基于行為分析的財(cái)務(wù)信息利用與投資績效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場(chǎng)個(gè)人投資者應(yīng)如何通過合理決策獲得超額收益,是一直以來備受國內(nèi)外學(xué)者青睞的重要課題。行為金融理論從研究投資者投資心理入手,突破傳統(tǒng)金融理論的局限,成為研究投資者非理性決策的重要基礎(chǔ)。投資策略方面,價(jià)值投資理論認(rèn)為,理性的投資行為應(yīng)該是注重公司基本面狀況的長期投資,財(cái)務(wù)信息作為反映股票基本面的關(guān)鍵信息,對(duì)其利用程度直接關(guān)系到股票選擇的理性程度。然而,傳統(tǒng)的實(shí)證會(huì)計(jì)在研究財(cái)務(wù)信息與股票投資績效的關(guān)系時(shí),通常致力于從整個(gè)市場(chǎng)的角度出發(fā),

2、缺乏從微觀上對(duì)個(gè)人投資者投資效果的研究。那么,財(cái)務(wù)信息對(duì)我國股票市場(chǎng)個(gè)人投資者的投資行為產(chǎn)生怎樣的影響,究竟能否通過對(duì)財(cái)務(wù)信息的利用提高投資收益,成為本文研究的主要問題。
　　本文從行為分析的角度切入,探討在股票選擇中財(cái)務(wù)信息利用程度與個(gè)人投資者投資績效之間的關(guān)系。結(jié)合行為金融學(xué)理論和投資者信息偏好理論,在對(duì)投資者非理性認(rèn)知偏差進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,將個(gè)人投資者的股票選擇行為分為高財(cái)務(wù)信息利用度和低財(cái)務(wù)信息利用度兩種模式,從價(jià)值投資、

3、財(cái)務(wù)信息價(jià)值相關(guān)性、交易頻率和羊群行為的角度,對(duì)這兩種模式下投資者的投資績效分別進(jìn)行理論分析,據(jù)此提出研究假設(shè)。采用問卷調(diào)查法收集數(shù)據(jù),對(duì)調(diào)查問卷結(jié)果進(jìn)行可靠性和有效性檢驗(yàn),并對(duì)個(gè)人投資者的財(cái)務(wù)信息利用程度、投資行為和投資績效情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。建立有序logistic模型,對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),得到的結(jié)論是對(duì)財(cái)務(wù)信息利用程度較高的投資者更注重股票的基本面情況,更具有價(jià)值投資傾向。提高對(duì)財(cái)務(wù)信息的利用程度能夠幫助個(gè)人投資者取得更好的投資績效