基于行為金融理論的上市公司股利政策研究.pdf

1、股利政策作為公司財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，一直以來都是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。股利政策既關(guān)系著股東的切身利益，又關(guān)系著公司的未來發(fā)展，同時(shí)影響著證券市場的健康運(yùn)行。隨著我國證券市場的發(fā)展，股利政策發(fā)揮了越來越明顯的作用。與國外相比，我國證券市場的股利分配出現(xiàn)了一些特殊現(xiàn)象:高派現(xiàn)、低派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)等非理性股利較為普遍，用標(biāo)準(zhǔn)金融理論難以解釋這種特殊的現(xiàn)象?；诖?，本文結(jié)合行為金融學(xué)的研究成果，從行為金融學(xué)的角度來研究我國的股利政策。

2、>　　 本文的研究思路是首先介紹了行為股利理論的主要相關(guān)理論，然后分析了我國證券市場的現(xiàn)狀，并通過實(shí)證分析的方法得出我國上市公司的股利政策是非理性的。然后圍繞著股利政策的“非理性”展開全面的分析，從兩個(gè)方面構(gòu)建了分析的框架:一是投資者非理性;二是管理者非理性。運(yùn)用行為金融學(xué)的股利理論，從投資者非理性和管理者非理性兩方面展開了分析。
　　 在投資者非理性框架下，著重分析了我國投資者非理性偏好和非理性的表現(xiàn)，并用行為金融的股利理論

3、對(duì)投資者的各種非理性表現(xiàn)的成因進(jìn)行了分析。由于管理者是股利政策的制定者，因此還分析了在投資者非理性的前提下，作為理性的管理者做出了怎樣的反應(yīng)。
　　 在管理者非理性的框架下，參考眾多學(xué)者的研究成果并結(jié)合我國的實(shí)際情況，從管理者的心理偏差、行為偏差、不完善的市場環(huán)境和大股東控制權(quán)這四個(gè)方面來探討管理者非理性的深層次原因。此外，通過對(duì)股利政策利益相關(guān)者的偏好進(jìn)行分析，研究不同群體的股利支付動(dòng)機(jī)對(duì)管理者制定股利政策的影響。
　　

4、 研究結(jié)果表明，投資者的素質(zhì)低下、結(jié)構(gòu)不合理和管理層在制定股利政策時(shí)存在的心理偏差、羊群行為以及證券監(jiān)管部門的監(jiān)管缺失是導(dǎo)致我國非理性股利政策的主要原因。本文透過行為金融學(xué)的視角，把行為金融學(xué)的股利理論和我國證券市場的現(xiàn)狀相結(jié)合，創(chuàng)新地從非理性投資者和非理性管理者的角度進(jìn)行了分析。基于以上分析，從管理者、投資者和證券監(jiān)管部門的角度提出了規(guī)范我國股利分配的建議。通過三大參與方的共同努力，必將改變我國證券市場非理性的現(xiàn)狀，逐步走向理性的軌