論外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹的關(guān)系.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng)，從1996年的1399億美元到2006年11月突破萬(wàn)億大關(guān)，用9年的時(shí)間擴(kuò)大了8倍多，并于2006年2月底超過(guò)日本，成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。截止2007年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到1.53萬(wàn)億美元。從2001年開(kāi)始，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率始終保持在30％以上。巨額的外匯儲(chǔ)備在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的確起到過(guò)一定的積極作用，但是同時(shí)外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序的正常運(yùn)行造成了巨大障礙，中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性也面

2、臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而另一方面，我國(guó)的物價(jià)水平在最近幾年不斷增長(zhǎng)，特別是從2006年起，隨著作為工業(yè)原材料的農(nóng)產(chǎn)品以及石油價(jià)格的大幅上漲，拉開(kāi)了新一輪通貨膨脹的序幕。那么，外匯儲(chǔ)備作為衡量國(guó)際收支平衡和外部均衡的指標(biāo)，與作為內(nèi)部均衡衡量指標(biāo)的通貨膨脹之間是否存在相關(guān)關(guān)系，甚至因果關(guān)系，這是值得研究的問(wèn)題。正因?yàn)槿绱?，本文將圍繞外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的關(guān)系問(wèn)題展開(kāi)討論分析。 本文研究分析的特點(diǎn)在于理論與實(shí)際相結(jié)合，定性分析與定量分析

3、并重，通過(guò)基本理論闡述、實(shí)際數(shù)據(jù)分析、傳導(dǎo)機(jī)制研究以及計(jì)量模型的建立等多種方法來(lái)研究中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹關(guān)系問(wèn)題。其基本思路是在闡述通貨膨脹相關(guān)理論以及分析外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)情況和特點(diǎn)的前提下，從理論和數(shù)據(jù)上分析外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間的相關(guān)關(guān)系，然后再?gòu)膫鲗?dǎo)機(jī)制中中央銀行的干預(yù)力度來(lái)分析二者的因果關(guān)系是否存在，最后用計(jì)量模型來(lái)證明二者的長(zhǎng)期關(guān)系是否存在。 本文一共分為六章，其主要內(nèi)容及結(jié)構(gòu)如下： 第一章是相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜

4、述。由于通貨膨脹作為本文重點(diǎn)研究對(duì)象之一，有必要對(duì)其相關(guān)理論進(jìn)行有效的論述分析，因此本章第一部分主要是對(duì)通貨膨脹理論進(jìn)行綜述，而該部分的內(nèi)容包括通貨膨脹涵義、通貨膨脹衡量指標(biāo)以及通貨膨脹成因理論。作為本文論述的起點(diǎn)，相關(guān)理論的論述分析為接下來(lái)論述的展開(kāi)打下了一個(gè)良好的理論基礎(chǔ)。本章的另一個(gè)重要部分是文獻(xiàn)綜述。在簡(jiǎn)述國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)之后，筆者通過(guò)認(rèn)真分析，把國(guó)內(nèi)相關(guān)研究大致分為兩個(gè)時(shí)間段：一是九十年代中期，二是2004年之后。前期的文獻(xiàn)主要

5、認(rèn)為外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間沒(méi)有關(guān)系，后期的文獻(xiàn)則認(rèn)為二者有關(guān)系。由于兩個(gè)時(shí)期的研究具有不同背景和研究工具，從而得出相反的結(jié)論。 第二章主要分析近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的情況與特點(diǎn)。關(guān)于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的情況，筆者主要通過(guò)歷年外匯儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)率圖表進(jìn)行時(shí)間階段的劃分，其主要?jiǎng)澐譃樗膫€(gè)階段：第一階段(1978年-1994年)為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)劇烈波動(dòng)期；第二階段(1995年-1997年)為外匯儲(chǔ)備較快增長(zhǎng)階段；第三階段(1998年-2000年

6、)為增長(zhǎng)速度放緩階段；第四階段(2001年至今)為外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)階段。而近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：2001年之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的速度開(kāi)始加快；資本和金融項(xiàng)目順差劇烈波動(dòng)與經(jīng)常項(xiàng)目保持高速增長(zhǎng)。 第三章作為本文理論分析的重點(diǎn)，著重分析外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因以及這些原因與通貨膨脹的關(guān)系兩個(gè)方面。在第一個(gè)方面，筆者主要分析了外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)飛速發(fā)展、貿(mào)易順差和外商對(duì)華直接投資迅猛增長(zhǎng)、人

7、民幣匯率升值壓力、強(qiáng)制性結(jié)匯制度和長(zhǎng)期的固定匯率制度。在第二個(gè)方面，筆者則重點(diǎn)分析了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)飛速發(fā)展、貿(mào)易順差和外商對(duì)華直接投資迅猛增長(zhǎng)、人民幣匯率升值壓力與通貨膨脹之間存在的理論關(guān)系與實(shí)際關(guān)系。通過(guò)對(duì)這兩方面的分析，建立起了外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間的關(guān)系橋梁，并得出二者之間的確從理論和實(shí)際上都存在著相關(guān)關(guān)系。 第四章主要是在第三章得出外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹存在相關(guān)關(guān)系這一結(jié)論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步論述二者之間是否存在因果關(guān)系。理論上

8、，外匯儲(chǔ)備增加→基礎(chǔ)貨幣增加→貨幣供給量增加→通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制是存在的，但中央銀行的干預(yù)也會(huì)抑制外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響，因此不能簡(jiǎn)單下結(jié)論。而在這一傳導(dǎo)機(jī)制中，中央銀行可以通過(guò)貨幣政策工具來(lái)干預(yù)基礎(chǔ)貨幣量和貨幣供給量，因此，中央銀行是否有能力通過(guò)干預(yù)來(lái)影響基礎(chǔ)貨幣量和貨幣供給量成為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是否引起通貨膨脹的關(guān)鍵因素所在。筆者重點(diǎn)分析傳導(dǎo)機(jī)制中外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣、外匯儲(chǔ)備與貨幣供給量的關(guān)系，以此來(lái)揭示中央銀行的干預(yù)空間小，難度

9、大，以致于無(wú)力抵消外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響，從而在理論和數(shù)據(jù)上證明外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹之間存在因果關(guān)系，其中外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是因，通貨膨脹是果。 第五章則從實(shí)證分析的角度來(lái)論證二者之間的長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系是否存在。本章采用的模型是由蒙代爾提出的描述國(guó)際儲(chǔ)備與物價(jià)變動(dòng)之間關(guān)系的模型，變量涉及CPI指數(shù)、外匯儲(chǔ)備、真實(shí)GDP以及中央銀行的國(guó)內(nèi)信貸，數(shù)據(jù)選擇1994年到2007年的季度數(shù)據(jù)。筆者先后對(duì)變量和模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤

10、差修正模型的建立以及脈沖響應(yīng)分析，從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證分析的角度論證了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，反映在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，這種協(xié)整關(guān)系就是一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系。 第六章在得出外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹之間存在相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，給出政策建議。其主要涉及方面包括：加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管理，提高外匯儲(chǔ)備的使用效率；努力擴(kuò)大內(nèi)需，轉(zhuǎn)換外資經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式：加快貿(mào)易戰(zhàn)略升級(jí)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；調(diào)整外匯管理體制，深化人民幣匯率制度改革；提高中央銀行宏

11、觀調(diào)控效率，加強(qiáng)外匯占款沖銷(xiāo)工具的選擇空間。 本文創(chuàng)新之處在于： (1)在計(jì)量模型方面，以往學(xué)者在對(duì)外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹建立模型時(shí)，理論依據(jù)并不充分，對(duì)變量的取舍顯得不夠嚴(yán)謹(jǐn)，而本文運(yùn)用蒙代爾通過(guò)貨幣供求理論建立的模型來(lái)進(jìn)行計(jì)量分析，這樣在理論依據(jù)方面更為嚴(yán)謹(jǐn)。另外，很多文獻(xiàn)在運(yùn)用“國(guó)內(nèi)信貸”指標(biāo)時(shí)，混淆了金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)信貸與中央銀行國(guó)內(nèi)信貸的涵義，從而造成計(jì)量建模的差異，本文在蒙代爾所建立的模型基礎(chǔ)上，從模型本身的涵義出發(fā)

12、，運(yùn)用中央銀行國(guó)內(nèi)信貸進(jìn)行計(jì)量分析。 (2)以往的文獻(xiàn)在論述外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹關(guān)系時(shí)，往往先入為主，直接論述外匯儲(chǔ)備是否對(duì)通貨膨脹有影響。而本文則增添了另一種邏輯思路：首先分析導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因有哪些，其次再分析這些原因與通貨膨脹之間的到底存在什么關(guān)系，從而得出外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)是否與通貨膨脹存在相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。 (3)與以前文獻(xiàn)的另一個(gè)不同之處在于，在論述外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)到通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制時(shí)，本文更著重分析中央銀行