中國(guó)上市公司控股股東的代理問(wèn)題研究.pdf

1、控股股東的代理問(wèn)題是公司治理研究的前沿課題.本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于控股股東的代理問(wèn)題研究現(xiàn)狀及最新發(fā)展進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上,研究中國(guó)上市公司控股股東的代理問(wèn)題.本文證明了中國(guó)上市公司存在控股股東的代理問(wèn)題,并估計(jì)了由這種代理問(wèn)題導(dǎo)致的代理成本的規(guī)模.大樣本的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),有控股股東存在的公司,其市場(chǎng)價(jià)值顯著低于無(wú)控股股東存在的公司;控股股東擔(dān)任上市公司高級(jí)管理者的公司,其市場(chǎng)價(jià)值顯著低于控股股東不擔(dān)任上市公司高級(jí)管理者的公司.控股股東持股比

2、例對(duì)公司價(jià)值具有顯著的負(fù)面影響.而且,不同類型的控股股東控制的上市公司,其市場(chǎng)價(jià)值也顯著不同.特別地,政府作為上市公司最終控股股東的公司,其市場(chǎng)價(jià)值顯著低于家族、外資和集體企業(yè)作為最終控股股東的公司.我們將有控股股東存在的公司相對(duì)于無(wú)控股股東存在的公司的市場(chǎng)價(jià)值折扣率定義為控股股東的代理成本.平均而言,這種代理成本達(dá)11％-16％.以上實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明,中國(guó)上市公司控股股東與小股東之間確實(shí)存在嚴(yán)重的代理問(wèn)題,當(dāng)政府作為上市公司的最終控股