負債與企業(yè)績效關系的實證研究——基于負債利用效果差異的比較.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以來,眾多學者圍繞資本結構開展了大量的研究,從不同角度證實了負債對企業(yè)績效的影響,但對其相互關系的界定并沒有統一定論。同時,通過梳理相關文獻發(fā)現,已有的負債實證研究基于負債利用效果相同的前提上進行,實際上,現實中企業(yè)的負債利用效果并不一致。文章在前人研究的基礎上,在考慮樣本負債利用效果差異的前提下對負債與企業(yè)績效的關系進行了研究。本文在一定程度上彌補了現有負債問題研究的不足,同時

2、對負債與績效關系研究結論的不一致提供了更合理的解釋。
　　企業(yè)負債由金融負債與經營負債構成,不同負債性質上的差異使其在企業(yè)中發(fā)揮的作用亦存在差異。因此,為了更精準的控制負債中各類負債的質量表現,使研究結果能更準確的反映負債的效用,本文從原始指標FLI中提煉出兩個新指標FFLI、OFLI以分別反映金融負債、經營負債的質量表現。并使用指標FLI、FFLI以及OFLI對總體樣本進行質量控制,把總樣本按負債利用效果優(yōu)劣劃分為三個亞樣本集合

3、。在此基礎上分別研究資本結構、金融負債以及經營負債與企業(yè)績效的關系。
　　研究結果表明,我國上市公司的負債與企業(yè)績效是條件約束下的相對關系。負債經營成功的企業(yè)中,負債(包括金融負債、經營負債和負債整體)與績效正相關;負債經營存在風險的企業(yè)中,金融負債與績效負相關,經營負債與績效正相關;負債經營失敗的企業(yè)中,經營負債對績效的影響不顯著,總負債、金融負債與績效負相關;負債質量差異是負債在不同企業(yè)中發(fā)揮不同作用的內因。同時,研究結果為企