創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效的作用機制研究.pdf

1、面對全球經(jīng)濟一體化的挑戰(zhàn),大力發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè),推動創(chuàng)新型國家的建設(shè)成為當務(wù)之急。創(chuàng)業(yè)投資(VC)通過支持高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動,從而對推進創(chuàng)新型經(jīng)濟的發(fā)展、經(jīng)濟的增長和就業(yè)的擴大,都發(fā)揮著不可或缺的重要作用。創(chuàng)業(yè)投資在我國起步較晚,但近年來發(fā)展迅速,到2010年末,全國備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所管理的總資產(chǎn)已達1500億元,較上年增長54％,而且與國外發(fā)達國家相比,創(chuàng)業(yè)投資未來的發(fā)展空間還很大。
　　 由此,創(chuàng)業(yè)投資得到了廣大學者的關(guān)注

2、,成為理論研究和企業(yè)界的熱點話題,然而當前的研究中還存在著一些不足之處:1、國外尤其是美國對創(chuàng)業(yè)投資的研究主要圍繞創(chuàng)業(yè)投資的運作過程,側(cè)重于研究其“技術(shù)”方面,如創(chuàng)業(yè)投資的組織架構(gòu)、評估程序、契約機制、投資工具的數(shù)理分析等,對創(chuàng)業(yè)投資如何影響風險企業(yè)績效的作用機制這一方面的研究相對較少。2、與國外相比,國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)投資的研究相對較少,且研究大多偏重于宏觀層面,在企業(yè)這個微觀層面上的研究仍然較少。3、國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)投資的研究更多的是偏向概念性的

3、研究,而實證研究較少。因此,本文以創(chuàng)業(yè)投資和科技風險企業(yè)為研究對象,綜合運用企業(yè)能力理論和代理理論,圍繞“創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動如何影響科技風險企業(yè)績效”這一核心問題,對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動的內(nèi)涵和構(gòu)成進行了界定,進而深入剖析了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效的作用機制,并進一步探討了信任在此作用機制中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文的研究主要通過以下部分展開:
　　 (1)文獻述評與理論發(fā)展。通過對創(chuàng)業(yè)投資,企業(yè)能力理論、公司治理等的詳細回顧,找出現(xiàn)

4、有研究的不足。對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動構(gòu)成進行了辨析,形成了本文論證的基礎(chǔ)。
　　 (2)探索性案例研究與理論模型的提出。在眾多企業(yè)田野調(diào)查的基礎(chǔ)上,選擇了4家不同行業(yè)的企業(yè)進行了深入訪談,運用探索性案例研究的方法,初步構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動通過公司治理和企業(yè)能力影響科技風險企業(yè)績效的作用機制模型,為下一步的研究提供了來源于實踐的構(gòu)想。
　　 (3)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效作用機制的模型構(gòu)建與實證分析。在探索性案例研

5、究的基礎(chǔ)上,通過進一步的文獻展開,確立了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動作用于科技風險企業(yè)績效的概念模型.通過調(diào)查問卷,運用探索性因子分析方法、驗證性因子分析方法和路徑分析方法進行了實證研究。最終確認了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效的作用機制模型。
　　 (4)信任對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動與科技風險企業(yè)關(guān)系的影響。在前述作用機制模型的基礎(chǔ)上,以信任作為調(diào)節(jié)變量,深入探討了不同類型的信任情境下創(chuàng)投機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)的影響機制,并通過問卷調(diào)查,運

6、用多元線性回歸分析等方法對調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進行了驗證與修正。
　　 基于以上的研究論證工作,本文主要得出如下結(jié)論:
　　 (1)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效有積極的影響作用。創(chuàng)業(yè)投資具有高風險高收益的特點,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)為了投入資本的安全,提高投資的收益率,必然會介入所投企業(yè)的管理活動,通過減少代理成本和增加企業(yè)價值的方式來提升風險企業(yè)的績效。
　　 (2)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動通過影響科技風險企業(yè)的公司治理和企業(yè)能力

7、繼而作用于其企業(yè)績效。本文在文獻綜述和對探索性案例進行剖析的基礎(chǔ)上,設(shè)計和完善了對科技風險企業(yè)的調(diào)查問卷,通過對209家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)進行結(jié)構(gòu)方程建模后發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對企業(yè)績效的作用主要是通過三條路徑實現(xiàn)的:創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的監(jiān)控活動通過影響科技風險企業(yè)的公司治理間接影響績效;創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金投入除直接作用于企業(yè)績效外,也通過企業(yè)能力而間接地影響企業(yè)績效;創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的增值活動既直接作用于企業(yè)績效,同時通過影響企業(yè)能力間接影響績效

8、,這些路徑一起構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對企業(yè)績效的作用機制。
　　 (3)信任在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)的影響中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。由于信任水平不同,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)的影響有所不同,信任作為企業(yè)間的一種非正式治理機制,決定了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動是否能真正影響風險企業(yè)的績效。本文的實證研究表明,計算型信任越高,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的監(jiān)控活動對風險企業(yè)的公司治理水平以及增值活動對企業(yè)能力的正向影響就越顯著,而關(guān)系型信任越高,增值活動

9、對企業(yè)能力的提升卻不顯著,說明風險企業(yè)不能僅僅期望通過與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)營造良好的關(guān)系就能從中得到高含金量的增值服務(wù),因為隨著大量資本進入創(chuàng)投行業(yè),創(chuàng)投機構(gòu)的能力良莠不齊,風險企業(yè)應(yīng)努力從中選擇那些能真正對自身能力的提升有幫助的創(chuàng)投機構(gòu)。
　　 上述研究結(jié)論深化了創(chuàng)業(yè)投資對科技風險企業(yè)績效作用過程的理解,縱觀全文,本研究在以下三個方面進行了深化和拓展:
　　 (1)對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)績效的作用機制進行了深入和全

10、面的剖析,揭示了創(chuàng)業(yè)投資影響科技風險企業(yè)績效的本質(zhì)過程。傳統(tǒng)的研究要么是關(guān)注公司治理對企業(yè)績效的影響,要么是關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資對風險企業(yè)公司治理的影響,也有學者對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)行為、企業(yè)能力、高新技術(shù)企業(yè)成長這三者之間的關(guān)系進行了詳細分析和闡述,本文在探索性案例研究和文獻總結(jié)的基礎(chǔ)上,首次構(gòu)建了包含創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動,公司治理、企業(yè)能力到企業(yè)績效的概念模型,從而將這四者之間的關(guān)系納入了一個統(tǒng)一的分析框架,揭示了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動是如何影響科技風險企

11、業(yè)績效的。
　　 (2)實證檢驗了公司治理、企業(yè)能力在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動與科技風險企業(yè)績效正相關(guān)關(guān)系中的中介作用。在構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動、企業(yè)能力、公司治理、企業(yè)績效之間關(guān)系的概念模型后,利用調(diào)查問卷的數(shù)據(jù),運用大樣本的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),公司治理和企業(yè)能力在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動和科技風險企業(yè)績效之間的正相關(guān)關(guān)系的中介作用確實存在。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的增值活動通過強化企業(yè)能力,為風險企業(yè)創(chuàng)造了更多的價值,而監(jiān)控活動則通過提高風險企業(yè)的公司治理水

12、平,降低了代理成本,它們都促進了企業(yè)績效的改善。這些發(fā)現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)投資的理論和實踐具有一定的借鑒意義。
　　 (3)揭示了信任在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)的影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文將信任分為計算型信任和關(guān)系型信任,探討了在不同的計算型信任和關(guān)系型信任的情境下,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)活動對科技風險企業(yè)的影響機制存在的差異,初步揭示了信任的調(diào)節(jié)效應(yīng),為風險企業(yè)如何有效地從創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提供的支持中獲取更大的價值提供理論依據(jù)。
　　 創(chuàng)業(yè)投