非控股股東派駐董事與總經(jīng)理變更、股利政策的實(shí)證研究——基于國有企業(yè)的代理問題.pdf

1、作為一種重要的內(nèi)部治理機(jī)制，董事會結(jié)構(gòu)及其治理效應(yīng)一直受到了公司治理學(xué)術(shù)研究的重點(diǎn)關(guān)注。在經(jīng)驗(yàn)研究方面，以前的研究更多的關(guān)注董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事會性別等特征及其經(jīng)濟(jì)后果。本學(xué)位論文從一個新的視角，即非控股股東是否在董事會派駐董事以及派駐董事比例，考察了董事會這一特征對國有上市公司代理成本的影響。
　　非控股股東持有公司股權(quán)，因而其有激勵關(guān)心企業(yè)績效，甚至直接參與企業(yè)經(jīng)營管理。在董事會中派駐董事，是實(shí)現(xiàn)非控股股東利益的一條

2、重要途徑。在公司運(yùn)營實(shí)踐中，大部分重大經(jīng)營決策都是在董事會中進(jìn)行的，非控股股東如果在董事會中派駐董事，一方面可以更好的了解公司經(jīng)營管理的相關(guān)信息，為非控股股東的決策（干預(yù)或退出）提供幫助；另一方面，代表非控股股東利益的董事能夠在董事會中充分傳達(dá)和交流非控股股東的利益訴求，是制衡和協(xié)調(diào)控股股東和非控股股東利益沖突的重要機(jī)制。如此，不同于獨(dú)立董事，非控股股東派駐的董事有更強(qiáng)的激勵在董事會中扮演積極的角色。另外，非控股股東派駐的董事可能更為獨(dú)

3、立于控股股東和公司高管，其選拔和產(chǎn)生均來自在股東大會上握有實(shí)質(zhì)投票權(quán)的其他大股東，而獨(dú)立董事的選拔在很大程度上則是由控股股東或公司最高管理人員決定。因此，從這一角度上講，非控股股東派駐董事對于控股股東和公司高管的監(jiān)督能力可能更強(qiáng)。
　　本文使用2003-2010年國有上市公司數(shù)據(jù)，從國有企業(yè)總經(jīng)理變更和股利政策兩個角度研究了董事會這種重要的內(nèi)部機(jī)制對公司治理效率的影響。研究結(jié)果表明，非控股股東在董事會中派駐董事顯著增強(qiáng)了經(jīng)理變更對

4、企業(yè)業(yè)績的敏感性，并且，非控股股東在董事會中派駐董事比例越高，經(jīng)理變更對企業(yè)業(yè)績的敏感性越強(qiáng)。研究還發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例、董事會規(guī)模、非控股股東持股比例并不影響經(jīng)理變更對企業(yè)業(yè)績的敏感性。另外，本文還發(fā)現(xiàn)，非控股股東在董事會中派駐董事顯著提高了現(xiàn)金股利發(fā)放的概率，同時，派駐比例越高，股利支付率越高。本文從新的視角豐富了對董事會治理功能的現(xiàn)有文獻(xiàn)。
　　多年來，中國的國有企業(yè)存在“政府一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”雙重特征，如何有效設(shè)計(jì)和