非銀金融行業(yè)圖說2018年上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)數(shù)據(jù)及投資建議健康險(xiǎn)保持快速增長(zhǎng)，開門紅預(yù)計(jì)健康調(diào)整而有所承壓

1、<p>　　嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化、金融市場(chǎng)開放加深，創(chuàng)新業(yè)務(wù)可期。11月，A股整體小幅下降， 上證綜指11月下降0.56%，滬深300指數(shù)上升0.60%；11月債市震蕩上行。</p><p>　　負(fù)債端呈現(xiàn)整體向好趨勢(shì)，月度的NBV增速成為影響股價(jià)的α 因子。 1-10月保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入33031.97億元，同比增長(zhǎng)1.99%（前9月為-0.67%）；人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入23358.35億元（不包

2、括中華聯(lián)合控股壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)），同比下降1.85%（前9月為-3.48%）；產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入9673.58億元，同比增長(zhǎng)12.62%（前9月為12.68%）。以中國(guó)平安為代表的11月保費(fèi)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出不斷向好的趨勢(shì)，11月單月個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比14.76%。1-11月個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)累計(jì)增速分別為-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-</p><p>　　4

3、.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%和-0.83%。</p><p>　　對(duì)于負(fù)債端，預(yù)計(jì)明年開門紅保費(fèi)增速短期內(nèi)下滑，2019年全年保費(fèi)會(huì)朝著相對(duì)均衡平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，推行保障與理財(cái)型產(chǎn)品均衡營(yíng)銷戰(zhàn)略。</p><p>　　對(duì)于資產(chǎn)端，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布貨幣政策鴿派信號(hào)，制約中國(guó)央行降息的最大約束已經(jīng)放松，且經(jīng)濟(jì)有下行壓力，長(zhǎng)周期來看，存在一定降息空間，對(duì)保險(xiǎn)長(zhǎng)端利率可能存在下降壓力與

4、擾動(dòng)。</p><p>　　步入四季度保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)迎來甜蜜期，受資管新規(guī)影響，短期內(nèi)銀行理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款、貨幣型基金量?jī)r(jià)下行，利好理財(cái)型保單銷售的邊際改善，四季度保障型與理財(cái)型兩類產(chǎn)品趨勢(shì)預(yù)期可進(jìn)一步延續(xù)，關(guān)注估值修復(fù)空間。</p><p>　　在今年開紅門，險(xiǎn)企調(diào)整了開門紅策略，部分險(xiǎn)企預(yù)計(jì)會(huì)在產(chǎn)品開發(fā)策略及銷售策略有所分化。通過草根調(diào)研，中國(guó)平安雙</p><p>

5、;　　12開門理財(cái)類保單的預(yù)售保費(fèi)目標(biāo)約為150億元，去年的目標(biāo)約為180億元（考慮到客戶最后確認(rèn)繳費(fèi)情況，去年的達(dá)成率約為85%），今年預(yù)計(jì)會(huì)有所下滑，但在業(yè)績(jī)壓力下，單率有所提升。公司前期表示，預(yù)計(jì)在開門紅期間的首年保費(fèi)將有所下滑，但在NBV Margin將保持較好的增長(zhǎng)。且產(chǎn)品搭配銷售將成為開門紅重要的銷售策略，預(yù)計(jì)在開門紅第二階段將比拼重疾類產(chǎn)品。平安開門期間20多款新產(chǎn)品，首次由分公司自主運(yùn)作，有中期年金、高現(xiàn)價(jià)年金、傳統(tǒng)分紅

6、等各種形態(tài)；新華</p><p>　　“以附促主”，首推推進(jìn)“新華三?！?“附加心腦血管疾病”的銷售策略，特定重疾產(chǎn)品上限彰顯專業(yè)度與特色，未來公司將通過新華三保實(shí)現(xiàn)全程、全面、全家的保障和儲(chǔ)蓄功能覆蓋；中國(guó)太保繼續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)型終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)相伴A，標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)目標(biāo)增長(zhǎng)10%；中國(guó)太平通過雙年金策略，“卓越智臻”終身年金產(chǎn)品、福壽連連，實(shí)現(xiàn)高現(xiàn)價(jià)+高價(jià)值年金產(chǎn)品策略以同時(shí)推動(dòng)；中國(guó)人壽則憑借70周年慶契機(jī)，推出 4.0

7、25%高定價(jià)利率產(chǎn)品“鑫享金生”產(chǎn)品 。</p><p>　　重點(diǎn)推薦中國(guó)平安（綜合保險(xiǎn)龍頭，保費(fèi)規(guī)模效應(yīng)弱化下+新業(yè)務(wù)價(jià)值微幅轉(zhuǎn)正領(lǐng)先行業(yè)，個(gè)人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)成業(yè)績(jī)助推器，11 月新單數(shù)據(jù)繼續(xù)靚麗，預(yù)計(jì)下半年NBV同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，全年NBV增速5-10%，對(duì)應(yīng)EV預(yù)計(jì)為20%左右；公司管理層表示公司有明確意向會(huì)擇機(jī)推動(dòng)股份回購(gòu)，將會(huì)評(píng)估公司章程和新公司法的匹配情況，同時(shí)關(guān)注后續(xù)的配套規(guī)定；長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃推出，能更好地捆

8、綁骨干員工和股東，使利益達(dá)成一致，也能提振公司長(zhǎng)期的估價(jià)確保公司長(zhǎng)期能夠穩(wěn)健成長(zhǎng)），新華保險(xiǎn)</p><p>　?。ㄍ顿Y回暖夯實(shí)利源，2018三季報(bào)凈利增速領(lǐng)先同業(yè)；預(yù)計(jì)全年NBV、EV增速分別為0%、18%左右）；積極關(guān)注中國(guó)太保</p><p>　?。ㄈ緢?bào)壽險(xiǎn)新單保費(fèi)下滑增速收窄至-15.39%，初步測(cè)算公司前三季度的NBV增速為較中報(bào)有所改善，預(yù)計(jì)約為-13.72%， 全年預(yù)計(jì)NB

9、V下滑至-3%以內(nèi)，EV增速為16%左右）；建議關(guān)注中國(guó)人壽（公司負(fù)債端和資產(chǎn)端均正面臨壓力，期待轉(zhuǎn)型與發(fā)展成果，預(yù)計(jì)全年NBV增速-15%以內(nèi)，EV增速為10%左右）、天茂集團(tuán)、西水股份的投資機(jī)會(huì)；港股建議把握中國(guó)太平投資機(jī)會(huì)，集團(tuán)EV同比+8.5%，壽險(xiǎn)EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年NBV增速有望轉(zhuǎn)正；預(yù)計(jì)采用開發(fā)爆款產(chǎn)品及良好的營(yíng)銷模式，開門紅預(yù)售數(shù)據(jù)火爆。</p><p&

10、gt;　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；開門紅不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　1-10月保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入33031.97億元，同比增長(zhǎng)1.99%（前9月為</p><p>　　0.67%）；人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入23358.35億元（不包括中華聯(lián)合控股壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)），同比下降1.85%（前9月為-3.48%）；產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入9673

11、.58 億元，同比增長(zhǎng)12.62%（前9月為12.68%）。10月月度保費(fèi)收入為2370.18億元， 同比增加22.72%（9月為14.59%），環(huán)比下降26.21%（9月為15.57%），壽險(xiǎn)公司單月保費(fèi)同比、環(huán)比增速分別為29.89%（9月為17.31%）、-32.02%（9月為17.48%）， 產(chǎn)險(xiǎn)公司單月同比、環(huán)比增速分別為11.95% （ 9 月為8.99%）、-</p><p>　　13.33%（9月

12、為11.57%）。健康險(xiǎn)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，前10月增速為22.69%（前9月</p><p>　　為21.04%），單月同比、環(huán)比增速為45.54%（9月為39.28%）、-30.26%（9月為</p><p><b>　　32.96%）。</b></p><p><b>　　35000</b></p><

13、p><b>　　30000</b></p><p><b>　　25000</b></p><p><b>　　20000</b></p><p><b>　　15000</b></p><p><b>　　10000</b>&

14、lt;/p><p><b>　　5000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10</p><p>　　累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)

15、收入(億元)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比(右軸）</p><p>　　月度保費(fèi)收入環(huán)比(右軸)月度保費(fèi)收入同比(右軸)</p><p><b>　　250%</b></p><p><b>　　200%</b></p><p><b>　　150%</b></p>

16、<p><b>　　100%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-50%</b></p><p><b>　　-100%</b><

17、/p><p><b>　　25000</b></p><p><b>　　20000</b></p><p><b>　　15000</b></p><p><b>　　10000</b></p><p><b>　　5000

18、</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　

19、　-10%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10</p>&l

20、t;p>　　壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）財(cái)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）健康險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）</p><p><b>　　-30%</b></p><p>　　壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比增速（右軸）財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比增速（右軸）健康險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速（右軸）</p><p><b>　　6000500%</b

21、></p><p><b>　　5000400%</b></p><p><b>　　4000300%</b></p><p><b>　　3000200%</b></p><p><b>　　2000100%</b></p>

22、<p><b>　　10000%</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10</p><p>　　壽險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入（億元）

23、財(cái)險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入（億元）健康險(xiǎn)月度保費(fèi)收入（億元）</p><p><b>　　-100%</b></p><p>　　壽險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入同比增速（右軸）財(cái)險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入同比增速（右軸）健康險(xiǎn)月度保費(fèi)收入同比增速（右軸） 壽險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入環(huán)比增速（右軸）財(cái)險(xiǎn)公司月度保費(fèi)收入環(huán)比增速（右軸）健康險(xiǎn)月度保費(fèi)收入環(huán)比增速（右軸）</p>

24、<p>　　從上市保險(xiǎn)公司11月保費(fèi)情況來看，9-11月國(guó)壽、平安、新華、太平、人保、太保、天茂月度保費(fèi)收入增速分別為4.65%/19.90%/-1.93% （ 47.32%/-52.53%/- 13.62% ） ， 18.01%/19.35%/18.01% （ 10.92%/-12.05%/4.13% ） ，</p><p>　　10.02%/13.65%/15.30%

25、 （ 92.79%/-40.22%/-30.12% ） ， 29.96%/5.14%/5.02%</p><p>　?。?38.85%/-31.46%/-12.93% ） ， 8.23%/11.25%/- （ 5.92%/-17.42%/- ） ，</p><p>　　1.07%/35.05%/16.73% （ -11.71%/-22.14%/-5.55% ） ， -6

26、5.30%/-71.59%/-43.94%</p><p>　?。?.67%/-31.51%/128.12%）。重點(diǎn)上市公司保費(fèi)增速基本優(yōu)于行業(yè)水平。 #增速</p><p>　　表示為：同比增速9月/10月/11月（環(huán)比增速9月/10月/11月），下列財(cái)險(xiǎn)及壽險(xiǎn)情</p><p><b>　　況格式相同。</b></p><

27、;p><b>　　25,000</b></p><p><b>　　20,000</b></p><p><b>　　15,000</b></p><p><b>　　10,000</b></p><p><b>　　5,000</b

28、></p><p>　　上市保險(xiǎn)公司1-10月月度保費(fèi)收入及同比增速情況</p><p><b>　　12%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　6%&

29、lt;/b></p><p><b>　　4%</b></p><p><b>　　2%</b></p><p><b>　　00%</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-0

30、72018-082018-092018-10</p><p><b>　　累計(jì)保費(fèi)(億)</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，，因人保未公布11月保費(fèi)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)還是10月一致口徑</p><p>　　注：上市公司包括西水股份、天茂集團(tuán)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)太平、中國(guó)www.cgws.com | 8<

31、;/p><p><b>　　人保</b></p><p>　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，平安、太平、人保、太保、天安財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)月度保費(fèi)收入增速分別為</p><p>　　17.23%/21.92%/12.89% （ 9.46%/-10.29%/9.95% ） 、 41.73%/-20.07%/-0.79% （ -</p><p>　　20.2

32、0%/-11.17%/4.15% ） ， 8.01%/8.21%/- （ 19.33%/-16.81%/- ） ，</p><p>　　9.36%/10.69%/10.72% （ 12.18%/-12.84%/13.44% ） ， -3.98%/1.12%/- （ 18.93%/-</p><p>　　9.25%/-）。前11個(gè)月平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但今年

33、受商車費(fèi)改及汽車銷量下行等因素影響，車險(xiǎn)增長(zhǎng)乏力，前11個(gè)月累計(jì)同比增速僅6.78%，但從9-11 月車險(xiǎn)單月同比增速來看（89.18%/10.48%/5.04%），整體處于回暖態(tài)勢(shì)但壓力猶存。而非機(jī)動(dòng)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁（如行業(yè)農(nóng)險(xiǎn)前10月累計(jì)增速為19.3%），前</p><p>　　11個(gè)月累計(jì)同比增長(zhǎng)46.46%，9-11月單月同比增速為48.01%/77.74%/42.68%，預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)全年有望保持高增

34、速。</p><p>　　壽險(xiǎn)方面，上市公司單月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，9-11月平安（人</p><p>　　壽保險(xiǎn)） 、 太平、 太保、 人保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)單月保費(fèi)同環(huán)比增速分別為，</p><p>　　19.85%/20.41%/21.00%（ 9.66%/-11.18%/-0.97%） ， 29.47%/15.30%/6.45%</p>

35、<p>　?。?44.15%/-35.35%/-20.01% ） ， 14.24%/20.33%/25.36% （ -22.55%/-28.04%/- 20.38%），7.07%/25.72%/-（-46.71%/-23.91%/-）。</p><p>　　2018年三季度末，178家保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率為245%，平均核心償付能力充足率為234%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公

36、司的平均綜合償付能力充足率分別為265%、241%和254%。</p><p>　　www.cgws.com | 9</p><p>　　1,500.0080.00%</p><p>　　1,250.0060.00%</p><p>　　1,000.0040.00%</p><p>　　750.0020.00%

37、</p><p>　　500.000.00%</p><p>　　250.00-20.00%</p><p><b>　　0.00</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10

38、2018-11</p><p><b>　　-40.00%</b></p><p>　　中國(guó)人壽當(dāng)月保費(fèi)(億元)中國(guó)太保當(dāng)月保費(fèi)(億元)中國(guó)平安當(dāng)月保費(fèi)(億元)中國(guó)太平當(dāng)月保費(fèi)(億元)新華保險(xiǎn)當(dāng)月保費(fèi)(億元)</p><p>　　中國(guó)人壽同比(右軸)中國(guó)太保同比(右軸)中國(guó)平安同比(右軸)中國(guó)太平同比(右軸)新華保險(xiǎn)同比(右軸

39、)</p><p><b>　　500.00</b></p><p><b>　　375.00</b></p><p><b>　　250.00</b></p><p><b>　　125.00</b></p><p><b&

40、gt;　　50.00%</b></p><p><b>　　35.00%</b></p><p><b>　　20.00%</b></p><p><b>　　5.00%</b></p><p><b>　　-10.00%</b></p&

41、gt;<p><b>　　0.00</b></p><p>　　2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11</p><p><b>　　-25.00%</b></p><p>　

42、　中國(guó)太保當(dāng)月保費(fèi)(億元)中國(guó)平安當(dāng)月保費(fèi)(億元)人保產(chǎn)險(xiǎn)當(dāng)月保費(fèi)(億元)中國(guó)太平當(dāng)月保費(fèi)(億元)</p><p>　　中國(guó)太保同比(右軸)中國(guó)平安同比(右軸)人保產(chǎn)險(xiǎn)同比(右軸)中國(guó)太平同比(右軸)</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，</p><p>　　注：中國(guó)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)； 中國(guó)太平壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括人壽報(bào)險(xiǎn)和養(yǎng)老保

43、險(xiǎn)</p><p>　　www.cgws.com | 10</p><p><b>　　險(xiǎn)</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，</p><p>　　累計(jì)保費(fèi)（單位：百萬(wàn)元）</p><p><b>　　1.40</b></p><p>&

44、lt;b>　　1.20</b></p><p><b>　　1.00</b></p><p><b>　　0.80</b></p><p><b>　　0.60</b></p><p><b>　　0.40</b></p>

45、<p><b>　　0.20</b></p><p><b>　　0.00</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　2014-01-03</p><p>　　2014-03-03</p><p>　　2014-05-03</p&g

46、t;<p>　　2014-07-03</p><p>　　2014-09-03</p><p>　　2014-11-03</p><p>　　2015-01-03</p><p>　　2015-03-03</p><p>　　2015-05-03</p><p>　　2015-07

47、-03</p><p>　　2015-09-03</p><p>　　2015-11-03</p><p>　　2016-01-03</p><p>　　2016-03-03</p><p>　　2016-05-03</p><p>　　2016-07-03</p><p&g

48、t;　　2016-09-03</p><p>　　2016-11-03</p><p>　　2017-01-03</p><p>　　2017-03-03</p><p>　　2017-05-03</p><p>　　2017-07-03</p><p>　　2017-09-03</p&g

49、t;<p>　　2017-11-03</p><p>　　2018-01-03</p><p>　　2018-03-03</p><p>　　2018-05-03</p><p>　　2018-07-03</p><p>　　2018-09-03</p><p>　　2018-11

50、-03</p><p><b>　　130</b></p><p><b>　　125</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　115</b></p><p><b>　　110&l

51、t;/b></p><p><b>　　105</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)</b></p><p>　　7,0005000</p><p><b>　　6,000<

52、;/b></p><p><b>　　5,000</b></p><p><b>　　4,000</b></p><p><b>　　3,000</b></p><p><b>　　2,000</b></p><p><

53、b>　　1,000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　成交額(億元)上證綜指（右軸）滬深300（右軸）</p><p><b>　　1.4</b></p><p><b>　　1.2</b></p><

54、p><b>　　1.0</b></p><p><b>　　0.8</b></p><p><b>　　0.6</b></p><p><b>　　0.4</b></p><p>　　2018-032018-042018-052018-062

55、018-072018-082018-092018-102018-11</p><p>　　中國(guó)人壽中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)</p><p><b>　　1.4</b></p><p><b>　　1.2</b></p><p><b>　　1.0</b></

56、p><p><b>　　0.8</b></p><p><b>　　0.6</b></p><p><b>　　0.4</b></p><p><b>　　0.2</b></p><p><b>　　0.0</b>

57、</p><p>　　2018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11</p><p>　　中國(guó)人壽中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)太平</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，，上圖為A股PEV，下圖為港股PEV</p><p><b&g

58、t;　　2.6</b></p><p><b>　　2.4</b></p><p><b>　　2.2</b></p><p><b>　　2.0</b></p><p><b>　　1.8</b></p><p>&l

59、t;b>　　1.6</b></p><p><b>　　1.4</b></p><p><b>　　1.2</b></p><p><b>　　1.0</b></p><p>　　2018-032018-042018-052018-062018-07

60、2018-082018-092018-102018-11</p><p>　　中國(guó)人壽中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)</p><p><b>　　2.5</b></p><p><b>　　2.0</b></p><p><b>　　1.5</b></p>

61、<p><b>　　1.0</b></p><p><b>　　0.5</b></p><p><b>　　0.0</b></p><p>　　2018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11<