管理層防御、薪酬激勵(lì)與派現(xiàn)傾向及水平研究——基于A股上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、近年來(lái),不少上市公司幾年甚至長(zhǎng)期不派現(xiàn),高管的薪酬卻連年上漲。管理層作為企業(yè)的核心決策層,對(duì)上市公司派現(xiàn)政策的制定扮演著至關(guān)重要的角色。管理層防御行為是指公司管理層在內(nèi)外部控制機(jī)制的監(jiān)督作用下,總是出于職位固守防御動(dòng)機(jī)和追求自身最大化利益防御動(dòng)機(jī),選擇對(duì)自己最有利的決策。它造成了管理者與股東之間由于信息不對(duì)稱而引起的委托代理問(wèn)題,使得投資者與管理者之間產(chǎn)生利益沖突,偏離股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。派現(xiàn)政策是上市公司重要的財(cái)務(wù)政策,股東的需

2、求與意愿體現(xiàn)在管理層對(duì)派現(xiàn)政策的態(tài)度上。對(duì)上市公司高級(jí)管理人員實(shí)行薪酬激勵(lì)制度目的是為了激勵(lì)管理層提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從而加大對(duì)股東的派現(xiàn)力度,降低上市公司因經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理成本。因此本文從管理層防御和高管薪酬激勵(lì)兩個(gè)方面來(lái)研究二者對(duì)上市公司派現(xiàn)傾向與水平的影響。
　　本文主要采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法來(lái)對(duì)上市公司派現(xiàn)政策進(jìn)行研究。首先在界定管理層防御與高管薪酬概念的基礎(chǔ)上,對(duì)管理層防御與薪酬激勵(lì)制度對(duì)上市公司股

3、利政策影響的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧與評(píng)述,并結(jié)合相關(guān)理論分析了管理層防御與高管薪酬對(duì)股利政策的影響。接著在實(shí)證部分,本文選取2008年已在滬深兩市上市的A股上市公司為研究樣本,以2009年到2011年3年作為研究區(qū)間,經(jīng)過(guò)層層篩選,共選出913家符合要求的樣本公司。通過(guò)樣本描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析以及實(shí)證回歸分析等方法檢驗(yàn)了管理層防御、薪酬激勵(lì)對(duì)上市公司派現(xiàn)傾向與水平的影響,結(jié)果表明:(1)高管年齡與上市公司派現(xiàn)傾向和水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;(2

4、)管理層任期對(duì)上市公司派現(xiàn)傾向和水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系;(3)股權(quán)集中度對(duì)上市公司管理層對(duì)于派現(xiàn)的傾向存在高度顯著的負(fù)相關(guān)影響,而股權(quán)集中度對(duì)上市公司派現(xiàn)水平的影響相對(duì)較弱,不存在顯著的相關(guān)關(guān)系;(4)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)對(duì)上市公司派現(xiàn)傾向存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)對(duì)上市公司派現(xiàn)水平的影響較弱;(5)高管薪酬對(duì)上市公司派現(xiàn)傾向與水平均存在高度顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后,基于以上結(jié)論,本文提出了治理我國(guó)上市公司異常派現(xiàn)現(xiàn)象的政策和建議