基于股利迎合理論的上市公司股利政策研究.pdf

1、股利分配是公司金融的核心問題之一，我國上市公司回報股東的方式可謂花樣繁多，總體來說分為三類：現(xiàn)金股利、股票股利、資本公積金轉增股本。管理層歷年來不斷加強對上市公司分紅的監(jiān)管，上市公司股利政策出現(xiàn)了一些好轉的跡象，但是我國證券市場還是存在現(xiàn)金分紅股息率低，輕分紅、重送轉的問題。
　　考慮到我國的證券市場有效性較差，同時投資者存在大量的非理性行為，這些都符合股利迎合理論的假設前提，因此本文從股利迎合理論的視角對我國上市公司的股利政策進

2、行分析，重點關注上市公司是否會在某項股利政策上迎合投資者的需求。
　　基于股利迎合理論的基本原理，即上市公司會在股利決策時考慮投資者的股利政策偏好，并結合我國當前上市公司的實際情況提出假設：投資者的分配政策溢價的順序為股票股利、資本公積金轉增股本、現(xiàn)金股利，而上市公司會在前兩者的支付上迎合投資者的需求，并且轉增的積極性相對送股而言更高，采用2000-2010財年剔除ST、*ST、PT及金融行業(yè)后的所有A股上市公司的分配數據，利用各

3、項分配政策的溢價來衡量投資者的需求，同時考慮傳統(tǒng)的股利政策影響因素，通過Logit模型分別對三種類型的分配行為進行實證檢驗，實證結果很好的支持了理論假設，上市公司并未在現(xiàn)金紅利上迎合投資者，在送轉的政策上選擇了迎合投資者的需求，但是股票股利的發(fā)放積極性不高。
　　接著利用實證結果，結合我國上市公司的股利政策的一些特征進行進一步闡述，并對改善我國目前股利政策現(xiàn)狀提出政策建議，應進一步加強對上市公司現(xiàn)金分紅的的監(jiān)管，同時采取各種措施引