(yè)銀行和企業(yè)可以考慮利用此方法來度量這對組合的風